來源：第一財經

2025年以來，穩定幣的市場規模節節攀升，比特幣價格一度突破10萬美元，去中心化金融業態不斷豐富，全球加密貨幣市場步入了規範創新和快速發展期。

更為重要的是，加密貨幣與金融體系展現出了全面融合發展的趨勢，穩定幣與支付體系的融合創新快速推廣，銀行機構积極拓展加密貨幣服務、資本市場與加密市場融合全方位推進。

在此過程中，美國引領全球主要國家加快制定穩定幣和加密貨幣監管法規、加大對比特幣等加密貨幣的戰略儲備投資等，加快了加密貨幣的正規化、大眾化發展，也為加密貨幣與金融體系的融合創新提供了政策保障。

展望未來，穩定幣、加密貨幣與傳統金融體系的融合發展趨勢難以逆轉，其中穩定幣在重塑全球支付體系、加密貨幣在升級全球金融基礎性設施、代幣化在改造資產交易結算體系方面的表現，值得重點關注。

趨勢一：穩定幣與支付體系的融合創新“大幹快上”

穩定幣在支付時間和成本上擁有明顯優勢。穩定幣是基於區塊鏈點對點支付，支付即結算，在支付效率和成本上具有顯著優勢。現有的銀行跨境匯款通常需要長達5個工作日才能結算，而基於穩定幣的跨境支付，100% 的交易都會在不到1小時內完成。根據世界銀行的數據，在傳統模式下跨境匯款的平均成本率為6.35%左右，但通過Solana等高性能區塊鏈發送穩定幣的平均成本約為0.00025美元。此外，基於區塊鏈技術的支付基礎設施，例如Ethereum和Tron，還通過引入類似“Gas費”的機制實現交易優先級的差異化管理。

穩定幣正被廣泛用於現實經濟金融交易支付。除了用於加密資產的交易支付之外，近年來穩定幣還被快速應用於跨境貿易結算、企業間支付、消費者支付、員工薪酬支付和其他金融投資和實物投資等。

Visa的監測數據显示，截至2025年4月，穩定幣的市場規模超過了2200億美元，過去12個月穩定幣的活躍持有地址超過2.4億個，調整后的穩定幣支付交易次數高達14億次，交易規模高達6.7萬億美元。其中，頭部穩定幣發行人也在不斷探索拓展穩定幣支付場景，穩定幣發行人Tether與阿聯酋房地產平台Reelly Tech合作，允許購房者使用USDT等進行房地產買賣交易。一些實體企業也開始接受穩定幣支付，2025年以來新加坡美羅百貨商店開始接受顧客使用穩定幣USDT、USDC、WUSD進行支付，全球連鎖零售巨頭SPAR（在全球48個國家擁有13900多家門店）正在瑞士測試加密貨幣支付。

加密貨幣機構與傳統支付機構合作推進境內外支付服務。Tether對專註於数字支付的金融科技公司Fizen進行戰略投資，以增強USDT在全球的實際應用與支付基礎設施；第二大穩定幣USDC發行人Circle與菲律賓电子支付平台GCash合作，允許用戶接收、購買、持有或交易USDC。與此同時，加密貨幣交易所Kraken、OKX與萬事達卡合作推出数字借記卡，讓全球加密貨幣持有者能夠在全球商戶使用加密貨幣和穩定幣（如USDC、USDP等）進行消費，實現了加密貨幣與日常消費的連接。

支付機構主動探索推出穩定幣支付，以提升支付服務效率。在支付機構方面，2020年美國在線支付公司PayPal推出了與美元掛鈎的穩定幣PayPal USD，開始支持消費者通過PayPal賬戶等交易加密貨幣，並於近期與加密貨幣交易所Coinbase合作拓展穩定幣支付場景；2024年美國另一家在線支付公司Stripe收購穩定幣平台Bridge，支持美國企業利用穩定幣USDC進行加密支付的服務。在信用卡機構方面，2021年Visa與加密資產交易所Crypto.com開展合作，利用USDC和以太坊區塊鏈跨境交易付款；萬事達卡除了跟加密貨幣交易所合作開展穩定幣支付外，還於近期宣布開發推出“多代幣網絡”，整合鏈上與鏈下資產，為消費者、商戶與金融機構提供数字資產交易基礎設施。

總的來看，加密貨幣特別是穩定幣支付大幅提升了支付效率、降低了跨境交易成本，穩定幣發行人、加密貨幣交易所與傳統支付機構、銀行機構的融合創新加快推進，穩定幣已經從邊緣支付工具發展為全球支付系統的重要組成部分。

