引言

隨着数字支付技術的發展，全球領先零售商開始將目光投向穩定幣（與法幣價值掛鈎的数字貨幣）。近日有報道稱，美國零售巨頭沃爾瑪（Walmart）和電商巨頭亞馬遜（Amazon）正在美國市場探索發行自有美元穩定幣的可行性，期望通過這一舉措簡化支付流程、降低成本，並在金融科技領域取得突破。

本文將深入分析沃爾瑪和亞馬遜有意發行穩定幣的動因及商業邏輯，設想其穩定幣在自身生態系統中的應用場景，評估可能帶來的成本節約與效率提升，比較其他相關案例（如 Meta 的 Diem、PayPal USD、Circle USDC 和 Stripe 的穩定幣整合）的經驗教訓，並探討監管挑戰及其應對策略。最後，我們還將評估此舉對全球穩定幣市場、傳統銀行與支付體系以及去中心化金融（DeFi）/Web3 生態的潛在影響。

1. 零售巨頭意欲發行穩定幣的動因與商業邏輯

減少支付手續費，挑戰傳統支付體系是沃爾瑪和亞馬遜考慮發行穩定幣的首要動力。據報道，這些大型零售商每年向傳統支付網絡支付數十億美元的手續費，其中僅信用卡的交換費（刷卡手續費）就占相當比重。通過讓消費者改用穩定幣支付，零售商希望擺脫 Visa、萬事達等卡組織的高額手續費束縛。穩定幣支付不需要傳統刷卡清算流程，可大幅降低支付交易成本，據華爾街日報報道，這一舉措有望每年為沃爾瑪、亞馬遜等節省高達數十億美元的費用。

同時，穩定幣還能提供更快速的結算，減少交易到賬時間，傳統卡片支付往往需要 T+1 或數日清算，而基於區塊鏈的穩定幣支付幾乎可實時完成資金划轉。這對擁有大量海外供應鏈的商家格外有吸引力，因為跨境貨款結算可以更快捷高效。

掌控生態系統資金流也是重要的商業邏輯。通過發行自有穩定幣，沃爾瑪和亞馬遜相當於建立了屬於自己的支付網絡，將客戶資金留存在自家體系內運轉。消費者可以預先將美元兌換為公司發行的数字幣用於購物，商家則可直接接受該穩定幣。這種模式一方面減少對銀行中介和第三方支付的依賴，將用戶交易從傳統銀行體系中剝離；另一方面，公司能夠從中獲得沉澱資金的利息收益和數據價值。

例如，用戶購買穩定幣后未立即消費的餘額將形成一筆資金池，企業可將其儲備投資於國債等低風險資產賺取利息（類似於貨幣市場基金的運作）。在當前利率環境下，這部分收益相當可觀，並成為公司新的利潤來源。更重要的是，擁有自有支付幣種可以增強用戶黏性：消費者為了享受優惠或便利會傾向於在生態內循環使用該穩定幣，從而減少流失。正如分析人士所指出的，貨幣天然具有平台屬性，擁有龐大用戶基礎的平台發行貨幣更容易形成網絡效應。亞馬遜擁有超過 2 億的活躍買家和廣泛的 Prime 會員基礎，沃爾瑪每周服務數以百萬計的顧客，這些“粘性”用戶群給了它們快速鋪開私人数字貨幣的底氣。

此外，發行穩定幣還符合兩家公司進軍金融服務的一貫戰略。沃爾瑪多年來嘗試涉足銀行業務和支付領域（如預付卡、匯款服務等），希冀利用其門店網絡和客流優勢提供金融產品。早在 2019 年，沃爾瑪就曾申請過一項穩定幣專利，設想推出面向低收入無銀行賬戶人群的美元数字貨幣，利用區塊鏈繞開傳統支付中介。該專利甚至提及向用戶持有的穩定幣支付利息的可能，讓用戶把沃爾瑪幣當作儲蓄工具。這表明沃爾瑪希望借穩定幣實現普惠金融和用戶資源的進一步變現。同樣，亞馬遜也在不斷擴展金融科技版圖，包括旗下的 Amazon Pay 数字錢包、信用卡業務以及商家貸款項目。發行自有穩定幣將是其完善金融生態的戰略延伸，有助於整合支付、理財、借貸等功能，為消費者和第三方商家提供一體化的金融服務。

總之，沃爾瑪和亞馬遜謀划穩定幣的核心商業邏輯在於：通過技術手段重塑支付環節，節流開源並強化生態。穩定幣有望讓他們擺脫現有金融中介的掣肘，直接掌控交易價值鏈，從而獲得成本優勢和新的盈利點。這既是對傳統銀行和支付巨頭的挑戰，也是順應数字貨幣時代潮流的未雨綢繆。

2. 穩定幣在自有生態系統中的應用場景設想

如果沃爾瑪和亞馬遜成功發行並推廣自己的穩定幣，它將可能滲透入兩家公司龐大的商業生態系統中，涵蓋線上線下多個場景。以下是主要的落地應用設想：

• 電商平台支付與結算

在亞馬遜網站和沃爾瑪網上商城中，穩定幣可作為一種新的結算貨幣。顧客在結賬時，除了銀行卡、PayPal 等選項，可能會看到“Amazon Coin”或“Walmart Coin”的支付方式。用戶可提前將美元兌換成等值穩定幣存入其賬戶錢包，在購物時直接用穩定幣付款。為鼓勵採用，公司可能提供折扣或返現激勵：例如，用亞馬遜穩定幣支付訂單可享受商品價格 2% 的折扣（相當於讓用戶分享了部分手續費節省收益）。這類似於亞馬遜目前對使用禮品卡或聯名信用卡付款給予折扣的做法，穩定幣成為新的營銷工具。

