本報告所提及市場、項目、幣種等信息、觀點及判斷，僅供參考，不構成任何投資建議。

本周，加密資產經歷了“機構資金托底、衍生品警戒上升、地緣風險瞬時放大”的三重交織。

BTC 繼續在 102000-109000 美元區間試探，並在周末受美國對伊朗核設施發動突襲而出現短暫恐慌性下挫，隨後部分修復。

加密市場內部結構性力量保持完整，成為穩定價格的重要支撐，但受地緣政治衝突加劇影響，短線交易者對 BTC 進行了向下定價。

後繼，在內部結構穩定情況下，BTC 後繼走勢完全取決於伊以衝突會否繼續升級，如伊朗直接供給美國軍事基地、艦船，乃至封鎖霍爾木茲海峽。如果衝突逐步恢復，BTC 大概率將重回 105000 美元一線。

政策、宏觀金融及經濟數據

本周伊以衝突呈螺旋式升級。

6 月 16 日至 18 日，以色列繼續發動“外科手術式”空襲，針對伊朗境內導彈陣地與什恭弘=叶 恭弘派民兵指揮中心；伊朗隨後以彈道導彈和無人機進行報復，區域火力往複拉高了戰場溫度。市場隨即進入防禦模式：布倫特原油當周累計拉升近 7% ，一度突破 78 美元關口；黃金同步上探，最高觸及 33452.37 美元每盎司。

6 月 19 日，白宮首次公開稱“正評估軍事選項”，標志著美國從幕後協調轉向公開介入的臨界點。消息公布當日，布倫特原油期貨再收漲 2.8% ，報 78.85 美元，創五個月新高；VIX 波動率指數抬升，而美債收益率出現避險式下行。

短暫緩和出現在 6 月 20 日——市場揣測華盛頓可能以追加制裁而非動武收場，油價小幅回吐，全球股指亦出現技術性反彈。

然而僅過一天，這種“制裁替代打擊”的樂觀被徹底擊碎：美國總統特朗普在美東時間 6 月 21 日凌晨下令，三架 B-2 隱形轟炸機攜帶 GBU-57 “巨型鑽地彈”對伊朗福爾多、納坦茲和伊斯法罕三處濃縮鈾設施實施精確轟炸。特朗普在電視講話中宣稱“關鍵核心能力已被重置於零”，暗示如果伊朗願意談判，行動可告一段落。

此舉立即激起劇烈外交震蕩。聯合國秘書長古特雷斯形容局勢“危如累卵”，歐盟與英國在譴責伊朗擁核野心的同時亦敦促各方克制。伊朗外長則指控美國“公然違反《聯合國憲章》”，誓言採取“對等或非對稱報復”，並放話不排除在霍爾木茲海峽實施“選擇性封鎖”，隨後伊朗議會通過決議可以關閉霍爾木茲海峽（將會影響全球 20% 的出口石油運輸），最終決策則由伊朗國家最高安全委員會決定。

由於空襲發生於周末閉市期，主流金融市場的定價尚待周一揭曉，但衍生品與離岸交易已給出前瞻信號：能源與軍工 ETF 夜盤競價走高；CME 原油期權 OI 在 90 美元以上執行價段顯著放量；而屬性高風險的加密資產率先出現拋壓，BTC 跌約 1.14% ，ETH 盤中跌幅超過 2.96% 。

上周周報中，我們提出：短期 BTC 走勢取決於“地緣政治衝突”的進展狀況。如果衝突加劇乃至升級，包括 BTC 在內的風險資產將保持震蕩甚至向下定價；如果衝突緩和，則權益資產可能逐步收復跌幅。

本周美國的直接介入，令衝突升級，推動 BTC 全周下跌 4.36% 計 4602.38 美元，後繼伊朗的報復行動如若涉及供給美軍基地，或“封鎖”霍爾木茲海峽，將進一步影響全球美股及加密資產的向下定價。

本周事件已把中東局勢推向“可控對峙”與“代理人升級”之間的灰色地帶，市場進入典型的“原油通脹—美債避險—科技回調—貴金屬受捧”模式。倘若未來數周內伊朗報復受限於國內政治與軍事能力，那麼行情或許在高波動中消化；但若衝突進一步外溢至海上能源航線或美軍駐點，全球資產重新定價的幅度和節奏都將顯著加劇。

歷史數據显示， BTC 在地緣危機初期常先行回撤、隨後與黃金呈弱負相關復蘇；但若衝突演變為對全球流動性與資金成本的雙重擠壓，比特幣與以太坊的敏感度將明顯放大。

加密市場

本周，加密資產經歷了“機構資金托底、衍生品警戒上升、地緣風險瞬時放大”的三重交織。BTC 繼續在 102000-109000 美元區間試探，並在周末受美國對伊朗核設施發動突襲而出現短暫恐慌性下挫，隨後部分修復。

