USDT是幣圈最成功的項目之一了，這種成功的級別應該可以和幣安比一比了。不過我覺得幣安還是更牛。

USDT現在發行總量已經達到了1400億，佔總個行業穩定幣的60%，老二USDC才600億，不到老大的一半。

USDT的牛逼之處之一是，幾乎每隔一兩年市場上就會傳出流言說它要不行了，它的風險啥的。但無一例外都扛過去了。

USDT在過去十來年的歷史，也有過多次脫錨的記錄，最嚴重的是2018年被美國凍結了8.5億美元，和，2022年5月Terra倒閉時，都一度跌到了0.95美元一USDT。

理論上1USDT都對應着1美元的抵押品，Tether公司經營着如此巨額的美元，但完全不透明，這種不透明甚至成為了幣圈的優勢。

Tether惹上的監管調查也經常上新聞，看起來有n多國家n個部門的官司要扯。

擔心USDT穩定性，肯定是有理由的。而無腦信任USDT，也是有充足的理由的。

我想，但凡是在行業里折騰過5年以上的人，都會同意這樣自相矛盾的判斷。

我自己是選擇有條件的信任USDT，這個條件是什麼？

我覺得是比特幣的價格。

我在年初（2025年2月）讀了Tether公司發布的USDT對應的資產負債表。

表 ：Tether 儲備金構成（截至 2024 年 12 月 31 日）

從表裡可以得出以下事實：

USDT對應的抵押品，有1183.4億美元是美國國債、美元現金和其它幾乎等同於美元的資產，佔總抵押品的82.35%。

USDT還有78.6億美元的比特幣（2024年12月，比特幣價格在10萬），佔總資產的5.47%。

其他都可以歸為流動性更差的資產，看起來更不靠譜的，擔保貸款、貴金屬、投資啥的，占12.18%。

以上資產組合，唯一我們最熟悉的，透明性最好的，就是比特幣了。這5.47%的比特幣，如果價格爆跌，我們是可以直接知曉的。

如果BTC價格漲了（按資產負債表發布時的價格10w），我們可以盲目猜USDT沒有脫錨風險。

但如果BTC價格跌了，比如比資產負債表發布時跌了50%，我們就更有理由偏向擔心USDT的抵押品是否足額了。

其他的抵押品，反正不夠透明，我們很難做判斷它們是否健康。

所以我對USDT的信心，基於以上這個不嚴謹的論證，只要BTC價格跌破5w，我就要對USDT的持倉做出規避風險的操作，比如換成USDC。

如果BTC價格不跌到5w，就持有USDT，盲目相信它的牛逼，享受它的流動性優勢。除非發生了其他事。

從Tether的CEO在X上的發帖，也看得出來這家公司是高度和BTC綁定的，不但買大餅，還投礦場，大概率這傢伙CEO自己也是買了很多大餅。

從Tether CEO發帖說技術上，我感覺也是無腦吹BTC，哪怕是USDT實事上主要靠以太坊的erc20，和波場的Trc20。

所以，我主觀上判斷Tether是高度和BTC綁定的。萬一萬一BTC跌的太慘，持有USDT的用戶，還是避險為好，如果市場上還有得選擇的話。

另外，就在前幾個星期，我特別擔心Dai這個穩定幣是否會脫錨。

因為ETH持續爆跌，按MakerDao協議設計，1個小時延後爆倉，以及清算罰金13%，這兩個參數的設定。

如果ETH在1個小時內爆跌超過了13%，那就意味着可能產生壞賬，即有些金庫是資不抵押，沒有人會去清算的。

這就可能對Dai的穩定性產生影響。

當然，ETH沒有發生1小時內爆跌超過13%的事情。市場失去了一個考驗MakerDao設計的機會。