同樣，沃爾瑪也可推出“用 Walmart 幣支付立減 x 元”的促銷。在商家收款側，亞馬遜平台上的第三方賣家或沃爾瑪的供應商可以選擇接受部分貨款以穩定幣結算。在初期，為兼顧商家意願，亞馬遜可能僅將一定比例（如 10%）的銷售款通過穩定幣支付給賣家，其餘仍以美元結算。每個賣家將擁有一個数字錢包來接收亞馬遜幣，並可隨時一鍵兌換回美元。隨着穩定幣普及，賣家可能逐漸積累並直接使用這些数字幣在亞馬遜生態內採購廣告服務或進貨，從而形成閉環循環。快速、安全的鏈上結算還可以縮短商家回款周期，提高資金周轉效率，這對電商業務是利好。

• 線下門店支付與全渠道融合

沃爾瑪在全美擁有數千家實體超市，亞馬遜也布局了 Whole Foods 等線下零售。穩定幣可以通過移動支付方式延伸到線下場景，實現全渠道統一的支付體驗。例如，沃爾瑪可在手機 App 的 Walmart Pay 中增加穩定幣錢包功能，顧客在門店結賬時出示 App 二維碼，用数字錢包餘額（Walmart 幣）完成付款。這樣交易可直接在沃爾瑪內部鏈上清算，無需刷卡終端。相較於借記卡/信用卡支付，商家節省了 2-3% 的刷卡手續費，顧客可能也因參与数字會員計劃而獲得積分或折扣獎勵。

亞馬遜則可將穩定幣集成到 Amazon Pay，用戶不僅能在亞馬遜線上購物，用手機在線下合作商戶也能掃碼支付 Amazon 穩定幣，實現“一掃走天下”的便利。同時，藉助物聯網技術，亞馬遜的無人便利店 Amazon Go、智能家居設備 Alexa 購物助手等，都可以把穩定幣作為結算手段，讓消費更加無縫銜接。線上線下融合的支付體系還能沉澱更完整的用戶消費數據，方便企業描繪用戶畫像並進行精準營銷（需注意隱私合規）。

• 供應鏈支付與跨境貿易

沃爾瑪和亞馬遜的供應鏈全球延伸，涉及大量跨境付款和結算。穩定幣可以在 B2B 領域發揮作用。例如沃爾瑪可用自有穩定幣直接向亞洲的製造商支付貨款，不再經由銀行電匯或 SWIFT 網絡，從而繞過繁瑣昂貴的跨境匯款流程。傳統跨境支付往往手續費高昂且到賬緩慢，而使用鏈上穩定幣轉賬幾乎實時到賬，費用僅為礦工費或區塊鏈交易費，遠低於銀行電匯費率。對於供應商而言，收到的是錨定美元的穩定幣，可選擇直接兌換本地法幣，也可以持有作為美元資產。快速結算對有海外供應商的商戶尤其有吸引力，可見這一模式能夠加速國際供應鏈的資金周轉。亞馬遜也可以利用穩定幣為其全球第三方賣家結算銷售收入，特別是那些來自發展中國家的賣家，穩定幣能提供比 Payoneer 等傳統收款渠道更低廉快捷的選擇。此外，在物流和貿易融資方面，穩定幣結合區塊鏈可追溯特性，可以實現貨物狀態與支付的聯動：當貨運達到某節點自動觸發智能合約釋放部分款項，用穩定幣支付給供應方，提高供應鏈金融效率。

• 消費者忠誠計劃與積分獎勵

將穩定幣融入會員體系和忠誠度計劃，是激勵用戶使用的一大場景。沃爾瑪和亞馬遜可考慮將穩定幣作為購物獎勵或會員積分的一種形式。例如，亞馬遜 Prime 會員購物可獲得一定比例的消費金額返還，以亞馬遜穩定幣形式存入其数字錢包，相當於直接返現但以数字美元計價，用戶可以立刻用於下一次消費。相比傳統積分，穩定幣的價值與美元 1:1 錨定，透明且免去折算，用戶感知價值更直接。如果允許會員將穩定幣在合作夥伴處使用或兌換，這種跨平台通用的“代幣積分”將更有吸引力。沃爾瑪也可在其“Savings Catcher”或加油、藥房等消費返利中引入穩定幣獎勵，提升用戶參与度。另外，公司可以鼓勵用戶持有穩定幣，例如像 PayPal 一樣對餘額提供年化收益作為獎勵。假設沃爾瑪承諾用戶錢包中的沃爾瑪幣年化收益率 2%-3%，按月發放，這將激勵顧客把錢留在沃爾瑪生態中。通過分享部分儲備金利息給用戶，不僅增強了忠誠度，也把銀行儲蓄的功能吸引到自家平台上。

• 拓展金融服務與創新應用

一旦擁有了穩定幣平台，沃爾瑪和亞馬遜可以在此基礎上開發更多金融科技產品。例如，對供應商和第三方賣家提供基於穩定幣流水的貸款：利用賣家数字錢包里的穩定幣交易記錄和餘額授信，發放小額貸款或預付貨款，利息以穩定幣計收。這有點類似於亞馬遜現有的賣家貸款計劃，但借貸和還款都可通過穩定幣自動執行。又如，沃爾瑪可以將境內外門店的匯款服務数字化——用戶在美國用現金購買沃爾瑪幣，然後家鄉親友在國外通過當地合作零售商兌換等值金額，實現廉價快速的跨境匯款（類似於穩定幣版的“沃爾瑪到沃爾瑪”匯款）。在数字內容和社區方面，亞馬遜擁有 Twitch 流媒體平台，未來或許可以允許觀眾用亞馬遜穩定幣打賞主播、購買数字物品，統一目前的虛擬貨幣體系（Twitch 已有“Bits”道具幣）。AWS 雲服務客戶也可能通過穩定幣支付雲計算費用，實現企業間支付的便捷化。甚至在元宇宙和 NFT 領域，這些穩定幣都可充當流通媒介，將亞馬遜和沃爾瑪的電商體系與 Web3 数字經濟連接起來。

