作者：Ryan Yoon 來源：Tiger Research 翻譯：善歐巴，金色財經

摘要

• 韓國成為 Web3 核心樞紐：韓國日均加密交易量達54億美元，活躍用戶達970萬，是僅次於美國和中國的全球第三大加密市場。對全球項目拓展亞洲市場具有重要參考價值。

• 加稅時間或提前，交易量恐下滑：儘管目前加密稅實施被推遲至2027年，新政府有可能提前推進該政策。參考國際案例，交易量可能下降20%以上。

• 比特幣ETF有望獲批，其他改革仍將滯后：所有主要候選人都支持推出比特幣現貨ETF，提高了其落地的可能性。相比之下，有關韓元穩定幣監管及“一所交易所–一家銀行”政策的改革預計將是長期議題。

1. 韓國6月總統大選只是地方政治事件嗎？

韓國將於6月3日舉行總統大選。雖然表面上看是國內政治事件，但由於韓國在全球加密市場的影響力，其意義早已超越國界。

韓國被普遍視為繼美國和中國之後全球Web3項目的第三大關鍵市場。這一地位並非僅僅依靠市場營銷策略。據韓國金融服務委員會（FSC）2024年的一份報告，韓國日均加密交易量高達7.3萬億韓元（約合54億美元），註冊賬戶超2000萬個，活躍用戶達970萬。

投資者行為進一步鞏固了這一地位。韓國用戶對比特幣和以太坊之外的“山寨幣”始終興趣濃厚；鏈上活動也非常活躍，使韓國成為全球項目測試市場反應的關鍵風向標。

因此，韓國已成為許多全球項目進軍亞洲市場的重要入口。本次大選所涉及的核心議題就包括加密貨幣稅收、韓元穩定幣監管及ETF審批。

這些變化不僅僅影響本地參与者。全球投資者與項目方也需密切關注選舉結果。無論是監管收緊還是放寬，都有可能發生，而那些韓國用戶比例較高的項目將尤為敏感。

2. 韓國總統大選后將發生哪些變化？

2.1 加密稅延遲終結

根據金融服務委員會的虛擬資產市場企業參与路線圖，企業正在被分階段允許進入加密市場。這種市場逐步開放也必須伴隨着稅收體系的重構。

目前，韓國虛擬資產相關稅收已推遲至2027年實施。原定於2025年1月起，對年收益超過約1850美元的個人徵收20%的資本利得稅。然而該計劃已被推遲兩年。

一個日益受到爭議的問題是：儘管個人和公司都通過加密交易獲得收益，卻仍在享受稅收延遲。按照路線圖，從2025年下半年起，上市公司及註冊投資公司將被允許通過公司賬戶投資虛擬資產。

考慮到這一轉變，政府再次延遲稅收的可能性不大。相反，可能會推動立法修改，廢除當前的延遲政策，提前徵稅。

各政黨的立場在歷史上有所不同。民主黨最初傾向於提高免稅門檻而非推遲徵稅，儘管最後也支持了延期政策。因此選舉結果可能再次改變方向，恢復提高扣除額的議題。

一旦稅收落地，本地交易量可能顯著下滑，這在其他國家已有前車之鑒。2022年，印度對加密收益徵收30%稅率，並對所有交易加收1%預扣稅，導致WazirX、CoinDCX等主要平台交易量下跌10%至70%。類似地，2023年印尼實施高稅率后，年交易量同比下降約60%。

雖然韓國擬徵稅率較為溫和，但這些先例表明，本地交易所交易量可能下降超過20%，並伴隨資金流向海外平台的趨勢。

2.2 推出加密貨幣ETF

• 李在明（共同民主黨）：5月6日，李在明通過Facebook表示支持推出現貨加密貨幣ETF，作為其支持青年資產積累的廣泛計劃的一部分。他還提議降低投資費用，以提高可及性。

• 金文洙（國民力量黨）：4月27日，他表達了對允許公共機構投資加密市場的開放態度。他在“中產階級財富擴張”口號下提出的十大政策承諾中，就包括推出現貨加密ETF。

• 李俊錫（改革黨）：5月20日，李俊錫通過其YouTube頻道建議政府通過ETF等方式持有比特幣，作為國家戰略儲備資產。

現貨加密ETF是所有主要候選人中唯一達成跨黨派共識的政策提案，因此成為最有可能短期內實現的政策之一。預計選舉結束后，相關政策討論將迅速展開。

一旦現貨ETF推出，預計將引發與現有交易所之間的費用競爭，推動市場結構更健康、服務質量更高。對投資者而言，尤其是小額投資者，較低的費用將降低進入門檻，提升參与意願。

