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短期內電力市場的供給緊張不會得到緩解

作者 | 李笑寅
編輯 | 硬 AI

5月10日，摩根士丹利研究團隊發布研報，就全球投資者關心的生成式AI話題進行了分析討論。報告显示，目前，投資者主要關心AI數據中心的碳排放、發電方式、電價等問題。
摩根士丹利認為，隨着AI技術的發展，數據中心的建設將會推高電價、利好相關的清潔能源股，如果電力短缺問題持續發酵，可能導致包括英偉達在內的高價芯片股出現回調。

01
“AI供電”中有哪些領域值得重視？

摩根士丹利在報告中建議，可以關注那些“幫助數據中心縮短供電時間”的領域。
具體而言，包括：具備大型互聯能力並擁有多元供應鏈的可再生能源存儲開發商、可轉換為數據中心的大型加密貨幣挖礦場，以及一些目前被低估的電力開發商。

02
未來數據中心的碳排放情況將如何？

報告認為，數據中心的碳排放將低於預期。
理由如下：1）到2030年，超級計算機有望實現去碳化的目標；2）未來，超級計算機將開啟新的大型可再生能源項目和儲能項目。
報告還表示，可再生能源供電的潛力可能會超出市場預期：
我們構建的模型显示，到2027年，如果美國數據中心的電力增長中有70%將由可再生能源提供動力（並通過使用儲能在更符合數據中心功率曲線的時間向電網供電），那麼屆時，用於數據中心的可再生能源/儲能技術的總功率將達到約18千兆瓦，相當於我們對美國數據中心電力需求預測的基礎值的約33%。
按照報告的估算數據，這意味着到2027年，可再生能源能夠滿足AI數據中心三分之一的新增電力需求。

03
將如何影響電力價格？

報告認為，電力價格可能會被推高，電力公司毛利率將顯著改善。
目前，在數據中心發展潛力巨大的幾個美國電力市場，摩根士丹利發現遠期電力曲線已經有所上移：
在兩個美國典型的電力市場：賓夕法尼亞馬里蘭州聯合電力系統（PJM）和德克薩斯州電力可靠性委員會（ERCOT），以今年5月初的峰值電力價格為基準，預計未來1-2年的同期電價大多會有所上漲。

另外，考慮到許可、設備採購、工廠建設時間，燃氣發電廠完全落地可能需要數年。因此，報告預計，短期內電力市場的供給緊張狀況不會得到緩解。
這對供電公司來說是一大利好。美國NRG電力公司公布的數據显示，到27年電價將上漲25%。該公司根據遠期價格，預計運行毛利潤將增加4.2億美元，比當前增長27%。

04
如果“電力荒”得不到緩解，
哪些股票受負面影響最大？

根據投資者的反饋，報告表示，如果“電力荒”持續，投資者最擔憂是正處於高速增長中的芯片股。
報告稱，在電力緊缺狀態下，數據中心的業務將會放緩，這意味着AI芯片的銷量增長也會放緩，而諸如英偉達這類大型AI芯片製造商當前較高的股票定價，已經包含了投資者對其未來快速增長的預期，屆時公司股票回調的風險將會大幅增加。

05
是否存在可能導致數據中心
發展放緩的“尾部風險”？

資本支出可能是一大風險。
華爾街見聞此前提及，在最近的季度財報電話會上，微軟報告其資本支出同比增長了50%以上，並表示計劃在2025年之前繼續增加對人工智能的支出。Meta、Alphabet也暗示資本支出增長了40%至50%，預計今年的資本支出將大幅增長。
報告表示，部分投資者認為這會給公司帶來潛在的風險。