綜上，沃爾瑪幣和亞馬遜幣有潛力在消費支付、供應鏈結算、會員獎勵和金融服務等方方面面落地，成為貫穿其商業帝國的“血液”。當然，具體實施中需要考慮技術整合、用戶教育和合作夥伴接受度等因素，但這些場景描繪展示了穩定幣可能帶來的豐富想象空間。

3. 穩定幣發行帶來的成本節約、效率提升與資金掌控

成本節約是零售商自發行穩定幣最直觀的收益來源。正如前文所述，沃爾瑪和亞馬遜每年在傳統刷卡支付上支出巨額手續費——據統計，美國商家平均承擔約 2% 的信用卡手續費，而大型零售商年交易規模以千億美元計，2% 即意味着數十億美元的成本。穩定幣支付有望近乎零成本地在區塊鏈上完成價值轉移，鏈上交易費遠低於 2%。即使考慮維護錢包和兌換的少許開銷，相比傳統卡組織收費仍是九牛一毛。有分析指出，基於穩定幣的支付渠道將提供更低成本的交易，可幫助大型企業每年節省數十億美元銀行手續費。因此，穩定幣能直接提高零售商的利潤率或使其有空間給出消費者讓利，從而提升價格競爭力。

效率提升則體現在資金流轉速度和運營流程優化上。傳統支付體系（尤其跨銀行、跨境）往往存在結算時滯：例如信用卡交易商戶通常隔日才能收到款項，跨境匯款更可能需要數天。而穩定幣交易可以做到實時清算，大幅縮短資金在途時間。這對現金流密集型的零售業意義重大——更快的回款意味着更低的營運資金佔用和利息損失。當成千上萬筆交易即時入賬，公司財務可以更靈活地調度資金，從而提高整體運營效率。

此外，自動化的智能合約還可減少人工對賬和差錯：支付即結算，交易記錄不可篡改且清晰可追蹤，減少了對賬的人力成本和差錯糾紛。對於供應鏈上的付款，穩定幣使沃爾瑪、亞馬遜能夠同步物流與資金流，簡化繁瑣的信用證、票據流程。整體來看，穩定幣有望降低交易摩擦，讓資金以数字化方式高效流通，像信息在互聯網傳遞一樣順暢。

資金掌控力增強是發行穩定幣帶來的另一個戰略收益。首先，公司將掌握消費者錢包中的沉澱資金。當用戶把現金換成沃爾瑪幣/亞馬遜幣后，這些資金暫存於發行方的儲備池中。按照 1:1 準備金機制，這些儲備通常投資於安全的現金等價物（如美國國債、貨幣市場基金）。發行人可以合法獲取這部分資金的投資收益，行使類似“鑄幣權”的功能。這在金融上被視為穩定幣發行人的一大收益來源：例如 USDT 和 USDC 等穩定幣的發行機構每年因持有儲備資產獲得可觀利息。以當前美國短期國債收益率計（約 5%），每持有 10 億美元儲備每年可收益 0.5 億美元。倘若亞馬遜幣流通規模達到幾十億，光利息收入就非常可觀。這種收益無需向消費者直接收費，某種程度上是對傳統銀行存款業務的一種分流。

其次，穩定幣還能讓企業獲得更深入的交易數據。通過自有鏈上支付網絡，沃爾瑪和亞馬遜可以實時獲取用戶消費習慣、資金流向等一手數據，相較從銀行或第三方支付獲取數據具有更高的顆粒度和及時性。這有利於企業進行精細化運營和個性化營銷（前提是遵守數據隱私法規）。再次，穩定幣讓零售商在一定程度上擺脫金融機構限制。例如，傳統支付受銀行營業時間影響，而鏈上穩定幣 7×24 小時運作，不受假日休息約束；又如，銀行或支付公司調整政策費率時，零售商只能被動接受，而自有穩定幣體系則自主可控。這種掌控力延伸到國際業務層面，企業可以在不同國家間自由調配資金（視各國監管而定），提高跨境經營的機動性。

最後，穩定幣還有潛在的品牌與戰略價值。作為行業領先者，沃爾瑪和亞馬遜發行数字貨幣本身即鞏固了它們在創新領域的形象。早前 Facebook 的 Libra 曾引發巨大關注，如今零售巨頭們的舉措意味着支付革新的主導權可能轉移到商業公司手中。這不僅有助於吸引年輕数字原住民消費者，也可能在未來金融格局中佔據一席之地。從戰略上看，提前布局穩定幣可防範被其它技術公司搶佔先機，確保自身在支付和数字經濟中的話語權。因此，綜合成本、效率、收益和戰略控制力來看，發行穩定幣對零售巨頭是一筆劃算的買賣，前提是能解決隨之而來的監管和運營挑戰。

4. 對比其他案例：Meta 的 Diem、PayPal USD、Circle USDC、Stripe 穩定幣整合

大型企業涉足穩定幣領域並非首次。回顧過去幾年的案例，可以為沃爾瑪和亞馬遜提供寶貴的經驗教訓。以下我們對 Meta（原 Facebook）的 Diem 項目、PayPal USD 穩定幣、Circle 的 USDC 以及 Stripe 的穩定幣整合策略進行對比分析，總結成功與失敗的關鍵因素。

