撰文：Yanz & Liam

編輯：Liam

“這一次我是真的賣了！”

4 月 22 日，ETH/BTC 匯率短時跌至 0.01766，續創 2020 年以來新低。

持續定投、堅定持有 4 年以太坊的林風再也熬不住了，在朋友圈發出了心碎宣言。與簡單的割肉相比，這更像是一場信仰的崩塌，一次夢想的告別。

同樣在這天，機構投資者也紛紛行動。

Galaxy Digital 將 ETH 換倉為 SOL，加密 VC Paradigm 也將 5,500 枚 ETH（約合 866 萬美元）轉入經紀平台 Anchorage，疑似為出售準備。

最具諷刺意味的是，加入賣幣大軍的還有一家機構——以太坊基金會。一個與以太坊基金會關聯的錢包向 Kraken 存入了 1,000 枚 ETH（約 158 萬美元）。

以太坊，這個曾經被視為區塊鏈革命旗手的項目，似乎來到了至暗時刻。

這場集體出逃的背後，是一個個被迫與理想告別的故事，也是一次次信仰與利益的艱難抉擇。

而這一切，都在那個名為"以太坊瘋人院"的群聊中，被記錄、被見證、被銘記。

以太坊瘋人院

“我們一開始的群名其實不是‘以太坊瘋人院’，而是‘我錯了，我後悔買了以太坊’”。

2025 年 2 月 3 日，加密貨幣市場集體下跌，以太坊一度暴跌 25%，最低觸及 2080.19 美元/枚，讓眾多以太坊 Holder 措手不及，其中就包括橘子。

早前供職於風投機構（VC）的橘子，2021 年進入加密市場，對以太坊技術的研究奠定了他進圈的信仰。

然而，以太坊價格下跌至 3300 美元讓橘子頓覺不妙，反覆犯嘀咕，群聊「我錯了，我後悔買了以太坊」應運而生。

2 月 3 日這天，橘子更是一下子就慌了——“我都跑不掉，那兄弟們怎麼辦？”。

為了尋求心理安慰，也為了抱團取暖，這個原本只有 6 個好友的小群開始迎來更多“犯錯的人”：有大橙子、杜均這樣的超級大戶，也有 VC 高層，大家齊聚於此，相互療傷、尋求心理安慰。

隨着以太坊持續下跌，“病友”的數量與日俱增，在短短一個月的時間內逐漸擴大並穩定至 250 人——橘子說：“買以太坊就是‘二百五’”，這個刻意控制的数字帶着些自嘲的意味。

“起初有人在 3,000 美元的時候喊抄底，後來跌到 2,500 美元、2,100 美元，抄底的聲音越來越小。到最後，大家都開始調侃，說要抄底的人請楊永信老師來電一電。於是我們就把群名改成了「以太坊瘋人院」，因為大家都覺得自己已經瘋了。”

圖源：大橙子 @0xVeryBigOrange

作為群主，橘子目睹了這一切。他是觀察者，也是被牢牢關在瘋人院中的一員。但他無可奈何，甚至可以說，大多數留在群里的人都無可奈何。

橘子不禁懷念起 2020 年的那個夏天。

那個夏天，Uniswap 的交易量超過了 Coinbase，Compound 帶火的流動性挖礦讓無數人一夜暴富，去中心化金融 DeFi 的概念席捲整個加密貨幣世界。

DeFi Summer，像是一場狂熱的技術盛宴，以太坊作為這場盛宴的主角，吸引了無數投資者和開發者的目光。

對於橘子這樣的傳統 Web2 VC 從業者而言，這不僅是一個賺錢的機會，更是一場思想的啟蒙和洗禮。

“我們當時真的做了非常多的研究，”橘子回憶道，“Vitalik 和以太坊基金會（EF）畫了很多‘大餅’，比如分片技術（Sharding）、零知識證明（zk）...當時覺得這就是未來。”

同樣的，林風也在 2020 那年盛夏買入以太坊，彼時的他滿懷希望與期待，為以太坊“世界計算機”的願景激動不已。

“那時作為以太坊持有者，我很自豪，這才是真正的價值投資，人類文明級別的創新。”

除了橘子、林風這樣的個人，大量的傳統 VC 也在那個夏天帶着對新大陸的好奇與憧憬進入了 Web3 這塊新興之地。

作為以太坊創始人和精神領袖，Vitalik 的一言一行廣受關注，大家紛紛追隨着 Vitalik 的指引投資布局。大量 VC 重金押注以太坊生態基礎設施，Vitalik 看好的 ZK 與 Layer2 賽道估值暴漲，Scroll 估值 18 億美元、zkSync 估值 20 億美元、Starknet 估值 80 億美元…… 各類資本紛紛入場，押注以太坊的擴容夢想。

