作者:Mask

全球最大穩定幣發行商Tether首席執行官Paolo Ardoino在7月17日鄭重宣布：該公司發行的USDT市值首次突破1600億美元（約合1.1萬億人民幣），他在社交平台X上激動地稱此為 “令人震撼的新里程碑” 。

僅僅兩個月前，USDT才剛跨過1500億美元的門檻，這種加速增長態勢令整個金融界側目。在阿根廷的街頭商店，越南的跨境貿易商，非洲的遠程工作者，越來越多的人開始使用這種“数字美元”進行日常交易和儲蓄。

USDT已成為發展中國家民眾對抗本幣貶值、獲取美元資產的重要工具，不知不覺間，已經滲透到全球經濟的毛細血管中。

這一数字貨幣已超越單純的交易媒介角色，成為連接傳統金融與加密世界的核心橋樑，佔據穩定幣市場70%以上份額。

一、十年磨一劍，穩定幣龍頭的崛起之路

USDT誕生於2014年，三位創始人Brock Pierce、Reeve Collins和Craig Sellars看準機遇，推出名為Realcoin的項目，后更名為Tether（USDT），是一種與美元價值近乎1:1掛鈎的加密貨幣，作為最早問世的穩定幣之一，USDT最初主要服務於加密貨幣交易所，為交易者提供避免市場劇烈波動的避風港。

最初基於比特幣的Omni Layer協議發行，USDT經歷了艱難的起步階段。轉機出現在2015年，當時與Bitfinex交易所的戰略合作使其獲得關鍵流通渠道。

早期發展並不順利，2017年，市場上流通的USDT僅約4億美元，質疑聲不絕於耳，許多人認為這隻是加密貨幣市場的小配角。2019年，紐約總檢察長辦公室（NYAG）指控Tether挪用儲備金掩蓋Bitfinex交易所8.5億美元虧損，引發市場信任危機，最終以1850萬美元和解后，Tether承諾定期披露儲備構成。

然而隨着區塊鏈技術普及和全球数字支付需求激增，USDT迎來了爆髮式增長，2020年成為關鍵轉折點——USDT的月鏈上轉賬量從14.8億美元飆升至1.1萬億美元，增幅高達7400%。

用戶數量更是呈現幾何級增長，自2020年以來，活躍用戶從280萬暴增至4.5億，增長超過160倍。如今，Tether每季度新增3500萬個錢包，主要來自新興市場，穩定機制經受住嚴峻考驗。

二、全球滲透，新興市場的“金融生命線”

“對新興市場數十億人而言，USDT已成為真正的数字美元。” Ardoino在宣布1600億美元里程碑時如是說。數據显示，全球使用USDT的人數已突破4億大關。

在阿根廷、尼日利亞、越南等國家，USDT正成為普通民眾應對本幣貶值的金融避風港，在這些通脹率高企的地區，持有USDT等同於持有美元，但門檻遠低於傳統銀行系統。

亞洲地區對USDT的接受度尤其突出，佔全球交易量的約45%，拉丁美洲約30%-40%的加密貨幣交易使用USDT，在巴西，這一比例高達80%，非洲約佔10%-15%。在跨境貿易、海外匯款和小額支付領域，USDT憑藉低成本、高效率的優勢迅速取代傳統金融渠道。

在韓國東大門市場，約10%的交易已通過穩定幣完成，其中USDT佔據主導地位。這種採用源於其顯著優勢：

• 跨境支付成本從傳統銀行的2%-3%降至0.5%以下

• 交易時間從數天縮短至5分鐘內

• 無需傳統銀行賬戶即可獲得美元資產

區塊鏈分析显示，目前全球有1.65億個鏈上錢包持有USDT，還有數百萬用戶在中心化交易所持有USDT，活躍穩定幣錢包數量在過去12個月增長超50%，從1960萬增至3000萬。

三、 技術基礎，波場超越以太坊的幕後原因

支撐這一龐大系統的區塊鏈基礎設施也在經歷重大變革，根據DefiLlama數據，基於波場（Tron）鏈的USDT發行量已達到約810億美元，超越以太坊的650億美元，成為最主要的流通網絡。

技術特性決定採用程度，波場網絡交易費用低廉、結算速度快的特點，使其特別適合小額高頻交易場景，而這正是新興市場用戶的核心需求。在非洲和東南亞，一筆以太坊網絡交易費可能高達幾美元，而在波場上只需幾美分。

其他區塊鏈上的USDT發行規模則小得多：BNB Chain上68億美元，Solana上23億美元，Polygon上11億美元。

為優化資源配置，Tether近期宣布自9月1日起停止在Omni Layer、Bitcoin Cash SLP等五個傳統區塊鏈上贖回USDT，將資源集中在更具擴展性的平台上。

儲備結構显示，現金及現金等價物（主要是短期美國國債）佔81.5%，比特幣佔5.1%，其他資產佔13.4%，這種多元化配置增強了其抗風險能力。

在技術層面，USDT實現多鏈部署：

• 波場（Tron）鏈：約810億美元發行量

• 以太坊：650億美元

• BNB Chain：68億美元

• Solana：23億美元

• Polygon：11億美元

為提升效率，Tether宣布自2025年9月1日起停止在五個傳統區塊鏈上贖回USDT，包括Omni Layer、Bitcoin Cash SLP等，將資源集中於更具擴展性的平台。

