作者：貝格先生 來源：X，@market_beggar

Key Points

• BTC 的強周期性，不可避免的正在逐漸消失 

• 2021 年的兩次頂部：刻舟求劍派的全敗 

• 史上第一次：URPD 籌碼結構的巨變 

• 周期性消失后的分析方式 & 應對策略  

必然消失的周期性

相信大多數的幣圈人，對於 BTC 的強周期性都不陌生。源自每四年產量減半的設計，BTC 的價格走勢似乎也與之完美對應。

2013 年底、2017 年底、2021 年底，分別精準對應三次周期性頂部，每四年一次的規律，使無數市場參与者將其奉為圭臬。

但，從科研的視角，單純的刻舟求劍顯然無法得出嚴謹的結論。

隨着產量減半的影響力逐次降低，市值的增長，目前已經不存在能夠經得起科學考驗、支持四年周期論的觀點。

如果未來周期性消失，身為交易員的我們，又應該如何應對？

最強大的群體：持有時間介於 1 年到 3 年的市場參与者

歷史上，有一個群體，其行為總是能完美對應到 BTC 的牛熊周期，這個群體就是「持有時間介於 1 年到 3 年」的市場參与者。

（圖表說明：持有時間 1-3 年的市場參与者佔比）

我們可以很明顯地看到：

• 每當此佔比見底之時，總是對應到價格的周期頂部

• 每當此佔比見頂之時，總是對應到價格的周期底部

白話來說就是：每當 BTC 價格見頂，他們也都剛好賣完了；而每當 BTC 價格見底，他們也都剛好積累了大量的籌碼。

孰是因、孰是果，目前無法給出答案，但顯然牛熊周期的出現，與他們脫不了關係。

在這張圖表中，值得注意的有三點： 

• 每經過一輪周期，此佔比的最低值正在逐年增大背後的理由不難推測：有愈來愈多的參与者選擇長期持有 BTC。

• 目前，這個群體的佔比正開始轉為「增加」，這與我從去年年底開始看空 BTC 的邏輯相互呼應。

（詳細內容可參考我先前的帖子）

• 可以合理推測，未來此佔比的底部值只會愈來愈大一路走來。

從默默無聞，直到上架美國 ETF、與黃金抗衡，隨着 BTC 逐漸走入世人的眼光，願意持有 BTC 的人們也會更多。

2021 年的兩次頂部：刻舟求劍派的全敗

先前，我曾撰寫過幾篇專門探討 2021 年雙頂的文章。

其中我在「再談 2021 年雙頂：什麼是『未來數據泄漏』？」一文中，明確舉出 2021 年雙頂的特殊性，並詳細解釋了為何不能刻舟求劍。 

結合今天的主題，我將從另一個視角切入分析：

（圖表說明：Realized Profit 已實現利潤）

所謂 Realized Profit，是根據 UTXO 鏈上記賬的原理，統計出每天有多少利潤進行獲利了結。

在我 X 置頂的貼文中也曾提及：每當集中性、巨量的 Realized Profit 出現之時，說明有大量的低成本籌碼進行拋售兌現，是為一大警訊。

詳細的分析邏輯可參考此文：頂部信號追蹤：巨量 Realized Profit 再現

從鏈上數據的視角，其實在 2021 年四月（第一頂）時，該輪周期就已結束；但後續卻因為種種因素，使 BTC 在 2021 年 11 月造出了第二個頂部。

如上圖所示，在第二頂出現之時，同樣伴隨着巨量的 Realized Profit，那麼問題來了：「這巨量的 Realized Profit 從何而來」？

結合第一張圖來看，當時持有時間在 1 年到 3 年的群體佔比，其實已經在 2021 年四月就已見底，

因此在第二頂出現的巨量 Realized Profit，只能是源自於「2021 年五月到七月」積累籌碼的群體。

值得思考的點就在這裏： 

如果未來周期性逐漸消失，是否會出現更多這種「短暫築底」后開啟新一輪主升浪的狀況？

如同我先前的文章所述，過往的頂部往往伴隨兩次大規模派發，本輪周期也確實在去年 12 月出現了第二次大規模派發。

但倘若隨着未來波動性的遞減，是否僅需一次便可完成屬於 BTC 的新式牛熊周期轉換？

值得深思。

史上第一次：URPD 籌碼結構的巨變

接着，我們從籌碼結構的角度來聊聊這個話題。

（圖表說明：過往三輪周期頂部的 URPD 籌碼結構對比）

可以看到：本輪周期是迄今為止最特別的一次。

會這樣說是因為：這是史上第一次，在二次大規模派發后，頂部區域堆積巨量籌碼的周期。

據此，我們或許不得不承認：BTC 正在走出一個全新的紀元。

周期性消失后的分析方式 & 應對策略

倘若未來周期性，確實如預期不斷弱化，那身為交易員的我們，又應該如何去審視盤面呢？

先說結論：絕不刻舟求劍，以演繹法的邏輯進行分析。

在 BTC 年輕的生命周期中，樣本數嚴重不足，已使無數刻舟派的理論，一個接着一個的被推翻。

山寨季、新年必漲、減半后 n 天必漲 ... 等，族繁不及備載，更不用提那些在 2021 年就被打趴的各種指標。

因此，為了克服樣本數不足的問題，我們在研究的過程中，必須盡可能的保證邏輯的存在。

在此舉個例子：AVIV Heatmap。

AVIV，可視為優化版的 MVRV，在計算上針對活躍（而非完全不動）的籌碼，且撇除了礦工部分的影響。

而 AVIV Heatmap，則是我個人設計的模型之一，利用 AVIV 存在均值回歸的特性，根據其偏離度進行上色。

這種分析方式的好處在於，偏離度的計算考慮了「標準差」，而標準差正是能直接反映 BTC 波動率的指標。

因此，隨着波動率的遞減，AVIV Heatmap 中定義極端值的標準也會隨之放寬。

結語

簡單做個總結： 

1、隨着市場的成熟，周期性的消失是必經之路

2、持有時間 1 年到 3 年的籌碼，在過去主宰了牛熊周期

3、2021 年雙頂的出現，宣告了刻舟求劍方法論的失敗

4、籌碼結構已然出現從未發生的巨變

5、身為交易員，在研究過程中必須保證邏輯性，以確保成果的可用性

「BTC 仍然年輕，正在以史無前例的步調邁向世人的眼光，而你我都將是這場歷史盛宴的見證者。」