周初，市場對伊以衝突“可控化”的預期帶來小幅復蘇：BTC 最高反彈至 109000 美元，比特幣現貨 ETF 八個交易日連續凈流入。這一資金面數據在宏觀噪音中為價格提供關鍵支撐。在場內資金冷卻背景下，機構買力成為將 BTC 價格維持在 10 萬美元之上的主要力量。

隨後， 6 月 19 日公布的 FOMC 結果“按兵不動＋點陣減速”並未打亂 BTC 的震蕩節奏，但期貨市場显示對沖規模在增大。

周五盤后數據显示，ETH ETF 出現 6 月迄今最大單日凈流出（1, 130 萬美元），機構減倉引發連環去槓桿，ETH 美元報價一度急瀉至 2, 372 美元，成交量放大，並帶動 SOL、DOGE 等高 β 資產同步回撤。

6 月 20 日美盤時段，一輪場內高槓桿擠壓使 BTC 快速跌破 103000 美元，其中九成以上為多頭頭寸；ETH、SOL 等跌幅高達 6-9% 。這次“秒殺”事件印證了衍生品端過高槓桿的脆弱性，也標志著市場自 5 月快速上行后的第一次大規模系統性清算。

周末風險波峰出現在美東時間 6 月 21-22 日凌晨：美國 B-2 轟炸機精準打擊伊朗三座濃縮鈾設施的消息打破了周末流動性真空。加密市場作為全球 24/7 唯一實時交易的大類資產，BTC 一度跌破 10 萬美元，但收跌-1.14% ，表現相對強勁，但 ETH 在連續兩日下跌近 10% 基礎上，再度下跌 2.96% ，显示高風險資產流動性非常脆弱。

以技術指標來看，地緣政治衝突導致 BTC 暫時跌破了第一上升趨勢線，但仍運行於 90000 ~ 110000 美元區間。我們認為，場內結構化張力保存完整，資金支持變化不大，BTC 本周的向下定價是地緣政治衝突升級引發的恐慌情緒所致。如若衝突再升級，這種影響將逐漸消除，但衝突繼續升級，則將考驗 10 萬和 9 萬美元的關鍵支撐位。

資金進出

四五月大反彈之後，資金流入出現分化，穩定幣通道資金開始減弱，而 BTC Spot ETF 通道資金則相對旺盛且穩定。

本周 BTC Spot ETF 通道資金流入 10.22 億美元，較上周的 13.84 億明顯減弱，但仍維持在較高水平。但下周這一數據可能會面臨較大挑戰，地緣政治衝突如果繼續冷卻美股，BTC Spot ETF 通道資金料難以走出獨立走勢。

加密市場資金進入統計（周）

穩定幣通道上周流入 12.73 億，本周則轉為流出 1.32 億。這種迅速遇冷與我們在合約市場和借貸市場所關注到的趨勢保持了一致。

本周 ETH Spot ETH 流如 4077 萬美元，前半周流入規模縮減，至周五則轉為流出超過 1 億美元。ETH 資金流入規模的減少可能導致高β資產承壓。一旦出現閃跌則會對市場形成較大傷害。

拋壓與拋售

在降息拖后，地緣政治峰起的背景中，BTC 價格維持在 10 ~ 12 美元的高位之中，決定性力量來自機構配置和場內結構性張力。

本周長手持倉繼續增加 28920 枚，短手持倉繼續減少 24650 枚，中心化交易所存量繼續減少。因為恐慌拋售和投機熱情減弱，本周交易所流出規模大幅減少至 1555.9 枚。

以上數據可能表明，長期持有者對 BTC 的信心正在持續增強，但短線交易者的熱情冷卻地更快，而 BTC 的短線定價權在場內短線交易者和 BTC Spot ETF 通道資金共同決定。目前兩者都出現了冷卻現象，後市如果伊以衝突儘快化解，BTC 可能轉危為安重回 105000 一線，如果惡化大概率會跌破 10 萬美元一線，甚至考驗 90000 美元（概率較低）。

EMC Labs 認為 BTC 中長期價格走勢的邏輯並未改變，除非伊以衝突演化為美國介入的區域戰爭。

周期指標

據 eMerge Engine，EMC BTC Cycle Metrics 指標為 0.625 ，處於上升期。

EMC Labs

EMC Labs（湧現實驗室）由加密資產投資人和數據科學家於 2023 年 4 月創建。專註區塊鏈產業研究及 Crypto 二級市場投資，以產業前瞻、洞察及數據挖掘為核心競爭力，致力於以研究和投資方式參与蓬勃發展的區塊鏈產業，推動區塊鏈及加密資產為人類帶來福祉。

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