Meta 的 Libra/Diem：教訓。

2019 年 Facebook 高調發布 Libra 加密貨幣計劃，擬推出錨定一籃子貨幣的全球穩定幣，引發各國監管強烈抵制。儘管後來 Libra 調整策略更名 Diem 並改為錨定單一美元，但依然未能消除擔憂，最終在 2021 年被迫終止。Libra/Diem 失敗的主要原因在於監管阻力和信任赤字。國會聽證記錄显示，立法者要求 Facebook 在獲得充分監管批准前不得貿然行動，而 Facebook 當時並未打消其疑慮。各國央行擔心 Libra 若獲數十億用戶採用，可能削弱本國貨幣主權和干擾金融穩定。

另外，Facebook 自身的信譽問題（用戶數據隱私醜聞等）導致政界和公眾對其發行貨幣缺乏信任。一旦主要合作夥伴和支付公司（如 Visa、Mastercard 等）在壓力下退出聯盟，Libra 實際上失去了落地基礎。Libra 的教訓在於：過於激進、試圖建立獨立於主權貨幣的新全球貨幣單位，是監管難以接受的；同時大公司以往的不良記錄會放大外界對其金融創新的疑慮。對沃爾瑪和亞馬遜而言，吸取 Libra 失敗經驗意味着需要採取更謹慎合規的路徑——堅持錨定美元等法幣（不挑戰貨幣主權），在正式發行前充分溝通取得監管許可，並以高度透明和安全的姿態運營，才能避免重蹈覆轍。

PayPal USD：先行者經驗。

全球支付巨頭貝寶（PayPal）是美國第一家發行自有穩定幣的主要金融科技公司。2023 年 8 月，PayPal 推出錨定美元的穩定幣 PayPal USD（PYUSD），由紐約州受監管的信託機構 Paxos 代工發行。這是傳統支付公司與加密世界結合的重要里程碑。PayPal 選擇了穩健合規的路徑：PYUSD 由現金、短期國債等安全資產 1:1 全額擔保，儲備接受紐約金融服務署監管。發行后，PayPal 先在自家 PayPal 和 Venmo 平台上支持 PYUSD 用於轉賬、消費，逐步再向外部擴展應用。例如 2024 年，PayPal 宣布將 PYUSD 接入 Solana 高速區塊鏈，以降低交易成本並提升速度。然而，PayPal USD 推出初期的市場反響相對溫和，其流通市值在一年內增長到約 10 億美元便進入平台期。為推動用戶採用，PayPal 於 2025 年開始對持有 PYUSD 的餘額提供年化 3.7% 的收益獎勵，用穩定幣形式按月發息。此舉旨在提高穩定幣在其支付生態中的滲透率，同時與銀行存款利率競爭以吸引用戶留存資金。

PayPal USD 的經驗表明：大公司發行穩定幣完全可行，但用戶習慣的培養和場景豐富需要時間和激勵。在監管許可下，小步迭代、先內后外是奏效的策略。而且有了 PayPal 的示範，公眾和監管機構對於其他公司發行穩定幣的接受度也在提高。對於沃爾瑪和亞馬遜來說，可以借鑒 PayPal 的做法：選擇合規合作夥伴（如持牌信託公司）共同發行，確保儲備透明安全；初期主要在自有場景流通，成熟后逐步開放兼容更多區塊鏈網絡；同時設計利好用戶和商家的激勵機制（如支付折扣、餘額利息等）來促進流動性。這些措施有助於穩定幣生態的良性循環。

Circle USDC：合規穩定幣的典範。

USDC 是由金融科技公司 Circle 與 Coinbase 等於 2018 年推出的美元穩定幣，自誕生以來一直奉行高標準的合規和透明，現已成為全球第二大穩定幣。在監管層面，USDC 通過美國各州信託牌照運營，並受到紐約州 NYDFS 的監管約束，被視為行業內“乾淨”和可信任的穩定幣之一。其儲備資產構成和審計報告定期向公眾披露，贏得了用戶和機構的信心。USDC 的成功關鍵在於先發優勢與開放合作：它較早建立了廣泛的合作聯盟（Centre），成為眾多交易所、錢包、DeFi 協議的通用穩定幣，與以太坊等多個主流區塊鏈兼容。這使其流通迅速擴大，並在合規領域塑造了良好口碑。USDC 還曾與 Visa 合作試點，用 USDC 在以太坊上為 Visa 的跨境支付清算，探索將穩定幣引入傳統支付網絡。不過，USDC 的發展也遇到挑戰，例如 2023 年其部分儲備存放的硅谷銀行倒閉引發短暫流動性恐慌，導致 USDC 一度脫錨。這暴露了穩定幣對傳統銀行體系的依賴和風險傳導問題。Circle 的應對是提高儲備多元化並與美聯儲建立更直接的清算渠道。

對零售商而言，如果不希望自建全部發行能力，採用或聯盟現有穩定幣也是路徑之一。沃爾瑪和亞馬遜可以選擇與 Circle 這樣的機構合作，在自身平台直接支持 USDC 支付，從而立即享受穩定幣低費快速的好處。甚至有消息稱，這些公司考慮加入由某穩定幣發行方牽頭的商戶穩定幣聯盟，共同推廣統一的第三方穩定幣作為支付介質。這種聯盟方式能避免多種企業各自發行不同幣種造成的碎片化，提高用戶和商戶接受度。當然，缺點是企業無法完全掌控幣的規則制定和利益分配（例如儲備利息收益歸發行方而非商戶）。因此，是自行發行還是擁抱現有穩定幣，取決於公司對控制力和合規成本的權衡。USDC 案例表明，堅持合規經營、透明度和強合作網絡是穩定幣成功的基石，也是沃爾瑪和亞馬遜若發行自有幣需要遵循的原則。

