在上一篇文章中，Portal Labs和大家淺聊了關於ABCDE停止投資新項目的話題，併為大家梳理了Web3投資的主要路徑與參与機制。

本篇文章，我們就來好好聊一聊當前Web3投資的整體趨勢。

其實，早在2024年下半年，許多Web3媒體與資深從業者便開始提出一個共同的觀點：Web3的VC模式已經越來越難做了。

儘管也有一部分觀點，比如Dragonfly Capital管理合伙人Haseeb Qureshi，認為：VC狀況並沒有那麼悲觀，加密VC前景依然可觀。但不可否認的是，從數據和市場情緒來看，一級市場確實正經歷着一輪深刻的結構性調整。

而且，這一趨勢在2025年有了進一步加速的苗頭。

一級市場的退潮

2024年下半年，當Web3二級市場正在為MEMECoin着迷，為BTC瘋狂的時候，一級市場卻早已步入寒冬。

Galaxy Digital數據显示，2021年加密VC募資高峰達到337億美元，2022年仍有277億美元。但2023年，募資規模驟降至101億美元，同比下滑超六成；進入2024年，這一數據進一步跌破40億美元。

而導致這一困境的重要原因之一是，本身加密VC僅在內部小圈進行，還沒有完全與主流金融市場接軌，資金量本來就有限。與此同時，加密VC還需要面對更長的退出周期，在高波動的加密市場中往往會出現“鎖倉一年，虧損一半”的問題。

STIX Co的數據显示，2024年5月至2025年4月，多個一級鎖倉代幣在解鎖後市值暴跌，平均估值縮水50%以上。BLAST、EIGEN、SCR這些代幣的跌幅分別達到88%、75%、85%。據加密KOL @Anymose 96 統計，ABCDE投資已發幣項目中，幣價最高下跌幅度高達95.5% 。

如果說鎖倉是一級投資者們的噩夢，那麼一級市場的根本問題，則是融資-上線-砸盤的惡性循環。

在上一輪牛市，一級投資有着清晰的價值傳導鏈條：VC低位進場，項目方完成融資，隨後代幣上線，二級市場接棒，代幣價格在市場共識下逐步抬升，最終實現退出。然而，在當前這一輪周期，隨着流動性萎縮，敘事疲軟，這條鏈路已經被徹底打破。

項目方與VC為了完成退出，不得不在市場情緒低迷時提前上線代幣，然而上線之後，缺乏二級市場的接盤力量，代幣價格往往直接崩盤，一級投資者鎖倉期一結束，便迎來“砸盤兌現”。整個鏈條變成了一場沒有贏家的博弈：一級投資者虧損，項目方口碑受損，二級投資者不願接盤。

據SoSoValue數據显示，2023-2024年，新上線的加密項目在90天內平均跌幅達45%，六成項目在半年內破發。無論是明星項目還是二線項目，幾乎都難逃這一輪估值體系的崩塌。

這不僅僅是市場熱度的問題，更是模式設計的失敗。

孵化模式的復興

如果說一級市場的困局，揭示了加密VC這一套打法的失靈，那麼孵化型投資的走紅，就是當下資本在尋找“破局之道”的一個縮影。

Du Jun最近的轉型，算是這個趨勢的一個鮮明代表。在宣布ABCDE基金不再投新項目之後，他並沒有徹底離場，而是另起爐灶，推出了名為Vernal的孵化器。Du Jun說得很直白：想陪伴那些有使命感的團隊，孵化真正能為行業、為社會創造長期價值的企業。而且，除了孵化項目，他還會親自下場做二級市場配置，5月就會公布他的買入清單——產業協同+二級投資，思路非常清晰。

當然，這並不只是他一個人的選擇。

過去一年裡，Binance Labs、OKX Ventures、Alliance DAO這些平台型機構，都在不斷加碼孵化器模式。相比單純的資金投資，它們更像是項目的“共建者”：從資金、技術到市場、合規，什麼都能配齊。根據Business Research Insights的數據，2024年全球比特幣項目孵化器市場規模達到了14.3億美元，預計2032年會漲到57億美元，年複合增長率達到19.1%。這個增長幅度，說明了加密孵化器的需求正在持續擴大。