趨勢二：銀行機構與加密機構合作發行交易服務

主流銀行正在嘗試推出自己的穩定幣。2019年，摩根大通就推出了自己的穩定幣——摩根幣（JP Morgan Coin）。2025年以來，銀行機構探索發行穩定幣的步伐明顯加快。2024年7月，渣打銀行（香港）進行穩定幣發行“沙盒測試”，2025年巴西最大銀行Itau Unibanco計劃推出自己的穩定幣，日本第二大金融集團三井住友宣布與區塊鏈平台企業等合作開發與法定貨幣掛鈎的穩定幣，日本金融集團SBI與穩定幣發行商Circle在日本上線了穩定幣USDC，阿聯酋最大資產規模銀行第一阿布扎比銀行與阿布扎比主權財富基金ADQ等探索推出一款以迪拉姆為支撐的穩定幣。

銀行機構探索開展多元化的穩定幣、加密貨幣服務。2024年下半年以來，參与穩定幣和加密貨幣服務的銀行機構快速增加，頭部銀行機構紛紛入局，涉及的業務範圍也在不斷拓寬。香港虛擬銀行ZA BANK是直接向零售用戶提供加密貨幣交易服務，支持用戶通過港元及美元買賣比特幣和以太坊。迪拜最大銀行之一Emirates NBD通過其数字銀行平台Liv X推出加密貨幣交易服務，歐洲第二大数字銀行Bunq宣布與加密貨幣交易所Kraken合作推出加密貨幣服務平台Bunq Crypto，支持用戶在平台上購買、出售和交易加密貨幣。此外，近期全球系統重要性銀行美國紐約梅隆銀行擴大了對穩定幣發行商Circle的服務，允許客戶通過該銀行向Circle進行收付款，用於購買或出售Circle的穩定幣。

銀行機構利用區塊鏈改造升級金融基礎設施。為提高支付效率和降低支付成本，2023年摩根大通將摩根幣升級為區塊鏈支付平台Kinexys，日均交易量已超過20億美元，目前高盛、貝萊德、印度的Axis Bank、巴林銀行ABC和阿布扎比第一銀行、倫敦證券交易所等都在使用Kinexys平台進行跨境支付和外匯結算服務。2025年以來，為降低交易對手風險，瑞士金融科技公司兼基礎設施提供商Taurus宣布推出銀行間数字資產（加密貨幣與代幣化資產）交易平台Taurus-NETWORK，連接全球金融機構，自動開展数字資產的抵押貸款、實時結算和運營，無需依賴第三方來處理或解除交易；在迪拜虛擬資產監管局的監管框架下，渣打銀行與加密貨幣交易所OKX聯合推出全球質押資產鏡像項目，接受機構客戶以加密貨幣和代幣化貨幣市場資產作為場外交易質押資產，其中渣打銀行負責安全存儲質押資產，OKX負責管理質押資產並執行交易。

總的來看，銀行機構正在通過發行穩定幣、提供穩定幣與加密貨幣交易中介服務、利用區塊鏈升級支付、交易和資產管理基礎設施等方式，积極布局加密貨幣服務；銀行機構的參与大大增強了加密貨幣交易的流動性，為機構投資者提供了安全入口，同時加速了金融服務的全球化與去中介化。

趨勢三：資本市場與加密市場融合全方位推進

越來越多的機構推出代幣化金融產品。代幣化藉助區塊鏈，可以實現即時購買、出售和轉讓，無需文書工作和中介處理，可以大大降低交易成本、提高交易效率並減少結算風險。在現實資產代幣化方面，金融資產代幣化在金融監管部門和頭部金融機構的支持下，走在了最前列。2022年新加坡金管局啟動了代幣化實驗項目Project Guardian，2023年美國資產管理公司貝萊德推出了代幣化基金項目BUIDL， 2024年中國香港金管局啟動覆蓋資產代幣化的監管沙盒Project Ensemble，金融資產代幣化已經覆蓋國債、企業債、基金、股票等領域。截至2025年4月的12個月內，現實世界資產代幣化的市場規模翻了一倍（超過220億美元），持有人超過10萬，發行人接近190個。麥肯錫2024年6月的報告預測，到2030年代幣化金融資產的市場規模將達到2萬億美元（不包括加密貨幣和穩定幣）。

2025年以來，全球知名金融機構明顯加快了金融產品的代幣化（token）進程，美國資產管理公司富達宣布推出投資美國國庫券的代幣化基金和可以直接投資加密貨幣的退休金計劃，富蘭克林鄧普頓基金推出代幣化貨幣市場基金；新加坡投資管理公司景順推出代幣化的私募信貸基金；華夏基金（香港）推出零售代幣化基金，中國太保投資管理（香港）推出代幣化美元貨幣市場基金。2025年4月，英國的基金理財服務機構Calastone宣布正在整合Fireblocks的區塊鏈基礎設施，以幫助全球的資產管理公司在其平台上實現任何基金的代幣化。