Stripe 的穩定幣整合：技術賦能。

支付處理公司 Stripe 並未發行自己的穩定幣，但早在 2022 年便開始將穩定幣集成到其全球支付網絡，體現了一種“不發幣也受益於幣”的思路。Stripe 率先支持了向內容創作者以穩定幣 USDC 付款的服務：例如為社交平台的博主、自由職業者提供 USDC 形式的跨境收入結算，用戶可以收到 Polygon 區塊鏈上的 USDC 然後自行決定持有或換成法幣。這種服務解決了傳統跨境小額支付費率高、到帳慢的問題，讓 Stripe 拓展了在加密領域的業務。

有專家評價稱，像 Stripe 和 PayPal 這樣公司整合穩定幣，是近年來穩定幣產業快速增長的主要催化劑之一。此外，Stripe 還推出了法幣與加密的轉換 API，方便商戶網站集成，加速穩定幣與法幣間的流通。Stripe 的案例說明，即便不親自發行貨幣，企業也可通過支持既有主流穩定幣來提升自身服務的效率和範圍。這對暫時不想承擔監管壓力的公司提供了借鑒——沃爾瑪和亞馬遜完全可以在發行自己穩定幣之前，先嘗試接受 USDC、PayPal USD 等作為支付選項，用他人的幣驗證市場效果和培養用戶習慣。如果發現可行，再進一步走發行之路。反過來說，如果這些科技零售巨頭最終發行自己的幣，Stripe 這樣的支付服務商也可能成為他們的重要合作夥伴，幫助將沃爾瑪幣、亞馬遜幣接入更多線上商戶和場景，實現互聯互通。

關鍵成功因素與失敗教訓： 綜上幾例，我們可以提煉出企業穩定幣項目的成敗關鍵。

（1）合規與監管溝通： 無論是 Libra 之敗還是 PayPal 之成，都證明了合規是生命線。取得立法和監管機構支持（或至少不反對）是項目落地前提，大公司應願意接受金融監管框架（如將穩定幣當作貨幣基金受 SEC 監管等）。

（2）信任與聲譽： 用戶和合作夥伴對發行方的信任至關重要。Meta 由於歷史聲譽問題導致 Libra 受阻，而 PayPal、Circle 等在金融領域較受信賴的品牌更易贏得支持。

（3）儲備透明與資產安全： 成功的穩定幣均確保 1:1 足額儲備並定期披露，增強持幣人的信心。

（4）生態網絡效應： 利用已有龐大用戶基礎和合作網絡快速推廣（所謂引爆“飛輪效應”）。亞馬遜、沃爾瑪具備先天優勢，但也需策略激勵用戶和商家加入，例如支付優惠、利息獎勵等來驅動採用。

（5）階段性推進： 從內部試點到外部擴張，逐步建立穩定幣的用途場景。避免一步到位野心過大而招致抵制。（6）風險管理： 包括技術安全（防黑客、防詐騙）、市場風險（防止擠兌和幣值波動）等。總的來說，沃爾瑪和亞馬遜如要在穩定幣之路上取得成功，需要結合以上經驗謹慎行事，既要有互聯網公司速度，也必須有金融機構穩健。

5. 監管挑戰與應對策略：美國穩定幣立法進展下的可行性

任何涉及貨幣發行和支付系統的創新都不可避免地面臨監管審查。對於沃爾瑪和亞馬遜計劃推出穩定幣，美國監管環境的演變是決定其可行性的關鍵因素。目前，美國國會正在推進首部針對穩定幣的綜合性立法——“GENIUS 法案”（穩定幣監管框架法案），該法案已於 2025 年 6 月在參議院取得 68 票對 30 票的程序性投票通過，被視為最終立法幾乎板上釘釘。GENIUS 法案旨在明確私人穩定幣發行的監管標準，為像沃爾瑪、亞馬遜這樣的公司參与穩定幣業務鋪平道路。據報道，這兩家零售巨頭正是等待該框架落地后再推進計劃。可以說，監管立法進展是他們行動的必要前提。

即便有立法護航，沃爾瑪和亞馬遜仍需跨越多重監管挑戰：

• 牌照資質與機構界定： 穩定幣業務本質涉及發行可贖回的儲值，監管可能要求發行主體取得類似銀行、信託公司或特定穩定幣發行牌照。沃爾瑪和亞馬遜既非銀行也非持牌金融機構，若要直接發行，自身可能需要設立受監管的金融子公司。例如可考慮申請成為受監管的信託（類似 Paxos 模式）或特殊目的存款機構。如果法規要求由受聯邦監管的機構發行穩定幣，則可能需要與銀行合作或者推動立法放寬非銀行發行。GENIUS 法案預期將對此作出規定，目前版本據稱允許合格非銀行公司發行穩定幣，但需滿足資本和流動性要求。沃爾瑪曾在 2021 年申請設立過工業銀行（ILC）但受阻，因此在合規路徑上需要謹慎選擇。

• 儲備監管與資金安全： 監管機構關注穩定幣儲備的安全和透明。發行方必須確保 1:1 的儲備資產，可能限定在現金、央行準備金和短期國債等安全資產範圍內。法案可能賦予美聯儲或其他機構對儲備的監督權，並要求定期披露和審計。對於沃爾瑪/亞馬遜來說，必須願意將發行部門置於嚴格監管下，保證儲備充足和贖回機制順暢，以防出現擠兌風險。尤其在規模做大后，穩定幣儲備池可能達到系統重要級別（幾十上百億美元），如何確保這些資金安全且不被挪用、也不因發行人自身經營問題受到牽連，是監管關切重點。投資限制也是議題之一：立法者如參議員 Elizabeth Warren 就批評過 GENIUS 法案允許穩定幣發行人將儲備投資於“風險資產”，擔心這會引發系統風險。因此最終法規可能要求儲備高度保守，發行人收益受限。這雖然降低風險但也減少了沃爾瑪/亞馬遜的利差收益，需要權衡。

