本周，數月來暗流涌動的美中關稅戰突然風雲再起，瞬間擴大為最大影響要素，打破幾乎所有交易市場的舊有節奏。

受此影響，於10月6日創出歷史新高的BTC再度回調，自高點最高下跌15.28%。除BTC之外的Altcoin市場，則因近乎枯竭的流動性支撐和黑天鵝事件出現，驚現單日普跌30%的“瀑布行情”。加密合約市場出現超160萬人爆倉，規模超100億美元的歷史最大規模出清。

時隔半年，美中關稅戰再次成為決定BTC及加密市場走勢的核心市場要素；周期將盡，加密市場內部流動性困境同樣困擾市場。

BTC 日線走勢

政策、宏觀金融及經濟數據

上半年美國以對等關稅向全世界宣戰，歷經數月以各自簽訂協定走向尾聲，但與最重要的貿易國中國則遲遲未能簽署協議。此後，雙方代表團曾數次會面，但遲遲未能取得真正進展。

進入10月，這種不順利迅速升級為你來我往的針對性制裁。

10月9日，中國商務部收緊稀土與磁材出口，宣布擴大稀土及磁性材料出口限制，涉及軍工與高科技供應鏈關鍵品種。此舉被視為對美方長期出口管制與“實體清單”的對沖，並將直接衝擊美國與盟友的關鍵產業鏈。10月10日，特朗普於社交媒體發文宣布，自11月1日起（或更早）對全部中國進口加征100%關稅，並放話將實施新的關鍵軟件/技術出口限制；同時強調仍可能與中方會面但“取決於中方反應”。

市場將之視作“新一輪貿易戰升級風險”。

9日中方措施發布后，A股上漲，港股下跌，納指創歷史新高后微跌。10日特朗普宣布加征100%關稅前，A股出現下跌，港股大跌，宣布后盤中再創歷史新高的納指開始急速跳水，最終納指大跌3.56%破30日均線，創6月來最大單日跌幅。BTC現出現瀑布行情，振幅12.87，大跌7.18%。

衝突再起，市場進入進入避險狀態。

當日，美元指數收跌0.57%，至98.843。短端、長端美債收益率分別迅速下跌1.89%、2%以上。倫敦金上漲1.02%，重返4000美元關口。

美中關稅衝突再起令多個市場改變運行態勢。之後，特朗普在電視採訪中稱，11月1日執行即預留談判時間，同時表示將會繼續去韓國（APEC峰會），至於是否與中方會晤視情形而定。12日，中國商務部發言人稱中國的出口管制不是禁止出口，對符合規定的申請將予以許可。在措施公布前，中方已通過雙邊出口管制對話機制向各有關國家和地區作了通報。中方願與各國加強出口管制對話交流，更好維護全球產業鏈供應鏈安全穩定。

媒體認為，雙方放真招后同時亦在釋放緩和信息，雙方舉動可視為“以打促談”的行為。因雙方此前談判的確舉步維艱。

以目前各市場數據及信息來看，市場風險尚未積累到大型調整的程度，但如後繼衝突升級，美股等市場迎來中型調整概率將上升。

加密市場

至於BTC，我們認為已經在暴跌中初步完成了關稅衝突所引發的風險偏好下調定價。

BTC尤其是Altcoin反應遠烈度超其他市場，除了BTC本屬於高風險資產之外，還因為BTC正處於舊周期臨近頂部的關鍵“魔咒時間”，市場本已處於拋壓與忐忑交織的不安之中。

在9月月報中，我們指出，依過去的“周期律”，BTC價格將在第四季度見頂。在散戶“消退”的本輪周期中，只剩BTC Spot ETF通道和DATs這兩個大型賣家，而長手群體在持續大幅拋售，對市場流動性的吸收非常嚴重。本周長手拋售BTC超過11926枚，短手群體虧損拋售的規模則達到176648枚，連續兩周居於拋售高位。在連續兩周大幅流出后，中心化交易所本周流出規模大幅放緩，這也使得BTC價格只得向下尋求平衡。

買力方面，BTC Spot ETF通道資金在前4個交易日保持着不錯（但亦低於上周）的流入水平，但在周五齣現了流出情況。

總之，目前市場呈現出賣壓持續威脅，而買力並不充足的情況，這是典型的周期見頂前情形，值得高度警惕。

此外，加密合約市場內部結構的脆弱性也是反應過度的重要原因。

在6日BTC價格創出新高后，未平倉合約達到歷史高位超過940億美元，在價格急跌過程中引發多頭連環爆倉，放大了下跌幅度。

多頭慘遭屠戮，BTC 未平倉合約規模下降近250億美元

此外，穩定幣項目Ethena推出的USDe因在Binance脫錨USDT超過35%，引發使用USDe的做市商爆倉，導致諸多Altcoin價格出現短時急跌超30%的險象。

據媒體統計，全市場當日爆倉賬戶數超160萬，全市場損失超過190億美元。10月10日，堪稱加密合約市場有史以來最大損失日。

以技術指標看，目前BTC價格在周末結束時穩定在200日牛熊分界線之上，也保持在“特朗普底”（90000~110000美元）的上沿之上，且經過周五周六的激情釋放，量能在周末已經回到正常水平。

我們判斷，針對美中貿易衝突的定價初步完成，後面視會否繼續升級。但美國的風險可能尚未得到完全釋放，這使得BTC ETF通道資金可能受阻。然而，亦不應過於悲觀，市場風險已經得到充分釋放，美中貿易戰亦大概率會回歸理性，其影響應遠小於今年4月。但中線能否再創新高，主要還看美中貿易衝突、美股走勢所決定的資金能否迴流，以及長手的拋售能否得以放緩。

周期指標

據eMerge Engine，EMC BTC Cycle Metrics 指標為0 ，處於見頂期。