作者：Phyrex 來源：X，@Phyrex_Ni

上周我重點講了ETH拉升的原因，這周會更加系統的講解，而且 ETH 和 羅素2000 的重合性也是需要考慮的，即便是從目前的狀態來看，ETH 仍然是和羅素2000 保持非常緊密的重合度，這意味的是已經有投資者開始把資金下注到板塊輪動上了，所以不僅僅是 ETH 可能會帶來的加密貨幣山寨季，甚至是羅素2000 也可能會體現出美股山寨季的情況。

不過目前下定論是不是會有山寨季還早了一點。

那麼現在 ETH 遇到的情況是什麼樣的呢？從轉入交易所的數據可以明顯的看到，在 ETH 的價格超過 2,400 美元以後，轉入交易所準備拋售的 ETH 是在持續上升的，尤其是在最近兩周 ETH 的價格超過 2,500 美元和 3,000 美元以後，轉入交易所的 ETH 數據已經和2024年底 ETH 衝擊 4,000 美元時候的拋售量不相上下了，所以如果單純的從拋售量來看，確實目前遇到的壓力會很大。

其實不僅僅是 ETH 是這樣的，就是BTC也是同樣的，交易所轉入準備拋售的 BTC 在價格突破 115,000 美元以後也出現了激增的現象，只是相比於 ETH 來說，BTC 的拋售並不是非常強烈，相比於 2024年12月 衝擊10萬美元的時候還有一定的差距，這也說明了起碼從拋售情況來看，ETH 投資者會比 BTC 的投資者需求更加旺盛。

但從轉出交易所的數據來看，ETH則出現了明顯的提升，同樣是和 2024年底相比，目前轉出交易所的數量要遠高於當初，這也說明了目前兩周交易所的投資者開始買入了更多的的 ETH ，但這種買入量是讓 ETH 價格上漲的主要原因嗎？我並不是這麼想的。

從最近一年交易所中 ETH 的凈流量來看，全年幾乎都是以轉出為主，實際上轉入交易所導致的拋售並不是非常的多，感覺這一年都有投資者在大量的吸籌，但 ETH 的價格在這一年中反而是在不斷的過山車，甚至還有在四月跌破 1,400 美元的時候，而這段時間吸籌比現在還多。

再看交易所的存量數據，這個數據看上去就比較明顯了，雖然交易所存量的 ETH 是在減少的，但主要的減少階段是在價格 1,700 美元到 2,500 美元之間，超過 2,500 美元以後變化的幅度是較低的，尤其是上漲到超過 3,000 美元以後，才能看到購買力明顯的增加，在拋售增加的情況下，購買力增加，才能減少交易所的存量，而在這之前則是因為拋售量的降低導致了價格上漲，而並不是因為購買力有太大的變化。

而且從 ETH 在 Coinbase 和 Binance 的成交量來看，雖然最近兩周是有提升的跡象，但並沒有本質上的上升，因此還是可以得出同樣的結論，就是交易所的購買力雖然有提高，但提高量還是較為有限的，除了用戶的 FOMO 情緒以外，更大的可能性還是賣出量的減少。

當然，畢竟和 BTC 相比，ETH 還有一部分的買賣量是在鏈上，這部分就較難統計了，但除了鏈上以外，還有一個非常重要的地方，就是現貨 ETF 的購買力。現貨 ETF 中購買主力主要就是貝萊德，富達和灰度這三家，我們分別看看這三家四個產品的成交量情況。

貝萊德

富達

灰度

灰度mini

可以明顯看到這四支的成交量都是有明顯的提升狀態，除了灰度的ETHE因為開始轉換的原因會出現成交量上升的情況，但總的來看，都是一個成交量明顯上升的情況，尤其是貝萊德的ETHA更是其中最明顯的，尤其是從 ETH 的價格在 1,700 美元以後成交量就有明顯的提升，甚至超過了2024年的水平，而在價格超過 2,500 美元以後更是帶動了其它幾支基金成交量的大幅上漲。

甚至是遠高於2024年 ETH 的價格上升到 4,000 美元時候的成交量，這也說明了在交易所變化量不大的同時，ETF 的購買力是價格上漲的一個重要因素，而且尤其是貝萊德的投資者，更是重點中的重點因素。

灰度

富達

灰度

同樣的數據在 BTC 就沒有那麼明顯，同樣也是貝萊德，富達和灰度，但可以明顯的看到即便是成交量最高的IBIT也就是維持在均值附近，不但沒有明顯的提高，反而還有少許的下降，而富達和灰度則是直接成交量明顯的下降，說明相對於 ETH 來說，雖然 BTC 的現貨 ETF 也帶來了一些購買力，但 BTC 上漲的主要邏輯並不是購買力大幅提升，而是拋售量非常的低，反而是 ETH 能明顯看到 ETH 購買力的上升。

所以結合羅素2000的情況來看，應該是更多的投資者在篤定（博弈）板塊輪動，甚至是不排除先是美股的小盤股出現了輪動的趨勢，所以才有更多的資金不僅僅關注在小盤股，也開始關注到 ETH 和 加密貨幣的山寨幣板塊，希望也能出現板塊輪動的可能。但是不是能出現山寨季，除了ETH 上漲這個優先條件以外，還需要看是否能有溢出資金的帶動。

歷史上已經教育過我們幾次了，並不是 BTC 漲就一定 ETH 漲，並不是 ETH 漲就一定會有山寨季，在 ETH 突破 4,000 美元的時候，山寨季也就是這麼點時間，上漲的幅度也就是一般，而如果購買力都是由現貨ETF帶動的，那麼很有可能和BTC當初一樣，沒有足夠的溢出資金，那麼山寨季要麼就是不會出現，要麼就是曇花一現。