美國通過立法保護和支持加密資產的挖礦和交易乃至成為國家戰略儲備，支持美元穩定幣合法運行，积極搶佔加密資產與穩定幣領域的制高點，增強美國國債需求以及美元的國際影響力，具有重大而深遠的戰略意義，中國需要充分重視並积極應對。

美元穩定幣的出現和加快發展

2009年初，比特幣及其運行的區塊鏈正式推出，但因不能與法定貨幣兌換，缺乏應用場景，並未產生多大社會影響。2010年5月22日，美國有人用10000個比特幣購買了價值25美元的兩張披薩餅，成為比特幣第一次與法定貨幣的兌換，比率僅為1比特幣0.0025美元。

在比特幣區塊鏈基礎上，2013年以太幣及以太坊區塊鏈問世，圍繞提高運行效率，將比特幣所有節點參与的“工作量證明法”改變為少數節點參与的“權益證明法”，並加入了智能合約功能，同時推出新幣發行模型ERC20等協議標準，帶動新幣發行募集比特幣或以太幣的ICO交易發展，創造了比特幣、以太幣的應用場景，推動其價格加快上漲，社會影響力隨之增強。

比特幣、以太幣等屬於區塊鏈原生加密資產，而通過ICO發行出來的則屬於衍生加密資產（更具證券資產屬性），儘管發行人將其標註為“加密貨幣”，但它們並不完全相同。“加密貨幣”推崇者希望並宣傳其能顛覆或取代現有的國家法定（主權）貨幣，但由於比特幣、以太幣等總量與階段性新增量完全由系統鎖定，不能跟隨可交易財富價值的變化而變化，其價格本身高度波動，不符合貨幣作為價值尺度幣值必須基本穩定的本質要求，不可能成為真正的貨幣（這也是黃金必然退出貨幣舞台，回歸其作為可交易財富本原，以及貨幣必然要脫離任何供應量有限的具體實物，轉化為貨幣總量可以跟隨可交易財富價值變化而變化並且總對總對應，成為純粹的財富價值計量單位與可轉讓的價值通證，被叫做“信用貨幣”的根本原因），其價值只有與法定貨幣兌換才能最終實現。所以，比特幣、以太幣等只能是一種新型資產，而不可能成為真正的貨幣，難以顛覆或取代法定貨幣。

但比特幣等加密資產，只要承認其合法存在，就完全可以像黃金一樣開展現貨（即期、遠期）以及期貨、期權、ETF、ETP等更多衍生品交易，而且由於其屬於無國界線上鏈生資產，天然具備線上全球化7x24小時連續交易特性。

然而，傳統的法定貨幣支付清算體系難以滿足這種線上全球化7x24小時連續交易的需求，加密資產交易發展就需要搭建連接加密資產與法定貨幣的橋樑。由此，率先催生出與美元等值掛鈎、運用區塊鏈技術，可以通過公共互聯網7x24小時全球化運行的美元穩定幣——USDT。

USDT是由 Tether公司發行的，以美元現金、存款或高流動性資產（如美債等）足額儲備支持的穩定幣“Tether USD”的縮寫，中文叫做泰達幣。Tether 公司，是由私人投資2013年在馬恩島和香港註冊的 Realcoin公司，於2014年11月更名為而來的，同時發布了USDT白皮書。2015年2月Tether 面向全球發行的 USDT 在加密資產交易平台 bitfinex 和 Poloniex 上線，實際運營在香港。此後又在更多的加密資產交易平台上線，可以線上全球化7x24小時交易和支付清算，至今運行已超過10年歷史。

儘管Tether承諾為USDT儲備100%的美元資產，但卻堅持去中心化，沒有得到足夠的外部審計與監管，沒人知道儲備是否充足或被挪用，是否存在信貸投放等超發USDT的情況，而且USDT作為加密資產上市交易的實際價格並不是與美元完全等同的，而是存在一定的上下波動。

在USDT基礎上，2018年美國金融科技企業Circle與加密資產交易所Coinbase攜手推出新的美元穩定幣USDC，旨在為市場提供一種透明合規的美元穩定幣，以應對當時業界對USDT儲備透明度的廣泛質疑。

