作者：安吉拉·帕倫博

本周，美國參議院通過了一項兩黨共同支持的法案，旨在為穩定幣這種已有十年歷史的数字貨幣建立監管框架。支持者認為，穩定幣能夠讓支付變得更快捷、更簡單、更高效。對於加密貨幣的倡導者來說，這項法案的通過將有助於鞏固美元作為全球貨幣的下一階段主導地位。

與其他加密貨幣不同，穩定幣由現實世界的資產（如美國國債）作為支撐。根據參議院提出的所謂“天才法案”，穩定幣將被法律要求以1:1的比例錨定美元。一些人認為，這讓穩定幣更加安全、波動性更小。該法案還需獲得眾議院通過，眾議院可能會對其作出修改。

“假如有一種假設上監管得當的穩定幣，它會類似於美國人日常使用的其他金融產品，”長期擔任經濟記者、現任戰略與國際研究中心高級研究員的保羅·布魯斯坦在他的新書《美元之王：世界主導貨幣的過去與未來》中寫道。但他也指出，這可能帶來“新的問題”。

布魯斯坦和其他一些加密貨幣觀察人士認為，穩定幣有可能像19世紀中恭弘=叶 恭弘美國混亂的自由銀行時代那樣，使貨幣發行體系變得支離破碎。當時，數百家私人銀行發行自己的貨幣，結果這些貨幣最終變得一文不值，許多銀行也相繼倒閉。

然而，對於那些擔心美元走向的人來說，穩定幣成為了抵禦中國在数字支付技術上快速進步的一道防線。中國央行的数字貨幣——数字人民幣（e-CNY）目前大約有三億用戶，交易總額已超過七萬億元人民幣，約合十億美元。中國正在試點的結算技術mBridge，則支持e-CNY及其他数字貨幣的跨境支付，金額高達數千萬美元。

“眾議院和參議院通常對美元面臨潛在競爭對手感到焦慮，而穩定幣的支持者善於利用這種情緒，”布盧斯坦寫道。今年，由於全球關稅和美國領導力的不確定性，美元已經下跌了近10%。但他在《美元之王》中指出，美元作為全球儲備貨幣的地位並不太可能被動搖。

在一次電話採訪中，布魯斯坦向《Barron’s》解釋了他為什麼認為美元不會被取代，以及為什麼他覺得穩定幣並不像人們想象的那麼美好。以下是經過編輯的對話內容。

Barron’s：穩定幣的支持者認為，穩定幣可以確保美國在金融領域的主導地位。特朗普以及國會中的許多人似乎也認同這一觀點，這種看法有道理嗎？

保羅·布魯斯坦：特朗普政府認為，穩定幣——他們正試圖通過監管來確保這些穩定幣確實擁有國債、證券、存單以及其他高價值、短期負債作為儲備——這才是拯救美元的關鍵。“我們非常擔心美元的地位，大家都在表達對美元的擔憂。別擔心，穩定幣會在全球範圍內流通，人們自然會使用美元。”

首先，我認為這並沒有必要。美元要麼因為充分的理由繼續佔據主導地位，要麼就不會。穩定幣對此並不會產生什麼影響，頂多只是在邊緣上有些作用。而且，我認為讓穩定幣在全球範圍內流通並不符合美國的利益，因為它們助長了許多非法活動，包括規避美國制裁。也許相關法規會被制定得非常嚴密，穩定幣的技術也可能會有所提升。我和一些從事穩定幣業務的人交流過，他們表示正在努力改進這方面。如果穩定幣和“不法分子”走得太近，最終一定會被凍結。

傳統金融體系中也存在許多不良現象。但從當前穩定幣的使用方式來看，顯然它讓不法分子更容易活動，並能在規避執法機關監管的同時，非常迅速地轉移資金。我看不出這對美國有什麼好處。

如果不是穩定幣，那麼美國還應該在哪些方面進行創新，才能在與中國的競爭中保持優勢？

在我的書中，我支持代幣化存款，我依然認為這是美國保持競爭力最有前景的方向。現在，銀行也開始越來越重視這一點了。

最近有消息稱，一些銀行正在討論聯合發行穩定幣。我認為，如果區塊鏈或其他類型的分佈式賬本技術被大型銀行看好，他們最終會意識到其潛力，並轉向使用類似穩定幣的工具來進行支付結算，但這些工具會以央行貨幣為基礎。也就是說，把你的存款轉化為一種代幣，這種代幣可以被編程設定，只有在滿足特定條件時才能完成支付。這種方式並不適合用來買咖啡，但在房地產交易等場景中可能非常有用。摩根大通在這方面一直是先行者——不過目前只針對他們的大客戶，普通人還無法使用。

銀行正感受到壓力。它們看到監管正朝着有利於数字資產的方向發展，因此需要參与競爭。這也是穩定幣的一個好處：它將促使銀行朝着代幣化存款或某種監管更完善的體系邁進，這樣不僅能讓央行貨幣繼續作為貨幣體系的核心，還能維護美國的影響力，保持美元的地位。

你是在2024年大選結束后、特朗普就職前完成這本書的。從那以後，你對美元的看法有變化嗎？

我曾寫道，美元的主導地位在特朗普第一次任期內得以維持，我相信在特朗普第二任期內也會如此。我之所以這麼認為，主要有兩個原因。第一，是替代貨幣本身存在缺陷，尤其是歐元和人民幣。第二，是美元已經深深嵌入到金融體系的運作之中，成為其“管道”不可或缺的一部分。全球金融體系中的最大參与者在借貸、投資等諸多方面都在使用美元。要將美元從中剝離出來，將會付出極高的代價，過程極其複雜且耗時。

在特朗普的任期內，是否有某種門檻一旦被跨越，就會改變這一切，甚至可能動搖美元的地位？

那一刻將會是外國投資者不再相信，如果他們在美國資產上發生糾紛，美國法院還能以公正的方式審理案件。人民幣的一個大問題在於，所有法官都受共產黨控制。特朗普每天對法治的攻擊讓我感到震驚。但這是否意味着法治已經被破壞到這樣的程度，以至於外國投資者認為美國法院和中國法院在公正性上幾乎沒有區別？我認為，這種情況會加速美國資產的拋售，包括國債。這可能會演變成一場真正嚴重的危機。但我仍然認為，美元作為國際貿易中最常用貨幣的地位，要被取代還需要很長時間。對美元來說，更嚴重的擔憂可能是美國的財政前景。

你如何看待在眾議院稅收法案下，聯邦赤字預計將增加近3萬億美元，這會對美元的主導地位產生什麼影響？

有一種很荒謬的理論認為，因為我們以世界主導貨幣進行借貸，所以可以毫無顧慮地繼續借錢。這種想法極其愚蠢。外國投資者如果要繼續購買美國國債，勢必會要求更高的收益率。這對美國經濟來說將會非常痛苦。但這並不意味着美元在國際貿易中的主導地位就會因此動搖。

我並不是在說我們可以自滿。恰恰相反，正因為我們擁有主導貨幣，並不意味着我們可以對我們的財政狀況掉以輕心。美元確實為我們帶來了一些其他國家沒有的優勢，但我並不認為這種優勢有多大。用前美聯儲主席本·伯南克的話來說：“過度的特權如今已不再那麼過度。”我們確實擁有某種特權，但世界並不會為我們的揮霍買單。