從長期看，現貨ETF的推出也可能成為進一步金融創新的催化劑。它可能開啟傳統金融與加密貨幣融合的新路徑，如衍生品、指數基金、混合型投資產品等。

2.3 重審“一所交易所–一家銀行”模式

為控制加密行業的反洗錢（AML）風險，韓國一直實行一種隱性制度：“一所交易所–一家銀行”。即每家獲牌交易所只能與一家商業銀行合作，為用戶提供實名驗證的入金賬戶。例如，Upbit 僅與 K-Bank 合作，而 Bithumb 只與 KB國民銀行合作。

這一模式與美國等地區形成對比。在美國，Coinbase 等平台可整合 Apple Pay、Google Pay 及多家銀行服務。

圍繞拆除該規則的討論升溫始於 Woori Bank 行長鄭進完在與國民力量黨議員的政策討論中提出的質疑。他指出，該模式帶來系統性風險、限制消費者選擇、並對企業客戶造成不必要的限制。他呼籲轉向“一所交易所–多家銀行”的模式。

隨着大選的推進，政黨也開始表態：

• 4月28日，國民力量黨將廢除“一所交易所–一家銀行”納入其“数字資產七大承諾”之一；

• 民主黨也在內部進行相關評估，但其近期趨於謹慎，尚未確認是否將該議題寫入正式競選綱領。

• 金融監管機構同樣態度審慎，表示任何改變都需要長期評估。

儘管審慎有其必要，但繼續以市場集中度與洗錢風險為理由維持該模式，正在受到挑戰。畢竟 Upbit 與 Bithumb 已佔據 97% 的國內市場份額。如果允許多家銀行合作，將提高競爭，有助於交易所擴大用戶覆蓋率，為個人及機構投資者帶來更低費用與更多服務創新。

對於AML風險的擔憂，也應更細緻評估。實際上，更大的風險來自資金轉向海外平台。隨着Travel Rule 實施和合規基礎設施的改善，韓國如今已接受更嚴格的國際監管。在此背景下，認為多銀行合作關係會帶來系統性風險的說法，顯得被誇大。

2.4 韓元穩定幣

長期以來，韓國更傾向發展中央銀行数字貨幣（CBDC），而非穩定幣。韓國央行正在進行CBDC測試項目“漢江計劃”（Project Han-Gang），用於評估基於CBDC的支付與結算系統。

但隨着全球趨勢轉向穩定幣，國內對錨定韓元的穩定幣需求逐漸升溫。

• 李在明：

• 5月8日在YouTube經濟訪談中表示，韓元穩定幣可通過提供本地替代方案來防止資本外流；

• 5月18日在電視辯論中強調，韓元穩定幣將由有抵押儲備支持，以確保穩定性。

• 李俊錫：

• 5月18日在辯論中質疑李在明的提案，指出穩定幣發行在反洗錢措施上的不明確性。

• 金文洙：

• 4月28日在其“数字資產七大承諾”中包含了穩定幣監管框架。

5月18日的首場總統辯論讓穩定幣正式進入公眾政治討論，主要是李在明與李俊錫之間的交鋒。儘管討論表明支持方向基本一致，但也暴露出缺乏具體政策框架，尤其是在風險管理與合規方面。

目前，韓元穩定幣仍處於“構想”階段，短期內難以實現。不過，考慮到區域趨勢，尤其是新加坡與香港正积極推進本幣穩定幣，韓國未來為保持金融競爭力，勢必要跟進。

真正的進展將依賴於法律與監管體系的建立。關鍵問題包括：

• 誰有資格發行穩定幣；

• 如何確保儲備資產的透明；

• 如何設立AML程序；

• 穩定幣與CBDC之間的關係如何界定。

考慮到這些問題的複雜性，穩定幣相關政策預計將以中長期階段性推進，而非選后立即實施。

3. 漸進但不可避免的轉型

儘管上述政策變動對行業影響深遠，但大多數都不太可能在短期內實現。目前，主要候選人中，只有金文洙將Web3議題列入其十大核心政策。這表明，儘管行業相關性高，但Web3尚未成為國家政策優先事項。

因此，監管變化將以漸進方式推進，相關討論也將與更緊迫的政策問題并行。但整體方向已經非常明確：轉型不可避免。

如前所述，加密稅收的最終落地只是時間問題。此外，有關證券型代幣發行（STO）的立法討論預計也將重啟。

對於投資者與市場參与者而言，這些轉變不容小覷。各方應儘早為一個更規範化、合規化的政策環境做好準備。