這種跟某種法定貨幣等值掛鈎的穩定幣被統一叫做法幣穩定幣，儘管也被有些人叫做“加密貨幣”，但卻形成了自身的特點：

法幣穩定幣實質上就是錨定貨幣的代幣，其“穩定”特指與錨定貨幣的價格穩定。不同於比特幣等加密資產，穩定幣真正具有了貨幣屬性（類似於金本位製紙幣）。同時，穩定幣運行方式不同於傳統的法定貨幣支付清算方式，完全繞開了銀行和SWIFT，形成了在公共互聯網上全球化7x24小時的支付清算體系，開闢了全新的經濟活動業態和支付應用場景，成為Web3.0和去中心化金融DeFi重要的金融基礎設施。

美元穩定幣的出現和發展，促進加密資產交易加快發展和社會影響力明顯增強，並進一步催生出NFT、RWA等数字資產或現實資產通證化、份額化交易與DeFi的發展，並在跨境匯款中大量使用，越來越地滲透到傳統金融領域。這反過來又推動美元穩定幣加快發展，新的美元穩定幣不斷湧現，其應用場景不斷拓展，並擴大了對美元與美國國債（作為儲備）的需求，吸引傳統金融機構，如傳統銀行、卡組織、交易所等金融機構，以及新興的互聯網支付機構、大型科技公司等紛紛參与，特別是2024年美國新總統特朗普明確支持加密資產發展后，美元穩定幣呈現出大幅加快發展的態勢，並帶動其他國家和地區增強對法幣穩定幣的關注與探索。

當然，對加密資產與穩定幣到底如何看待，要不要以及如何監管，在世界範圍內一直存在很大爭議，但總體上，越來越多的國家和人們認識到，對加密資產與穩定幣，完全放棄監管是危險的，既要鼓勵創新，也必須加以適當監管，推動趨利避害，防止對法定貨幣與金融體系造成重大危害。

法幣穩定幣納入監管后的新變化

5月19日美國參議院通過《穩定幣創新法案》（還需進一步的法律程序才能生效）；5月21日香港立法會三讀通過《穩定幣條例草案》，5月30日香港特首簽署后已經生效。這推動更多國家和地區加快法幣穩定幣研發與立法進程，法幣穩定幣納入監管成為全球大勢，推動加密資產價格大幅反彈，21日比特幣最高價突破每個11萬美元大關（110,797），創下歷史新高。

法幣穩定幣納入監管后，將帶來深刻變化：

最重要的是防止穩定幣超發濫發。穩定幣必須有充足的法幣資產儲備（這會相應凍結法幣資產的流動），並由獨立機構託管，不得少收、挪用或用於抵質押，需接受審計並至少按月公告；穩定幣只能通過法幣資產兌換產生，不允許穩定幣發行人進行信貸投放，也不得為穩定幣持有者支付利息等收益，從而防止穩定幣超發並衝擊法幣的管理，使穩定幣真正成為掛鈎貨幣的代幣並保持等值關係。這將更加突出穩定幣的支付清算功能，而大大弱化其投資收益功能。被監管的法幣穩定幣需持牌經營，只能是中心化的（被國家收編，必須滿足統一的監管要求），而不可能再是去中心化各自為政的（由此，註冊在美國之外的穩定幣，如USDT，可能面臨很大監管風險，除非其儘快轉移註冊地至美國境內）。甚至法幣穩定幣有可能被統一的國家数字法幣所替代（法幣穩定幣可能只是過渡階段的特殊產物）。

由此，可以說，實施法幣穩定幣監管，並不是去中心貨幣或金融（DeFi）的成功，而是國家主權的成功，是新的貨幣支付清算技術和運行模式的成功。同時，多國監管的法幣穩定幣也必然會強化競爭，需要在加強法幣穩定幣監管的同時，進一步加強對加密資產交易平台的監管，需要加強這方面的國際協作，推動相關監管制度的國際標準建設與執行。

目前，全球法幣穩定幣的主體是美元穩定幣，其市值快速增長。截至2025年4月末，美元穩定幣市值突破2400億美元，佔全球法幣穩定幣的99%以上。2024年穩定幣結算量超過27.6萬億美元，已超越卡組織Visa和Master的規模。2025年更是呈現出加快發展態勢，推動經濟活動和支付清算加快向分佈式賬本新體系轉移。