• 反洗錢（AML）和用戶身份： 穩定幣流通涉及大量匿名地址轉移價值，政府要求發行人落實 KYC（了解你的客戶）和 AML 規定。對於零售型穩定幣，用戶准入將是敏感問題：是開放鏈上任何人自由持有，還是僅限經過實名註冊的客戶在自家 App 內使用？很可能監管會要求採取“閉環+白名單”模式，只有通過發行方錢包且實名的用戶才能持有和交易該穩定幣，否則容易被用於洗錢、恐怖融資等不法用途。這樣一來，沃爾瑪和亞馬遜需要建立或擴展現有的合規團隊，對数字錢包用戶做身份驗證、交易監控、可疑報告等，類似銀行職能。這對非金融企業而言是新的挑戰，但並非不可克服——兩家公司用戶量巨大，本就有反欺詐體系，再加上技術手段，可滿足法規要求。同時也存在折中方案：限制穩定幣用途範圍，如初期僅用於商品交易，不支持自由鏈上轉賬，以降低匿名濫用風險。不過長期看，為發揮穩定幣最大效用，又需平衡開放性和合規，這考驗發行方的技術策略（如採用能凍結黑名單地址的智能合約，集成可追蹤的数字身份協議等）。

• 消費者保護： 監管者會擔心普通消費者風險。穩定幣發行人倒閉或儲備虧空時，持幣用戶是否有保障？立法可能要求贖回承諾以及極端情況的保護機制（例如儲備獨立託管，或加入聯邦存款保險的考慮）。沃爾瑪和亞馬遜可能需要在宣傳中明確穩定幣不是存款、可能不受 FDIC 保險，透明傳達風險。同時，為增強公眾信心，他們可能自願採取一些保護措施，比如建立儲備保障基金、即時贖回承諾甚至某種保險，以取得監管認可和用戶信任。

• 競爭與反垄斷： 當大型科技零售公司涉足金融，反垄斷和公平競爭問題也浮現。銀行業擔心這些巨頭憑藉用戶和數據優勢不公平競爭，監管可能出台限制，防止“大型非銀科技公司”過度控制金融市場。例如在立法過程中，銀行業或卡組織可能遊說添加條款，限制穩定幣的經營範圍或強制與現有網絡兼容等。不過，目前商戶陣營也在积極遊說，希望立法為自己開路。沃爾瑪更是遊說在法案中附加要求增加信用卡網絡的競爭。可見這是多方博弈的結果。沃爾瑪、亞馬遜需要團結商家聯盟一起與金融既得利益博弈，才能推動有利於自身的政策出台。例如以“降低消費者成本、促進美元数字創新”為由，爭取立法者支持。在具體運營時，也要避免出現垄斷定價、強制商戶或用戶使用其幣的行為，以免引發反垄斷調查。適當讓利和開放，有助於塑造其穩定幣為公眾利益服務的正面形象。

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應對以上挑戰，沃爾瑪和亞馬遜可採取以下策略：

• 積极參与立法制定： 目前已有商戶聯盟與立法者密切溝通 GENIUS 法案內容。沃爾瑪、亞馬遜應繼續通過遊說影響細節，使法規既保障穩定幣安全又不至過分束縛創新。例如，在儲備要求上爭取可投高流動性資產獲取部分收益，在許可程序上設置可行的牌照路徑等。搶佔規則制定先機，將主動權掌握在自己手中。

• 選擇合規發行路徑： 正如 PayPal 採用 Paxos 信託牌照，沃爾瑪和亞馬遜可以合作持牌機構先行試點發行，以較低監管摩擦進入市場。一旦法律明確后，再考慮申請自有牌照轉為自主發行。此外，也可考慮收購一家受監管的金融機構作為載體（例如小型銀行或信託公司），快速獲取資質。

• 超額合規和透明： 為了打消監管疑慮，可以主動承諾比法律要求更嚴格的措施。比如將儲備 100% 投資於美債和央行準備金，流動性覆蓋率超 100%；每日披露儲備資產明細和第三方審計結果；建立實時的交易監控與凍結機制防範犯罪資金；設置用戶申訴和保障基金等。通過“自我約束”展示負責任的態度，讓監管機構和公眾放心。正如有分析建議，亞馬遜如果發行穩定幣，可自願按照貨幣市場基金規則接受 SEC 監管，使儲備成為“乾乾凈凈”的安全資產組合。這種表態將極大緩解監管層的風險擔心。

• 逐步擴大範圍： 在法律灰度期，或許可有限的狀態下，可以先在小範圍內測試。比如只在部分州或特定客戶群推出穩定幣 Beta 版，配合監管沙箱。如果順利再擴大到全國甚至國際市場。國際上也要關注不同司法管轄區的政策，如歐盟的 MiCA 法規對穩定幣發行量和運營有單獨要求，若亞馬遜希望其幣在歐洲流通，需另行獲得許可。在亞洲一些國家可能政策更嚴，需要評估是否避開或推遲進入。這些都需要合規規劃路線圖。

