仅从币价而言，8月的加密市场波动显著增大。上半月延续7月的向好态势，降息预期与机构购买同步演进，在上旬SEC加密新政与特朗普允许养老金入市的政策刺激下，股市与币市同频共振，最终BTC创下12.44万美元的新高。但此后，受衰退恐慌与多空博弈的影响，BTC与ETH路径开始分化，BTC持续滑落，在11万位置反复震荡，机构买盘更为强劲的ETH价值表现反而更为坚挺，在鲍威尔放鸽后飙升至4956美元，再度刷新历史高点，并带动山寨市场回暖，下跌过程中韧性凸显，价格稳定度优于BTC。从宏观市场来看，市场博弈的关键从单一货币政策递进至降息与衰退间的相关度，仅从当前来看，美股市场表现稳定，反映出暂未出现系统性风险，但后续仍需格外关注。从大盘来看，ETH有独立行情叙事，但BTC现已与美股高度重合，后续若无买盘流入，垃圾时间或会在BTC侧延续。

政策方向，8月我国发布区块链政策2则，一为央行等七部门发布的《关于金融支持新型工业化的指导意见》，其中提到支持金融机构应用区块链等新科技手段，简化业务手续流程；二为广州市人民政府发布的《关于贯彻落实金融支持广州南沙深化面向世界的粤港澳全面合作的意见实施方案》，提到加强区块链招商引资力度，支持在南沙建设数据算力中心、研发认证中心、测评中心以及监管平台等机构，并提出创新数据金融产品与香港获许可的数字资产交易平台合作对接，创新数字资产交易服务方式等。尽管同为金融领域的促进政策，但两大政策侧重点不一，前者侧重技术应用，强调数字经济与实体经济的融合，后者则更聚焦于数据要素，围绕其产品构建、应用发展、衍生服务等产业链条关键环节开展支持工作。

投融资方面，8月发生区块链投融资事件91起，事件环比增加6起，融资总金额达到265.81亿元，环比下滑29.46%，投融资市场连续四月融资额超过200亿元。币股企业融资减少是融资下降的主要原因，本月币股投融资总额仅有203亿元，相比7月跌去三分之一有余。虽币股潮有所减退，但值得注意的是，剔除币股企业后，8月市场融资达到117.67亿元，比同口径前值增长91.08%，显示出投融资市场活跃度正在迅速上升。从细分赛道来看，数字货币赛道继续拔得头筹，在8月以34项事件获得金额238.46亿元，但金额环比减少33.42%，成为了细分赛道中下降最明显的领域。工具类延续上月下跌趋势，本月以11起事件获得金额3.04亿元，比前值下降16.02%。从增幅来看，Defi一改上月颓势，在本月表现优异，完成事件数7起，获得金额2.78亿元，环比上涨186.60%，成为增长最快赛道。Defi之后，NFT也表现不俗，本月获得投融金额0.6亿元，相比上月上涨130.77%。视角转至增量，基础设施吸金能力表现突出，融资金额从7月的4.74亿元增长至8.93亿元，而Web3赛道也增长2.38亿元至8.43亿元。

应用方向，RWA如火如荼，但万物皆可上链的观点深入人心，在概念火热的同时也让市场产生了一系列关于RWA的误区。RWA并不意味着万物皆可上链，其名称译为现实资产代币化，隐含条件是所发行的RWA须为客观意义上可产生收益的资产，因此一个相对优秀的标的资产应具备可标准化、高流动性以及更具吸引力的收益回报等三大基本条件。从本质而言，链上资产发行仅仅是提供了一条新的融资发行渠道，决定能否吸引到市场流动性的关键仍在于资产自有的价值，而若从规模化方向考虑，可规模化的资产还应具备价值稳定性、法律确权清晰性及链下数据可验证性，一个典型的案例是被认为高度契合RWA的房地产场景，总市值仅为3亿美元。发行流程亦相当繁琐，以赴港发行RWA为例，在最初的资产筛选中就要明确资产清晰，具备可交易基础，在通常做法中，还应设立特殊SPV实体以链接境内境外，打通资金与资产的跨境合规流转通道，并在香港完成牌照申请与沙盒测试。考虑到高达300-600万的单次发行成本与历时超过8个月的发行流程，叠加本就低迷的流动性，RWA市场虽前景可期，但面临的现实阻碍也不以少论。

继美国之后，日本也赶上了稳定币潮流。日本经济新闻社报道，日本金融厅最早将于今年秋季批准发行该国首款锚定日元资产的稳定币，旨在用于国际汇款等领域，此举代表着日本数字进入战略的重要里程碑。据悉，这款新的日元稳定币将被命名为JPYC，1JPYC固定兑换1日元（约合0.05元人民币），以日元存款和日本国债等高流动性资产作为储备支撑。从市场来看，鉴于美元稳定币已然占据市场的主导地位，即便日元是国际结算中第四大货币，日元稳定币市场规模预计也将极为有限。根据Rwa.xyz数据，现有的以日元为核心的稳定币GMO JPY市值仅有685万美元。但从债券端考虑，此举亦有不同的意义。由于存在锚定资产限制，本国国债通常是稳定币发行方必须购入的资产标的，这也是为何美国本土要推行美元稳定币的原因之一，此举可增加国债需求，对于日本债券市场而言，或许也有类似的增持效应。从市场来看，尽管日本债市长期被视为全球最稳定的市场之一，然而从今年5月开始，日本超长期国债拍卖频频遇冷，20年期、30年期和40年期国债收益率也在持续上涨，反映出市场对日本央行退出量化宽松、长债买家需求不足问题以及日本债务可持续问题的担忧。在此背景下，虽规模不足，但日元稳定币可在一定程度上对此进行改善。

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