資產管理機構開始規模化投資加密資產。2024年，美國和中國香港證券監管部門相繼批准推出加密資產ETF，為機構投資者投資加密貨幣提供了合規的渠道，也帶動了資產管理公司、證券經紀公司對加密貨幣的直接投資。2025年4月，貝萊德向加密貨幣交易所Coinbase Prime 存入了3296枚比特幣（價值2.54億美元左右）。香港的道富環球資產管理公司與加密貨幣服務機構Galaxy Digital Holdings合作推出同時可以開展加密與傳統投資應用的“道富銀河”平台，計劃在2026年前將加密資產相關管理規模提升至50億美元。近日，嘉信理財首席執行官Rick Wurster計劃在未來12個月內推出直接現貨加密貨幣交易，高盛也表示將擴大数字資產交易活動、探索加密貨幣借貸以及大力押注代幣化業務。

加密交易所與證券交易所融合加速。隨着監管政策的明確和監管環境的放鬆，2025年以來加密交易所和經紀商/交易商积極推進併購行動，以整合傳統股票、衍生品與加密貨幣的交易服務。在加密貨幣交易所併購方面，加密貨幣交易所Kraken收購零售期貨和外匯交易平台NinjaTrader，加密貨幣交易所Coinbase正在积極推進對加密貨幣衍生品交易所Deribit的收購。在加密貨幣交易所與支付機構融合方面，加密貨幣交易平台Swapped.com收購了Web3支付基礎設施公司Kado Software，加密支付公司Ripple收購證券經紀公司Hidden Road，為機構投資者提供完整的固定收益主經紀服務。在加密貨幣交易所與證券交易所融合方面，英國加密貨幣交易所Archax收購美國金融業監管局FINRA和SEC監管的經紀商Globacap Private Markets，證券交易平台Robinhood正在整合加密貨幣交易平台Bitstamp。此外，據報道加密資產交易所Coinbase與美國紐約證券交易所、芝加哥商品交易所存在併購的可能。

總的來看，2024年加密貨幣ETF打開了加密貨幣投資的正規投資渠道，代幣化極大改善了金融資產投資交易的效率，加密貨幣交易所與證券交易所的兼并、加密貨幣服務商與證券經紀商的合作則打通了金融資產與加密貨幣的投資交易，正在全面推動加密市場與資本市場的融合發展。

趨勢四：監管政策轉為支持加密貨幣創新發展

美國的穩定幣和加密貨幣政策主線轉向“支持創新發展”。特朗普再次就任美國總統后，簽署行政命令《加強美國在数字金融技術領域領導地位》，設立總統数字資產市場工作組，积極推進美國穩定幣與加密貨幣監管法案的制定，政策主線從之前的嚴格限制轉向“支持創新規範發展”。與此同時，美國金融監管部門對金融機構參与穩定幣和加密貨幣活動的態度也發生了重大轉變，2025年3月以來美國聯邦存款保險公司、貨幣監理署、美聯儲相繼撤銷之前關於銀行機構參与加密貨幣相關業務的事先監管報備/批准要求，允許銀行機構在做好風險管控的同時自主從事法律允許的加密貨幣活動。

各個主要國家加快推進穩定幣和加密貨幣監管立法。儘管2018年以來馬耳他、阿聯酋、新加坡、歐盟、中國香港等國家和地區已經制定發布穩定幣、加密貨幣相關的監管法規，但2025年以來美國對穩定幣、加密資產的政策轉變產生了極大的帶動效應，激活了其他國家的監管立法意向。近期英國、澳大利亞、日本、韓國、土耳其、阿根廷、尼日利亞、開曼群島、巴拿馬等國家紛紛發布或宣布推進穩定幣、加密貨幣的監管法案。根據Cointelegraph披露的RIVER統計數據，2020年以來全球有47個國家放寬或簡化了加密貨幣的監管，只有4個國家收緊了監管，或完全禁止了加密貨幣交易和挖礦活動。同時，2019年以來日本、中國香港、阿聯酋迪拜、美國等國家和地區积極探索通過監管沙盒測試穩定幣和代幣化的發行交易，更好地平衡風險防範與創新發展。

其中，澳大利亞計劃2025年推出加密貨幣監管立法，用於監管穩定幣發行方、加密貨幣交易所、託管服務以及經紀平台等，並減少金融機構的去銀行化行為（即限制向加密貨幣公司提供服務）；英國財政部發布聲明稱，英國計劃與美國合作推動加密行業創新發展，將通過“變革計劃”為比特幣、以太坊等加密資產服務商制定新規，以提升投資者信心並促進增長；日本金融廳審議批准了《資金結算制度等相關工作組報告書》，在加強交易所破產時用戶保護、對穩定幣交易推行“旅行規則”的同時，允許開展加密貨幣中介業務、拓寬穩定幣發行人資產投資範圍，以更好實現安全合規與創新發展的平衡。

