美聯儲內部分歧達十年之最，降息前景幾何？

美聯儲最新發布的經濟預測概要（SEP）显示，2025年降息預期中值達到兩次，但官員們的預測範圍從不降息到降息75個基點不等，凸顯了政策制定者之間的顯著分歧。

更為關鍵的是，沃勒和鮑曼兩位美聯儲理事率先“倒戈”，公開表示不排除7月降息的可能性，這進一步加劇了市場對政策轉向的猜測。

德意志銀行首席美國經濟學家Matthew Luzzet及其團隊在最新發布的研報中表示，6月SEP報告反映的官員分歧程度創下十年新高，這是因為官員們在如何平衡通脹控制與經濟增長之間存在根本性分歧。

報告同時補充表示，儘管當前分歧顯著，但美聯儲官員對2025年利率路徑的不確定性並非史無前例，甚至低於去年同期的水平。預計隨着經濟數據逐步明朗，官員們的觀點可能逐步收斂，但短期內分歧仍將持續。

美聯儲內部出現歷史性分歧，但利率不確定性實際下降

通過對美聯儲6月SEP報告的深度分析，德銀認為，美聯儲當前面臨的主要問題不是“歷史性不確定性”，而是“歷史性分裂”。

根據德銀的研究，6月點陣圖显示美聯儲官員對2025年聯邦基金利率的預測呈現出高度的兩極化分佈，最常見預測與次常見預測之間的差距達到50個基點，為過去十年最高水平。

報告進一步指出，若按官員數量加權計算，這種雙峰分佈接近歷史紀錄，表明美聯儲內部已分裂為兩大陣營。

報告稱，這種分歧程度預示未來數月委員會內部可能出現更多爭論甚至異議。

儘管當前分歧顯著，但報告显示，美聯儲官員對2025年利率路徑的不確定性並非史無前例。

以點陣圖的最大值與最小值之差衡量，6月SEP的分散程度與過去十年許多年中期的預測相當，甚至低於2023年6月的水平。

在通脹預測方面，儘管官員們對核心PCE通脹的分歧達到過去十年最高的1個百分點，但這並未轉化為對聯邦基金利率預期的歷史性分歧。這部分得益於官員們對失業率前景的看法相對一致，分歧僅為0.3個百分點。

對經濟前景和通脹風險

美聯儲內部的分歧源於對經濟基本面的不同解讀。

報告指出，儘管通脹不確定性較高，但官員對失業率前景的共識較高，這可能抑制了利率預測的進一步分散。

然而，6月點陣圖對政策路徑的雙峰分佈表明，官員們在如何平衡通脹控制與經濟增長之間存在根本性分歧。沃勒和鮑曼兩位理事對7月降息的開放態度進一步凸顯了這種分歧，可能反映出部分官員對當前經濟放緩風險的擔憂，而另一部分官員則更關注通脹的持續性。

展望未來，美聯儲內部的分歧是否會演變為實際的政策異議仍不明朗。報告預計，隨着經濟數據逐步明朗，官員們的觀點可能逐步收斂，但短期內分歧仍將持續。