四、 儲備金之謎，萬億市值的強大後盾

支撐USDT信用的，是Tether公司龐大的儲備資產，根據最新證明，現金及現金等價物（主要是短期美國國債）構成USDT儲備的81.5%，比特幣佔5.1%。

截至2025年第二季度，Tether持有的美國國債總額超過1270億美元，使其成為全球第18大美債持有者，與德國、韓國等主權國家並列，這一数字令許多華爾街金融機構望塵莫及。

如此龐大的資產配置帶來驚人收益，僅2025年第一季度，Tether就實現超過10億美元的營業利潤，2024年全年利潤更是高達130億美元，而公司員工不足200人，人均創利能力令傳統金融機構黯然失色。

儘管佔據主導地位，USDT面臨多方挑戰，市場份額已從年初的70%左右下降至約60%，競爭對手USDC、BUSD等正在搶佔市場份額。

主要風險點包括：

• 脫錨風險：2024年9月曾因市場恐慌短暫脫錨至0.98美元

• 監管高壓：美國SEC調查其透明度和合規性

• 技術漏洞：區塊鏈安全威脅始終存在

• 信任危機：儲備透明度問題反覆被質疑

Tether的應對策略聚焦於技術創新和應用拓展，公司正推進多鏈部署和跨鏈互操作性技術，實現不同區塊鏈生態間的無縫轉移。

跨境支付領域，Tether已與多家金融機構達成合作，推動其在全球支付網絡中的應用。並且為滿足市場需求，Tether持續增發USDT，在突破1600億美元的一周內，公司就鑄造了超過40億美元的新幣，其中7月16日單日增發10億美元。

五、監管分水嶺，GENIUS法案重塑行業格局

穩定幣市場的野蠻生長正迎來監管轉折點。2025年7月17日在USDT突破1600億美元的同一天，美國眾議院以308票贊成、122票反對通過了歷史性的 《GENIUS法案》，次日經特朗普總統簽署生效。

該法案建立了美國首個聯邦穩定幣監管框架，要求穩定幣發行方需持牌運營，且必須100%儲備高流動性資產，預計將由美國總統特朗普簽署成為法律，對Tether等離岸發行商構成合規挑戰。核心要求包括：

• 全額儲備支持

• 定期獨立審計

• 嚴格反洗錢合規

香港也在2025年5月通過《穩定幣條例草案》，首批穩定幣牌照預計2025年底公示。這些政策變化將重塑行業格局：

• 合規成本大幅增加

• 儲備透明度要求提高

• 市場准入門檻提升

這對Tether構成重大挑戰。儘管公司已承諾遵守新規並強化透明度，但長期以來僅提供季度證明而未進行全面獨立審計的做法備受詬病。

監管壓力下，Tether的市場主導地位面臨挑戰。其目前佔據73%*的穩定幣交易量，但隨着Ripple的RLUSD等合規穩定幣入場，競爭格局可能重塑。

六、未來十年，從千億邁向萬億的征途

面對新監管環境，Ardoino展現出驚人雄心，在GENIUS法案簽署后，他立即宣布計劃將USDT供應量增長十倍，達到1.6萬億美元，以 “鞏固美元的全球主導地位” 。

在交易領域，USDT已佔據65% 的穩定幣交易量，成為900多個交易對的基礎貨幣，USDT/BTC和USDT/ETH等交易對貢獻了全球超過35% 的交易量。

隨着監管框架明確和技術成熟，分析師預測三大趨勢：

• 監管合規化：持牌運營成為常態，儲備透明成為基本要求

• 資產多元化：黃金、大宗商品等更多資產類別進入穩定幣儲備

• 技術融合：跨鏈技術突破將實現不同區塊鏈生態的無縫連接

在應用場景方面，RWA（真實世界資產）代幣化成為新熱點。協鑫能科等企業已嘗試將光伏電站收益權代幣化，提供年化6.8%-8.7%的穩定收益。

滙豐控股推出黃金代幣GTP，掛鈎倫敦金價，最低可交易0.001盎司。

跨境支付重構將帶來巨大機遇。USDT使外貿結算成本從傳統2%-3%降至0.5%以下，A股跨境電商企業如華凱易佰因此獲得顯著成本優勢。

隨着香港数字港元上線和穩定幣牌照發放，金融IT企業如四方精創、恒生电子迎來業務增長點。

全球穩定幣市場正迎來爆髮式增長，研究機構Bernstein預測，到2035年該市場規模將達到4萬億美元，比現在擴大16倍，在這一浪潮中，Tether計劃將其穩定幣供應量擴大十倍，達到驚人的1.6萬億美元。

Tether的野心不止於支付領域，公司正积極拓展AI計算、電信服務、比特幣挖礦等新興領域，試圖構建更廣泛的数字生態系統。

未來，當跨境支付如同發送短信般簡單，當美元資產不再局限於銀行賬戶，USDT開創的数字美元時代將重新定義全球金融版圖。這個萬億市值的数字金融新基建正在悄然改變世界金融格局，一場靜默的革命已然來臨。