然而，DeFi Summer 熱潮退去后，在新的周期中，技術敘事被投資者拋棄，取而代之是技術的反面，MEME，彷彿是一種嘲諷。

“我們當時很堅定地認為 Solana 不會成為‘以太坊殺手’，但現在看來，市場根本不在乎隱私性和安全性這些核心問題。”這種背離讓橘子感到無奈，但真正讓他陷入困境的，是他對以太坊的深厚感情。

作為一個忠實的信徒，他不僅在牛市中大量持有以太坊，還選擇了將 ETH 質押以換取長期收益。然而，當市場進入寒冬，ETH 的價格暴跌，質押的資產又無法取出時，橘子和許多瘋人院的成員一樣，陷入了進退兩難的境地。

事實上，這些被困住的人，大多不是抱着“一夜暴富”心態的投機者，反而是經歷過多輪市場波動，對以太坊有一定認知的長期持有者，俗稱老韭菜。

這一周期的弔詭之處在此體現得淋漓盡致——紙手 PVP 被獎勵，鑽石手則受到了懲罰，且不斷經歷着現實與認知的雙重摺磨。

對他們來說，以太坊既是希望的象徵，也是無法擺脫的枷鎖。

他們愛以太坊，因為它代表了技術的創新和未來的可能性；他們也恨以太坊，因為價格下跌帶來的痛苦和困境是真實的。

對於林風而言，賣掉以太坊的痛苦，一方面來自真實的財務損失，但更多的是“道心受損”。他因以太坊進入加密世界，自詡價值投資者。曾經的他為投資以太坊而自豪過，如今現實卻讓他否定曾經的自己。更讓他羞愧的是，他發現自己曾經對外吹噓的信仰並不堅定，在持續下跌的 K 線面前，根本做不到不看價格，最終還是選擇了割肉放棄。

林風賣掉了以太坊，也賣掉了曾經的夢想。

然而，大部分病友依然在“病房”等待。不止是渴望回本出院，他們在三年前的故事中種下的夢想，也在等另一個炙熱的夏天。

以太坊沒有新故事

“今年以太坊沒有出現範式創新！”

知名 KOL 大橙子也是以太坊瘋人院中的一員，在推特上，他是眾人眼中的“E 衛兵頭子”。

2024 年 3 月 21 日，大橙子發推表示，從今天開始我是以太坊死多頭，五月份之前以太坊不歷史新高，我吃屎。

儘管愛得熱烈，大橙子也承認目前以太坊缺乏創新。

“沒有讓人眼前一亮的新東西，”公鏈 Conflux 聯合創始人元傑自稱“ Web3 招商主任”，曾立志打造“以太坊殺手”，也見證了以太坊生態的崛起和衰退。

上個周期 DeFi、NFT、GameFi 的熱潮仍然讓他難忘，“那個時候每天都有大量新東西可以學習，而在學習的過程中，參与也能獲得不錯的財富回報。”

“黃金時期”，以太坊有過最好的故事。那年鏈上生態爆髮式增長，以太坊“神教”被推上高潮，資本、開發者和用戶的注意力高度集中於某些特定方向（如 Layer 2、DeFi、ZK 技術等）並一度盲目擴張，投資者來來往往、熙熙攘攘。

三年前的敘事滋養了上一個周期的繁榮，但現在，這樣的故事結束了。

就像土地因過度耕種而失去肥力一樣，談及當下，元傑表示，“Vitalik 以個人魅力過於深度地參与到行業方向的引導和路線制定中，導致以太坊的資源配置失效”。

無論是技術層面的突破，還是生態上的新應用，以太坊都未能提供足夠的新鮮感來吸引市場的目光。

溫水煮青蛙，以太坊主鏈正在面臨一片“逐漸貧瘠的土地”的困境。

“鏈上交易量和活躍度都很低，整個生態變涼，導從而致以太坊的通縮機制（EIP-1559) 沒有很好地運作起來”，在大橙子看來，EIP-1559 的通縮機制就像一條設計精美的灌溉系統，但在缺乏足夠“水源”（流動性）的情況下，這條系統只能徒有其表，無法為以太坊生態提供真正的養料。

更複雜的是，這樣貧瘠的土地上卻開出了“吸血的花朵”。

Layer 2，承載了以太坊的擴容夢想，天下共主，各 Layer2 奉以太為正統，卻又各自封邦建國，吸血以太坊主網價值，不斷削弱了以太坊對自身生態的掌控力。

“大家都在爭着把以太坊的資產跨到自己的鏈上，因為跨得多，積分高，到時候拿到空投代幣就多，”元傑顯得有些激動，他把這些在短期逐利心態驅使下產生的“吸血之花”和當下的生態同質化結果歸於人性的“囚徒困境“。

元傑認為這可能並非 Vitalik 本意，但他在計劃用 Layer2 擴展以太坊生態邊界的過程中，忽略了“每個人都希望快速發財，爭奪同一份家產的人性”，最終“陷入了一個內卷、自我消亡的循環”。

