談一談關於perp dex後市演變的若干洞察：

1）刷交易量換空投預期的“数字遊戲”不持久。

若大量用戶奔着空投預期來刷量（wash trading）而不是真正的使用產品，若專業套利者低成本剝奪了大部分激勵預算，若項目方為了數據好看默許甚至鼓勵這些行為。

長此以往整個積分系統就變成了沒有真實價值創造掛鈎的預期遊戲，總會有泡沫破裂的一天；

2）平台間的低費率War存在用戶“隱性買單”。

平台之間的內卷競爭會把“收入模型”壓縮到極致，但維持零手續費的價值捕獲平衡點到底是什麼？若看似“零手續費”實際損耗卻在清算罰金、資金費率等用戶看不到或不在意的地方，長此以往這種打法都是短暫不可持續的。

要麼像Robinhood把PFOF賣給做市商，要麼做增值服務的Broker，這些都是需要長期迭代的產品力才能成就；

3）CLOB主導的perp dex繁榮還只是場內狂歡。

perp dex不是一個新物種，但這一波萬億級的虛假繁榮背後更多是BTC、ETH等Crypto Native資產刷出來的量。未來TrdfFi資產向鏈上轉移，比如真正有需求的股票、外匯、大宗商品等，CLOB的全鏈訂單簿模型就未必奏效了，反倒Oracle或RFQ模式會更高效。

問題來了，是提前謀局擁抱傳統增量資產，還是10萬刀購買CLOB Dex代碼搞激勵大戰，誰在真正創造價值就一清二楚了。

4）靠黑盒執行層撐起來的高估值無法被有效驗證。

雖然一些perp dex都標榜自己的差異化，但天量的交易數據和藏着捂着的黑盒技術並無法真正讓高估值Price in。若用戶連訂單怎麼處理、流動性從哪來、價格怎麼形成都不知道，若所謂的“最優執行”實際上是在吃用戶MEV、靠信息不對稱賺錢，這並不是真正的技術護城河。

用zk proof證明邏輯沒錯，但實時追蹤訂單，訂單數據指標和技術手段能不能經受市場考驗都是關鍵；

5）perp dex as a Service會稀釋整個賽道的總體價值。

若大家都做CLOB、都支持類似交易對、都是maker/taker fee、都有積分系統，若差別只是UI好看點、空投預期高點、KOL shilling猛點，長此以往整個Perp DEX賽道的總體價值會被嚴重稀釋。

是繼續“一鍵發鏈”搞內卷，還是真正去解決用戶痛點建立差異化？前者只會讓整個賽道陷入死亡螺旋，後者才有可能跑出真正有價值的項目。