為什麼孵化型模式開始流行？

1. VC更像是“資金+陪跑”，而孵化器則是全方位介入：從資源、市場到產品協同，甚至技術棧、用戶獲取路徑、交易所資源，項目方几乎和孵化器“綁在一塊”，護城河深得多。

2. 孵化器不用靠高估值上線來退出：除了發幣，還有生態內部消化、產品盈利、Token分期流通等多種退出方式，玩法更靈活，不容易被行情拖死。

3. 資金要求也靈活：和動輒百萬美金起步的VC不同，孵化器可以通過“資源換股權/Token”的方式來降低現金投入，節省流動性，資本效率更高。

當然，孵化型也不是“誰都能玩”的。它對投資人的要求高多了：要懂技術、懂市場、懂怎麼幫項目成長，光有錢還不行。Du Jun敢從VC轉型做孵化，靠的是多年積累的產業資源和團隊能力，能帶項目真正跑出來。

二級市場的發展

如果說孵化模式給了一級市場一條“重塑路徑”，那麼二級市場，無疑是當前資金最現實的避風港。

The Block Research數據显示，2024年加密二級市場現貨交易總量已回升至近13萬億美元，同比增長約40%。其中，BTC、ETH這些主流資產依然是大頭，但你會發現，Meme幣、AI、DePIN這類敘事驅動、波動性高的中小市值資產，越來越多地成為資金追逐的新焦點。

不過，這一輪二級市場的“熱”，和上一輪可不太一樣：

機構入場，策略驅動

這輪行情，散戶並不是主角，真正撐起市場的，是一套越來越成熟的機構化策略。

CoinShares數據显示，2024年加密資產管理規模（AUM）升至674億美元，同比增長160%。特別是在BTC現貨ETF獲批后，傳統金融機構的資金大量湧入，推動BTC穩步上行，穩住了市場的基本盤。但隨着這些資金的進入，加密市場的節奏也隨之改變了。

市場不再只是上一輪那樣靠散戶情緒起伏，而是更像一場有節奏、有策略的博弈——套利、對沖、期權這些金融圈老把式成了主流玩法。

流動性當道，敘事靠邊

MEMECoin、AI、RWA這類流動性強、波動性高的熱點板塊已經成為二級市場的重點關注對象，也反映出了二級市場對於流動性的極致追求。

儘管當前不少聲音批評投機主義，但不可否認，當下的加密市場依然是投機為上的策略（畢竟賺快錢誰不想呢）。

CoinGecko數據显示，2024年Q4至2025年Q1，MEMECoin板塊日均交易量達到15億美元，占整體加密市場成交量的13%。而RWA、AI等新興敘事資產，儘管市值佔比不足10%，但平均波動率卻高出主流幣種兩倍以上。

這背後的邏輯在於，投資方不再押注長期價值，而是盡可能通過追逐流動性，在短周期內回籠資金乃至獲取更高盈利。

Web3投資者的選擇

儘管我們看到VC模式在當下遭遇重創，但市場周期的存在卻從未改變——加密VC並不是第一次陷入寒冬，也不會是最後一次。

回顧PitchBook歷史數據，在2018年加密寒冬期間，全球加密VC投資總額僅為20億美元，但到了2021年，這一数字飆升至337億美元，三年內增長近17倍。周期輪迴，資本流動的路徑會因時因勢而變，VC也終將隨着市場回暖重新登場。

但對於當下的高凈值投資者而言，選擇什麼樣的路徑，依然是一道現實問題。

• 孵化模式的優勢在於深度協同，通過資源、技術、市場的全鏈條綁定，幫助項目成長，回報可能遠超傳統VC。但這也意味着需要更多產業資源與協作能力，適合能夠深度參与項目發展的投資者。

• 二級市場則提供了更高的流動性和策略靈活性。機構化、策略化的二級市場讓高凈值投資者可以通過結構化產品、託管配置等方式，靈活參与，不必死守鎖倉。

然而，無論選擇一級、二級，還是孵化，每一種路徑的背後，都繞不開一個核心議題：合規。

尤其是隨着全球加密監管愈發嚴格，不同路徑的合規要求、法律風險、稅務安排也各不相同。比如一級市場的募資合規、代幣發行地選擇，二級市場的跨境交易、稅收合規，孵化模式中的關聯交易與利益披露，每一步都牽動着投資者的底線安全。

在Portal Labs看來，合規不僅是風險防控的必修課，更是穿越周期、穩健布局的護城河。

因此，下一篇文章，我們將繼續探討投資路徑背後的合規問題——不同投資路徑的合規要求有何差異？在當前監管加速的環境下，高凈值投資者該如何穩健應對？敬請期待。