Layer2 網絡高度碎片化，割裂了用戶體驗與鏈上流動性，DeFi Summer 中以太坊主網曾經引以為傲的可組合性優勢蕩然無存，反而是 Solana 憑藉“快”這一簡單特性成為眾多消費者應用的棲息地。

“現在的 ETH，我想到了 ATOM，真害怕 ETH 重蹈 ATOM 的覆轍”。

林風認為，ETH 的困境與 ATOM 困境類似，都在經歷“價值向上游轉移”。

在 Cosmos 生態中，各個主權應用鏈(如 OSMO、JUNO 等)通過 IBC 協議互聯，但它們捕獲自身生態的價值，而 ATOM 作為中心樞紐未能有效從這些鏈上捕獲價值。

各類以太坊 L2 興起后，依靠排序器，它們獲得了大量 MEV 和交易手續費收入，使迴流至以太坊主網的價值大幅減少，ETH 的價值捕獲能力變弱。

“如果以太坊主鏈升級成功，承載能力大幅提升，那以太坊可能才會真正迎來新的發展高峰”，大橙子如此認為。

何以重塑偉大？

4 月 22 日，在眾多機構拋售 ETH 之時，F2Pool 聯創 WangChun 再次將 50 枚 WBTC 換倉為 2794 枚 ETH，價值約 436 萬美元，給至今仍持有 ETH 的人帶來了一絲念想。

以太坊，這片曾經孕育無數創新果實的土地，似乎需要一場漫長的“休耕期”。

休耕之時，有人割肉，有人堅守。

大橙子選擇堅守。2021 年的牛市讓大橙子收穫頗豐，他對以太坊的感情早已超越了單純的投資關係。對他而言，ETH 不僅僅是一種資產，更像一種信仰。

在至今依然存留的“E 衛兵”中，大家紛紛化身以太坊基金會編外顧問，為以太坊建言獻策，根據各自的“改革措施”，可以大致分為兩派陣營。

一派為右，推崇大刀闊斧進行改革，認為以太坊應該更加追求“實用性”且應該合規，“親近權威”。

比如橘子認為，以太坊需要“停止裝死”，主動擁抱合規化。

“從人類誕生開始，有些事情就已經註定了。你無法和國家機器抗衡。如果你想好好生存，或者展現自己的功能，就不應該和整個國家機器對抗。”

在理想和麵包之間，以太坊基金會需要作出平衡。元傑並不否認以太坊基金會側重於學術討論和技術革新的純粹，但一個務實的商業部門是必要的。

“如果特朗普當權，我們需要特朗普接受以太坊，那麼就需要有不討厭特朗普的人去搞定他。Vitalik 如果自己做不到，那就可以讓別人去做。一個好的基金會，作為一個非盈利性的組織，應該能夠包容各種決策。”

林風甚至認為，以太坊基金會過去過於注重意識形態，忽視了真正的創造與建設，且過於“軟弱”，以太坊基金會需要一個特朗普式的改革人物，徹底革新風氣。

另一派為左，認為以太坊最大的價值就在於“去中心化，是加密世界中除比特幣之外，最後的“理想主義之地”。

知名 KOL 藍狐筆記表示，他關注以太坊只看一點，“未來會不會繼續保持去中心化、安全以及無須信任這些核心價值。如果保持，繼續支持，如果改變，價格再高也直接走人。”

“加密世界需要一個國際主義戰士，除了消失掉的中本聰，其他人沒人比得上 Vitalik”，投資者 Jacob 在以太坊投資，儘管面臨着巨大的財務虧損，但他依然認可以太坊不向權威妥協的價值觀。

“SOL 和其他新興高性能公鏈，本質還是資本驅動的公司股邏輯，效率高自然也更容易引起市場熱度，但以太坊是人類文明的新形態。”

這場左右之爭的背後，是對區塊鏈優先級的不同理解——是務實，追求效率與商業成功，還是堅守去中心化與自由精神？

至暗時刻，信心比黃金還重要。

IOSG 創始人 Jocy 呼籲，“以太坊不會消亡，它是 Web3 行業最成功的去中心化組織。展望未來，請珍惜手中的以太坊，用十年維度看待其價值與創新。”

回到那間"以太坊瘋人院"，那個起初因恐慌而生的避難所，如今已成為一個見證歷史的角落。

無論是林風按下賣出鍵的那一刻，還是大橙子堅定持有的每一天，亦或是橘子在瘋人院里看到的每一次情緒波動，他們都在記錄、塑造着以太坊的歷史。

無論未來如何，不計當下的離開或是堅守，那些曾經為以太坊瘋狂的人們，都將永遠記得那個炙熱的夏天，以及那個曾經讓他們相信未來的以太坊。