美國通過立法保護和支持加密資產的挖礦和交易乃至成為國家戰略儲備，支持美元穩定幣合法運行，积極搶佔加密資產與穩定幣領域（可能發展成為具有強大國際影響力的新興領域，替代原來的石油能源領域）的制高點，增強美國國債需求以及美元的國際影響力，具有重大而深遠的戰略意義（香港立法所指的“法幣穩定幣”，是以法定貨幣，如港元、美元等為錨定資產的穩定幣。考慮到港幣是錨定美元的，港幣穩定幣的推出，實際上仍會對美元國際地位產生积極作用）。對此，需要其他國家，特別是中國引起充分重視並积極應對！

法幣穩定幣發展帶來新的思考

首先，既然美元穩定幣能實現線上全球化7x24小時運行，美元為什麼不能直接完成数字化並達到這樣的水平？目前美元穩定幣加快發展，在USDT、USDC基礎上，又在產生更多的美元穩定幣，相互之間大同小異但各自為政，又存在不同價值與相互競爭，這會給美元和穩定幣監管帶來很大挑戰。為什麼需要這麼多美元穩定幣，能否通過統一的数字美元完全替代它們？

無論如何，法幣穩定幣的發展，提醒人們對貨幣必須有重新認知：不能將貨幣的表現形態（如貝殼、鑄幣、紙幣）等同於貨幣本身，更不能把貨幣等同於現金。貨幣的本質是不能改變的（否則，就不能稱之為貨幣了），但貨幣表現形態與運行方式完全可以改進，不斷提高效率、降低成本、嚴密風控，更好地發揮貨幣職能作用，支持交換交易和經濟社會發展；貨幣作為價值尺度、交換媒介和價值通證，其發展必然是不斷邁向無形化、数字化、智能化，現金（紙幣與硬幣）最終也必然像貝殼、鑄幣一樣，徹底退出貨幣舞台；貨幣最終只能表現為一串字符或數碼代表的智能賬戶或錢包，內含賬戶密碼（公鑰和私鑰）、戶主身份（滿足KYC等監管要求）、賬戶餘額、智能合約等要素。加密不再是對貨幣本身的加密，而是對賬戶及其轉賬支付全流程加密。在確保安全情況下，支付清算不再需要專用通訊線路或局域網，而是可以利用公共互聯網全球7x24小時運行，從而實現扁平化廣泛互聯，大大提高效率降低成本。

必須切實加快数字人民幣進程

中國在推動人民幣跨境支付清算和人民幣國際化上，前期做了很多工作，包括傳統的銀行支付清算體系（支付報文大量走SWIFT）、銀行卡組織清算體系、專門的支付公司（支付寶、微信支付等）清算體系、人民幣跨境支付清算體系（CIPS）、数字人民幣（e-CNY）支付清算體系等，都有很多改進，也取得很大成績。

但是，美元穩定幣的快速發展，給人民幣跨境支付清算帶來全新的挑戰，如果在支付效率、清算成本等方面不能趕超美元穩定幣，那麼，人民幣跨境支付和國際化發展將面臨很大束縛。

現在，穩定幣與加密資產領域已成為大型商家乃至國家之間必爭和血拚之地。中國需要調整對加密資產與穩定幣的相關政策，至少應面向境外積极參与加密資產與穩定幣的發展，加快提升自身的國際競爭能力，增強在這一領域國際合作的影響力。

可喜的是，香港正在积極推動Web3.0與加密資產和港幣穩定幣的發展，大陸公司也在積极參与，香港穩定幣監管法規建設已走在世界前列，可以為大陸提供寶貴參考，需要大陸金融界、學術界以及司法和監管等部門的高度關注與深入研究。可考慮在香港推出離岸人民幣穩定幣，並率先用於海外加密資產交易支付清算，為人民幣穩定幣乃至数字人民幣的發展做出探索。同時，在数字人民幣上必須突破傳統觀念，儘快調整前期確定的M0與零售型定位，借鑒穩定幣技術與模式，整合國家推動人民幣國際化的相關資源，在效率和成本等方面儘快實現對美元穩定幣的趕超和在境內外的廣泛使用。

應該看到，数字人民幣起步早，已經積累了重要的基礎，而且中國在数字身份上也取得重大突破（國家網絡身份認證公共服務平台已發布將通過“網號+網證”雙軌機制將傳統身份證轉化為加密的虛擬身份並在線上使用），將数字貨幣與数字身份相結合併形成新的國際優勢，完全可能推動中國在数字貨幣、数字金融、数字經濟發展上實現世界領先。