比特幣礦企“轉行”，開始為AI發電，比特幣礦企的估值邏輯，正在被徹底重寫。

那些曾靠算力挖幣的公司，如今正搖身一變，成了AI時代最稀缺的資源提供者——電力與基礎設施。

當別人還在追逐下一個幣價周期時，礦企已經在接入AI的大循環。

從“挖幣”到“發電”

10月19日，據多家媒體報道，追蹤上市礦企的基金今年以來暴漲超150%，遠超比特幣本身14%的漲幅。

其中，Cipher Mining 股價飆升約300%，IREN Ltd. 更是上漲了近500%。這輪暴漲的背後，不再是比特幣行情，而是投資者的定價邏輯轉向了AI。

投行 Needham & Co. 分析師 John Todaro 點出關鍵一句話： “投資者現在幾乎完全基於礦企的HPC/AI機會來估值，與比特幣相關的討論不到10%。”

換句話說，礦企不再靠挖礦賺錢，而是靠“供電”賺錢。

電力成稀缺資源，礦企自帶先發優勢

美的比特幣礦企擁有約6.3吉瓦的已運營電力設施，另有2.5吉瓦在建產能。

在AI資料中心面臨嚴重供電短缺的背景下，這批“現成電力”成了香餑餑。摩根士丹利的報告显示，美國到2028年可能出現45吉瓦的資料中心電力缺口。

新建電力設施往往需要多年審批，而比特幣礦場早已完成最難的一步電網接入許可。

這意味着，礦企幾乎可以“即刻供電”，而AI公司正迫切尋找這樣的合作夥伴。一座礦場改造為AI數據中心只需18至24個月，速度遠快於從零建設。

為AI發電

轉型的故事已經開始落地。Cipher Mining 與Google投資的Fluidstack簽署了10年、約30億美元的主機託管協議。

這份協議甚至包含14億美元的所有權義務及5.4%的股權認股權。這不僅是一筆合同，更是AI與加密產業徹底融合的信號。

IREN也在加速布局，本周完成了10億美元可轉債發行；TeraWulf計劃發行32億美元優先債，用於擴建Lake Mariner資料中心；

新加坡礦企Bitdeer則宣布，將把旗下多個礦場轉型為AI資料中心，目標是在2026年底前實現年化收入超20億美元。 “AI/HPC託管的每兆瓦收入和利潤率，遠高於傳統挖礦。資本市場正在用更高倍數獎勵這類轉型。”

礦業寒冬倒逼轉型

事實上，這場轉型並非純粹的“風口逐浪”，而是被礦業現實所逼。比特幣減半后，礦工獎勵從6.25枚降至3.125枚，利潤被壓縮到極致。

根據哈希價格指數，礦工收益已接近歷史低點——哪怕比特幣創新高，也難挽頹勢。TheMinerMag的分析師Zhao指出，Riot Platforms、IREN、Bitfarms等礦企已暫停擴張，

而Bitdeer的高管更直言：“AI/HPC是挖礦的替代方案。”

這意味着，比特幣礦企正在從加密行業的周期束縛中脫身，重塑成擁有穩定現金流與更高估值倍數的科技基礎設施企業。AI需要巨量算力與穩定電力，礦企擁有電力與冷卻設施；AI企業缺電、缺地、缺時間，礦企恰好都能補上。

當資本市場開始用“AI估值模型”去定價礦企時，比特幣挖礦的故事已落幕。新的敘事正在形成：礦機不再只為區塊鏈運轉，而是為人工智能供能。未來，礦企也許會成為AI世界的“能源中樞”——從算力的終端，變成智能時代的起點。