현재 글로벌 유동성에 대한 비트코인의 대응은 이전 주기와 달라지고 있습니다. 광의의 통화공급(M2)이 지속적으로 확대되더라도 미국 달러화 강세로 인한 금융 긴축 속도는 물가를 끌어올리는 유동성 강도를 훨씬 뛰어넘는다. 비트코인을 주도하는 M2의 분석 프레임워크는 실패한 것 같습니다.

과거에는 글로벌 M2 유동성의 부진이 비트코인의 핵심 강세 지표였습니다. 통화 팽창은 결국 위험 자산으로 유입될 것입니다. 이 규칙은 반복적으로 시도되고 테스트되었으며 많은 기관에서 이를 "가격 상승의 주요 지표"로 사용합니다.

그러나 현재 미국의 M2는 매월 증가하여 2월에는 22조 6670억 달러에 달하며 전월 대비 계속 증가하고 있습니다. 그러나 비트코인은 미화 68,000달러 부근에서 억제되고 있으며, 이러한 추세는 유동성 확대와 완전히 반대됩니다.

핵심 이유는M2가 월간 주식 지표인데, 그 확장이 느린 변수인 신용과 자본 흐름을 통해 위험자산으로 전달되기까지 수개월이 걸린다는 점이다.

그리고미국 달러 지수의 강세는 빠른 변수이며, 상승 후 며칠 내에 금융 상황이 긴축될 것입니다. 연준, 국제결제은행, IMF는 모두 미국 달러의 가치 상승이 글로벌 자본 유입과 위험 선호를 빠르게 억제할 것임을 확인했습니다.

3월의 지리적 갈등과 유가 급등으로 인해 이러한 차별화가 더욱 심화되었습니다. 미국 달러지수는 한 달 만에 2.35% 상승해 1월 저점 대비 5% 반등해 2024년 말 이후 분기별 최고 실적을 기록했다. 같은 기간 M2는 1.25% 상승에 그쳤고 위축률은 확장기의 4배에 달했다.

유가가 크게 상승하여 인플레이션 기대치가 직접적으로 높아졌습니다. 연준의 금리 인하 기대치가 50bp에서 25bp로 급락하면서 미국 달러가 더욱 상승했습니다. M2 데이터는 한 달 후에만 공개되므로 단기 긴축에 대비할 수 없습니다.

또한 글로벌 M2 지표를 미국 달러로 변환해야 하며 환율 변동으로 인해 그 신뢰성이 직접적으로 왜곡됩니다. 미국 달러가 강세를 보이면 지표 수준에서 얻을 수 있는 유동성 혜택도 약화됩니다.

이는 M2가 장기적인 배경 지표로만 사용될 수 있고 단기 시장은 미국 달러가 지배해왔다는 것을 의미합니다.

강세 시나리오에서 지정학적 긴장이 완화되고 유가가 하락하며 달러 가치 상승이 잦아들면 M2의 유동성 이점이 다시 발휘되고 비트코인과 M2 간의 차이가 좁아집니다.

약세 시나리오에서 유가와 위험 회피가 여전히 높고 미국 달러의 강세가 유지된다면 둘 사이의 차이는 오랫동안 지속될 것입니다.

현재 비트코인은 더 이상 단순한 유동성 선행 지표가 아니라 거시 변수 게임에 대한 대응입니다.

후속 조치의 핵심은 미국 달러 상승이 갑자기 끝날지 여부입니다. 그렇지 않으면 전통적인 유동성 모델이 계속 실패할 것입니다. 그러나 장기적으로 M2는 여전히 비트코인 추세에 영향을 미칠 수 있지만 단기적인 상관관계는 감소하고 있습니다.