比特幣展現出良好韌性，鏈上資金結構持續優化，市場風險偏好逐步提升。高Beta資產與優質山寨幣開始吸引增量關注，輪動跡象愈發明顯。本期 HTX Research Chloe（@ChloeTalk1）聚焦加密信貸和InfoFi領域，剖析其在新階段中的潛力與結構價值。

宏觀支撐下的結構演化：比特幣穩健，山寨季蓄勢待發

截至2025年5月21日，美聯儲凈流動性回升至6022.869，已從月初的低點強勢反彈，雖然尚未站上6100–6200的關鍵中樞區間，但這一趨勢初步釋放出流動性回暖信號，為加密市場提供宏觀支撐。

儘管上周美國、日本長期國債拍賣雙雙遇冷——美國20年期國債收益率衝上5%，日本長期利率創下25年新高——導致市場對全球流動性緊縮的擔憂升溫，但美國財政部仍主要通過3–6個月T-Bill吸收資金，主要“抽干”的是貨幣基金而非風險資產；美聯儲也可隨時暫停縮表或啟用回購窗口，風險資產承壓有限。

比特幣因此表現出較強韌性：現貨ETF持續小幅凈流入，鏈上超過70%的比特幣已沉澱半年以上，交易所餘額持續減少，亞洲和中東資金逢低接籌。即便7–9月期間美債凈融資可能飆升至1.25萬億美元，短端發債加上回購兜底削弱了高Beta資產的直接抽水壓力，而ETF被動持倉與“硬籌碼”分散拋壓，疊加美元貶值預期，比特幣仍顯強勢。

從鏈上數據來看，Solana、Base 等公鏈活躍度持續上升，資金正逐步從比特幣主導的避險資產轉向高Beta的山寨幣市場。BTC Dominance仍處高位，尚未出現大幅回落，但若接下來跌破52%，結合流動性進一步上行，或將可能正式開啟新一輪山寨季。

當前潛力賽道解讀

華爾街加碼加密信貸，Maple（$SYRUP） 成機構資金橋頭堡

Cantor Fitzgerald 啟動了總規模達 20 億美元的比特幣抵押信貸計劃，首批支持對象包括加密經紀商 FalconX 與去中心化信貸協議 Maple Finance，標志著華爾街資本正式大舉進軍加密信用市場。其中，FalconX 已在該框架下提取超 1 億美元資金，Maple 也完成了首筆貸款發放。

項目代幣 $SYRUP 的現貨和合約交易以及賺幣產品均已上線火幣HTX，現貨自上線以來，漲幅高達110%，合約同樣表現不俗，市場認可度可見一斑。Maple 新推出的 syrupUSDC/USDT 無期限機構信用池 提供 8–12% 年化收益，抵押率高度透明，迅速吸引大量機構閑置穩定幣入場，本月 TVL 已從 8 億美元飆升至 13 億美元——市場“用腳投票”，驗證了 SYRUP 模式的吸引力與潛在增長空間。

InfoFi 新星崛起，$COOKIE 有望引爆下一個估值重估周期

根據當前鏈上與宏觀流動性數據，$COOKIE 在 InfoFi 賽道上的布局正處於爆發潛力的前夜。與市場上相似定位的 Kaito 相比，當前 CookieDotFun 的市值僅為其五分之一，一旦 Cookie leaderboard、廣告位競價等 InfoFi 機制開始變現，$COOKIE 的市值有望大幅提升，具備重估潛力。目前，火幣HTX已上線COOKIE/USDT合約交易，而在此前的HTX DeepThink專欄中介紹過的KAITO也已上線火幣HTX，其近30日漲幅高達138%。

注：本文內容並非投資意見，亦不構成任何投資產品之要約、要約招攬或建議。

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