總體而言，美國正在構建的穩定幣監管框架為沃爾瑪、亞馬遜發行穩定幣提供了前提條件和基本規則。如果能嚴格遵守並主動配合監管，這一舉措在法律上是可行的。挑戰在於如何在合規的籠子里實現商業目標。幸運的是，政策制定者似乎也認識到由合規企業推出穩定幣對鞏固美元地位、推動支付創新的潛在好處。只要沃爾瑪和亞馬遜展示出維護金融穩定、服務實體經濟的姿態，而非試圖“造幣奪權”，監管層的態度可能會逐步開放。這將是雙方合作共贏的局面。

6. 潛在影響：對全球穩定幣市場、傳統銀行支付體系、以及 DeFi/Web3 生態的衝擊

如果沃爾瑪和亞馬遜成功發行並推廣自己的穩定幣，無疑將在更廣闊的金融版圖上引發連鎖反應。其影響將不僅局限於美國市場的支付格局，還可能波及全球穩定幣競爭格局、傳統銀行體系以及新興的加密金融生態。以下分別評估：

6.1 對全球穩定幣市場的影響：

目前全球市值最大的穩定幣由加密公司發行（如 Tether 的 USDT、Circle 的 USDC），主導場景以数字資產交易為主。如果世界頂級零售和科技公司入局，自有穩定幣有望迅速取得大規模用戶基礎和交易量，在穩定幣版圖中佔據一席之地甚至躋身前列。以亞馬遜和沃爾瑪每年的交易額計（亞馬遜 2024 財年營收 6380 億美元，沃爾瑪 2023 年電商銷售額逾 1000 億美元），即使只有一部分通過穩定幣結算，體量也十分可觀。這可能使他們的穩定幣流通量在短時間內超過市值幾十億美元級別的第二梯隊穩定幣。

市場份額重組在所難免：傳統加密原生的穩定幣（如 USDT、USDC）將面臨新的有力競爭者。特別是如果亞馬遜幣/沃爾瑪幣開放鏈外流通，用於各種場合，甚至登陸交易所交易，對 USDC 等合規幣將形成直接競爭關係。不過，也存在市場碎片化的風險——假如各大公司各推各的幣，用戶和商戶要面對多種“美元代幣”，可能帶來互換不便和冗餘。這可能催生兼容和橋接需求：比如跨穩定幣兌換協議、或統一標準聯盟，讓不同公司的穩定幣以某比例互通甚至實現最終整合。還有一種可能，正如報道所言，這些商家最終選擇共用一個第三方穩定幣（例如 USDC）聯盟，從而避免多頭髮行。無論如何，大型商業實體的加入將提升整個穩定幣市場的公信力和主流認可度。一些目前監管存疑的穩定幣（如 USDT）可能因不透明度而逐漸被企業發行的合規穩定幣所超越，人們更願意持有由知名公司背書且接受監管的数字美元。這種良性競爭也許會加速穩定幣行業自我規範。此外，如果亞馬遜、沃爾瑪的幣主要服務零售消費領域，那麼穩定幣的使用場景將從交易所、DeFi 拓展到日常消費，實現真正的大眾化。這對穩定幣整體需求是巨大的拓展，也可能使全球穩定幣流通量上一個量級。

6.2 對傳統銀行和支付系統的影響：

大型非銀企業發行穩定幣，被視為對傳統銀行支付體系的正面衝擊。首當其沖的是信用卡網絡和發卡銀行的手續費收入。如果消費者改用穩定幣支付，Visa、Mastercard 的交易量和傭金都會下降，迫使其調整商業模式。例如可能主動降低商戶手續費率以留住客戶，或者尋求自己對接穩定幣支付通道（Visa 已表示對區塊鏈支付的興趣）。發卡銀行則會失去一部分刷卡分潤，同時儲蓄賬戶存款也可能流向這些公司穩定幣錢包（用戶為了支付便利和利息把資金轉出銀行）。傳統銀行業已經感受到這種潛在威脅帶來的危機感。

華爾街見聞報道，美國幾大銀行正討論推出聯合穩定幣作為回應，由銀行業合作建立自己的数字美元，以保住客戶和支付流水。例如運營 Zelle 支付的銀行聯盟 EWS 就考慮發行由多家銀行支持的穩定幣，供公眾日常使用。這表明銀行不願坐視科技巨頭搶走支付主導權，可能通過聯盟對抗的方式來競爭。如果銀行版穩定幣和零售商版穩定幣同時出現，美國金融體系內將形成兩股新勢力。當然，由於銀行集團掌握監管資源，他們可能施壓要求對企業發行人施加更多約束，以減緩其推進速度。

另一方面，穩定幣的大量使用會減少公眾對商業銀行存款的依賴，部分資金轉而由穩定幣發行人持有。在極端情況下，如果真有億萬消費者把一部分現金換成亞馬遜/沃爾瑪幣錢包餘額，傳統銀行體系的資金池可能縮水，影響其放貸能力和資金成本（存款減少會提高銀行攬儲利率）。不過，也要看到儲備本身會迴流銀行體系（存放於託管行或購買銀行發行的證券），所以影響具有複雜性和滯后性。

央行則關注貨幣政策傳導：如果穩定幣大量取代銀行存款和現金用於交易，央行調節基準利率的效果或被削弱，因為資金在銀行體系外循環。這可能促使央行加快推出自己的央行数字貨幣（CBDC）來提供公共備選方案。就支付基礎設施而言，即時支付系統（如美聯儲的 FedNow）和穩定幣形成競爭。FedNow 旨在提供 7×24 實時小額支付清算服務，本來定位於替代部分卡交易和支付 App，但如果私營穩定幣更快佔領市場，FedNow 的作用可能被邊緣化。反之，央行若感到威脅，可能整合其功能提供更優服務來壓制穩定幣網絡。總的來說，零售穩定幣的崛起將倒逼傳統金融革新：銀行和支付公司需提升效率、降低收費並擁抱新技術以保持競爭力，否則可能逐步失去年輕一代客戶的青睞。