美國引領各國政府推進加密貨幣戰略儲備投資。2025年3月，特朗普簽署行政命令，宣布建立“戰略比特幣儲備”和“数字資產庫存”，將政府通過司法程序和行政罰款沒收的約20萬枚比特幣（價值約200億美元）納入儲備，並探索通過預算中性策略增持比特幣，同時美國議會推進“比特幣戰略儲備”法案的制定。在美國的帶動下，一些國家也在考慮推進比特幣儲備投資。2025年4月，幣安首席執行官Richard Teng 接受採訪時表示，幣安一直在為多個政府提供建立戰略比特幣儲備和制定加密資產監管法規方面的建議。此外，法國、挪威、沙特、新加坡、文萊等多個國家的主權財富基金正在加大加密貨幣投資。近期，英國六家数字經濟行業協會聯合致函首相辦公室，呼籲該國政府任命加密貨幣特使並制定数字資產專項發展計劃，強調英國需“加強戰略聚焦”以推動加密領域的投資、就業和經濟增長。

總的來看，在特朗普政府穩定幣和加密貨幣新政的帶動下，各國都在积極推進穩定幣與加密貨幣監管法規，極大地降低了穩定幣與加密貨幣市場發展的政策不確定性；美國引領各國政府和主權財富基金加大對比特幣等加密貨幣的戰略儲備投資，在推動加密貨幣的正規化、合法化方面邁出了一大步，緩解了傳統金融機構、資本市場與穩定幣、加密生態的融合發展的後顧之憂，標志著加密貨幣作為資產類別的成熟。

未來展望

穩定幣與加密貨幣在提升金融服務效率、降低金融服務成本與推進金融普惠發展方面已得到越來越多的認可，穩定幣、加密貨幣與傳統金融體系的融合發展趨勢將難以逆轉。未來，隨着區塊鏈技術的迭代成熟與各國監管框架的加快完善，這種融合趨勢將加快向縱深推進，融合業務生態將更加豐富，最終將對全球金融發展格局和經濟發展模式產生重大影響。

穩定幣、加密貨幣將與央行数字貨幣實現互補發展，全面改進支付效率和降低支付成本，重構全球支付體系，並帶動去中心化金融（DeFi）發展。儘管前些年一些國家只支持央行数字貨幣實驗，一些國家重點支持穩定幣、加密貨幣創新發展，但最近大都轉向了支持三者共同發展的模式。歐盟、日本、阿聯酋、新加坡、中國香港等支持融合發展的典型代表，在推進央行数字貨幣應用測試的同時，明確了或正在制定穩定幣、加密貨幣活動的監管法規，規範穩定幣與加密貨幣的創新發展。

加密貨幣在技術完善和監管規範的支持下，將從“替代性資產”轉變成“大眾化資產”，並最終升級為“基礎性設施”，重塑全球金融格局。Triple A的數據显示，2024年全球加密貨幣持有者5.6億人，持有率（滲透率）在6.9%左右，但2025年以來相關機構的調研數據显示，美國、韓國、新加坡、阿聯酋的加密貨幣持有率都超過了20%；同時Bitwise數據显示，2025年第一季度上市公司共購入95431枚比特幣，環比增加16.11%，持有比特幣的上市公司數量達到79家，環比增加17.91%，一些企業將比特幣等作為財務儲備資產。這些表明，隨着加密貨幣與金融體系的融合發展，加密貨幣已經事實上成為了大眾化資產。

代幣化是繼ETF之後的變革式創新，正在向股票、債券、房地產、藝術品等全類資產滲透，最終改造資產交易結算體系。代幣化的理想目標是要實現“一切皆可代幣化”，讓資本實現全天候全球化無摩擦流動。儘管實現這一目標需要時間，但正如《世界經濟論壇》2024年12月指出的，由於代幣化能降低成本、提高效率並減少結算風險，全球主要金融機構對資產代幣化的興趣持續升溫。新加坡的代幣化項目Project Guardian、中國香港的代幣化項目Project Ensemble、貝萊德的BUIDL基金項目表現出來的吸引力表明，現實資產代幣化已經來到了上鏈試驗走向實際應用的轉折點。

當然，在此過程中，還需要各國及時完善政策法規和監管框架，同時針對穩定幣與加密貨幣天然的全球化屬性完善全球監管治理機制。一方面，當前的金融監管體系是按照中心化金融服務模式構建的，而加密貨幣體系的去中心化意味着完全按照“相同活動、相同風險、相同規則”的原則來監管加密貨幣最終可能行不通。另一方面，當前的金融監管和治理是國家化的，而加密貨幣和去中心化金融是全球性的，需要國際監管組織更加關注和重點解決“業務全球化、治理國家化”的問題，並防範美國在全球加密貨幣治理體系中的霸權主義。

（沈建光系京東集團首席經濟學家，朱太輝系京東集團高級研究總監）