來源：Blockworks；編譯：陶朱，金色財經

我們都知道，減半會使生產成本翻倍，媒體每四年就會將這一事實描繪成對比特幣的生存威脅因素。

尋求利潤的礦工還必須應對波動的挖礦難度和能源成本。但如果價格上漲，至少他們開採的每一枚比特幣都能獲得更多的錢。

隨着BTC價格的上漲，高昂的價格吸引了更多的礦工，這使得比特幣的總哈希率和難度都達到了歷史最高水平。

事實上，雖然挖礦收入與五年平均水平基本持平，但目前的挖礦難度是 2021 年 4 月的五倍，比上次減半之前高出 40%。

因此，挖到比特幣比以往任何時候都更加困難。但是現在挖掘 1 個 BTC 需要多少錢？總是很難說，答案很大程度上取決於電力和其他間接成本，劍橋目前估計每枚BTC的成本價格為 48,671 美元。

強勁的比特幣價格使礦工的收入幾乎與 2021 年和 2024 年牛市的峰值持平（來源：Blockworks Research）。

讓我們以 Marathon 為例，這家價值 40 億美元的礦業巨頭佔據了比特幣總哈希率的 7% 左右。

根據 Marathon 提交給美國證券交易委員會的文件，在最近一次減半前的三個季度中，其採礦收入成本為 2.2495 億美元。

Marathon 在同一時期共開採了 10,542 個 BTC，這意味着每枚比特幣的生產成本估計略低於 21,500 美元。當時，比特幣的平均交易價格為 39,300 美元，這意味着每枚比特幣的潛在利潤為 17,800 美元。

去年第三季度和第四季度，Marathon 使用相同方法估算的生產成本為 43,270 美元——自減半以來翻了一番，與劍橋的估計一致——而平均交易價格為 72,250 美元。這意味着潛在利潤接近 29,000 美元，甚至比減半之前還要高。

（Marathon 首席執行官弗雷德·泰爾 (Fred Thiel) 在 2 月份表示，Marathon 去年每枚比特幣的直接能源成本總計為 28,801 美元，儘管這其中包括了生產成本翻倍之前的部分成本。Marathon 在 2024 年第四季度的利潤超過 5 億美元。）

減半一年後，根據 Marathon 的數據，比特幣區塊補貼仍然足夠豐厚，至少對於資本最充足的運營而言，以當前價格來看是如此。根據盧克索的哈希率指數 (Hashrate Index)，其他礦工有時可能會出現虧損，該指數显示盈利能力處於有記錄以來的最低水平。這是可以理解的，因為已經經歷了五次減半。

無論如何，比特幣還有三年的時間來實現價格翻番，以抵消下一次價格上漲。有充足的時間。

中本聰的預言

“我確信，20 年後，交易量要麼非常大，要麼沒有交易量。”

中本聰在 2010 年情人節說了這句話——距今已有 15 年多了。

這是對關於在區塊獎勵隨時間推移逐漸降至零的系統中交易費必要性的評論的附錄。 “幾十年後，當獎勵變得太小時，交易費將成為節點的主要補償。”

那麼，距離中本聰的假設不到五年，他距離真相有多近？

近幾個月來，每月轉賬量有所下降，但到 2023 年仍將大幅增長（來源：Blockworks Research）。

比特幣每月處理超過 1150 萬筆交易，高於 2022 年初的不到 800 萬筆，平均轉換為 1.8 萬億美元的 BTC 交易量。

一方面，這可能像中本聰預測的那樣“非常大”，但礦工收入的 98% 以上仍然來自區塊補貼。

再過幾次減半，當前的動態可能就不再站得住腳，因此預計有關比特幣費用市場結構的爭論將隨着時間的推移而加劇。