6.3 對去中心化金融（DeFi）和 Web3 生態的影響：

沃爾瑪幣和亞馬遜幣的出現，還可能在加密貨幣和區塊鏈生態中激起漣漪。如果這些穩定幣允許鏈上流通且兼容主流區塊鏈，它們將迅速成為 DeFi 協議爭相支持的優質資產。想象一下，Uniswap 上出現亞馬遜幣/USDC 的交易對，Aave 等借貸平台接受沃爾瑪幣作為抵押品，用戶能夠用在超市找零得到的沃爾瑪幣去參与互聯網金融，這將是打通傳統商業與 DeFi 世界的重要橋樑。這些企業穩定幣由於品牌信譽高、合規透明，可能被廣泛視為可信的價值儲存，在加密市場中地位接近 USDC。提到，PayPal 和 Stripe 接入穩定幣本身已是催化劑，而更大規模的亞馬遜、沃爾瑪幣將對整個 Web3 支付版圖產生更大推力。它們的加入可能顯著擴大穩定幣在鏈上交易和應用的佔比，併為尚未接觸過数字資產的普通用戶提供了入場途徑。例如，一個亞馬遜顧客可能因為退貨退款以穩定幣形式返還，而開始第一次持有数字貨幣，從而降低了公眾進入加密領域的門檻。這些新用戶隨後可能嘗試其它加密服務，推動加密用戶群體增長。

然而，也需要考慮中心化程度和風險傳遞的問題。企業發行的穩定幣高度中心化，可凍結賬戶、審查交易，這與 DeFi 的無許可、匿名特性存在衝突。DeFi 應用在納入此類資產時也面臨監管幹預的可能性。例如 Circle 的 USDC 在 DeFi 中已經因遵守美國制裁而凍結過某些地址，引發去中心化社區的不安。同樣，沃爾瑪/亞馬遜幣若接入 DeFi，一旦監管要求他們凍結某些涉嫌非法的地址，智能合約中的資金可能受影響。因此，去中心化生態需要在使用這些“大型合規穩定幣”時建立風險預案，如避免將其作為唯一抵押資產等。此外，大型穩定幣的興起可能擠壓去中心化穩定幣（如 Dai）的生存空間，因為用戶更傾向於使用流動性更好、波動性更低的合規穩定幣，從而影響 DeFi 生態的多樣性。

從全球金融結構看，沃爾瑪和亞馬遜穩定幣的推動效應或許是強化美元的数字霸權。這些穩定幣本質上是美元的数字替身，且由美國公司發行、受美國監管。若廣泛流行，相當於將美元通過科技公司進一步植入全球日常經濟活動。

從一方面說，這鞏固了美元作為全球主要價值媒介的地位（正如有參議員支持穩定幣立法以鞏固美元儲備貨幣地位）。但從另方面看，這種由私營公司發行的美元替代品在國際上流通，可能引發他國央行的警惕，因為貨幣發行權和跨境資金流動控制被部分讓渡。尤其是新興市場，若大量資金湧入這些穩定幣圈子，可能衝擊本幣需求，帶來貨幣替代效應。因此，一些國家可能限制境內使用外國穩定幣，或加快推行本國央行数字貨幣以對沖。這將使全球数字貨幣領域出現多元競爭：有央行官方数字貨幣、美國大廠穩定幣、加密原生穩定幣等並存的局面，彼此競爭又合作地滿足不同市場的需要。

總而言之，沃爾瑪和亞馬遜發行穩定幣的舉措，其影響具有雙面性：對內，它有望為美國消費者和商家帶來更高效低成本的支付體驗，但對外，它會攪動既有金融勢力版圖，迫使傳統機構變革，加速全球数字貨幣競賽。對於加密行業來說，這是傳統巨頭為数字貨幣背書的強信號，將極大促進数字貨幣的普及，但同時也提醒去中心化社區正視合規力量的進入。在未來幾年，我們很可能看到穩定幣領域群雄並立、生態融合的新格局。

7. 結論

沃爾瑪和亞馬遜探索發行自有穩定幣，體現了實體商業與数字金融融合的時代趨勢。這一戰略背後有着明確的商業邏輯：通過掌握支付載體來降低成本、提升效率，並藉助自身生態體系實現資金閉環運轉和增值。

從潛在應用來看，他們的穩定幣有機會貫穿線上電商、線下零售、供應鏈結算和消費者獎勵等場景，革新現有的交易方式。但成功落地並非易事，必須吸取先行者的經驗教訓：在監管許可的框架內穩步推進，贏得用戶和合作夥伴的信任。當前美國正加速制定穩定幣法律，為合規發行創造條件，這既是機遇也是門檻——巨頭們需要以金融機構的標準要求自己，確保安全與合規。報告強調了監管法案在其中的關鍵作用，表明政策走向將直接影響這場支付革命的成敗走向。

展望未來，如果沃爾瑪和亞馬遜的穩定幣計劃順利實施，不僅將重塑美國的支付與金融服務格局，也可能在全球範圍推動数字貨幣的廣泛採用。更多企業或地區可能跟進類似創新，傳統銀行和支付網絡將被迫適應新的競爭環境，DeFi 和 Web3 生態也將迎來大量主流用戶的進入。可以預見，数字美元穩定幣將從加密世界的幕後走向前台，成為普羅大眾日常金融生活的一部分。而沃爾瑪與亞馬遜，或將作為這一歷史進程的引領者，見證並書寫数字金融新時代的篇章。