靜悄悄的市場，在今日突然迎來了復蘇。

就在今晨，比特幣收回11萬關口，回升突破11.2萬美元，以太坊重回4100美元上方，BNB更是強勢，再度突破1000美元。而就在3日前，加密市場還迎來了閃崩，比特幣最低下探至108631美元，ETH跌破4000美元警戒線，一度插針至3815美元，導致市場持續恐慌。

從現有數據而言，復蘇的原因似乎也頗有趣味，很可能是蘋果CEO庫克的一段採訪。

昨日中午，一段庫克的採訪遭到瘋傳。在採訪中，庫克被問到“你持有比特幣或以太坊這類加密貨幣嗎？你會嘗試嗎？”，給出的回答是“個人將加密貨幣作為多元化投資組合的一部分是合理的，順便說一句，這可不是在給任何人提供投資建議。我對加密感興趣有一陣子了，一直在做研究。所以，我覺得這挺有意思的。”

一時間，社媒上迅速將此句解讀為蘋果支持加密貨幣，更有甚者，認為蘋果或將接受加密貨幣購買iPhone和Mac，以及效仿財庫策略，有意公司資產投入比特幣。當然，前一句或許還有所呼應。在今年5月份，蘋果對其美國應用商店指南進行了更新，允許應用程序與外部支付系統相連接，在當時，這一更新受到加密社區的一致好評，認為該舉措可為NFT、錢包以及DeFi平台節省30%的傭金。6月，財富雜誌的報道显示，蘋果有意進軍穩定幣，正在與加密貨幣公司就整合穩定幣進行初步洽談。總體來看，蘋果雖未實施加密貨幣策略，但對這一新興事物也並未抵觸。

但后一句就純屬無稽之談。首先，庫克在採訪中明確表示過，個人為了投資組合多樣化而持有加密貨幣是合理的，但並不打算將蘋果公司的2000億美元現金投入比特幣或其他加密資產，其還強調，“我認為人們並不會為了對加密貨幣有風險敞口而購買蘋果股票，蘋果也（暫時）不會在銷售產品時接受加密貨幣支付方式”。更重要的是，這個被多個媒體認為是近期的採訪，實則是2021年庫克在紐約時報DealBook Online Summit的採訪，換而言之，該視頻已然是4年前的“冷飯”了，只是部分媒體誤認為這是新的訪談，並且在視頻中，庫克也未直接表明持有哪類加密貨幣，只是市場預計其應持有比特幣。

雖是冷飯，但在傳媒效應下，也被熱炒。就在今日，沉寂的加密市場再度被喚醒，比特幣重新回到了11萬美元上方，現報11.16萬美元，而以ETH為首的山寨市場也有所回升，ETH現報4105美元，加密貨幣總市值回升至3.85萬億美元，恐慌指數也由此前的28上升到39。歸因雖難正確，但若僅觀測事件，庫克這段發言似乎的確對市場有一定积極影響。

實際上，普遍來看，9月都是加密貨幣的低迷月份，自2010年誕生以來，比特幣在 9 月份平均下跌超過4.5%，也是比特幣僅有的兩個平均回報率為負的月份之一，今年，似乎也無意外。在本月，儘管美聯儲終於在時隔一年後重啟降息，成功將利率從下調25個基點，至4.00%-4.25%之間。但對於習慣於賣消息的市場而言，震蕩反而更加強烈，在18日宣布降息后，22日加密市場突全面跳水，單日爆倉金額高達 17 億美元，創下自2024年12月以來的最大清算紀錄。

除了消息落地后的退潮外，降息頻次與衰退也再度回到了博弈中心。根據9月18日公布的點陣圖，2025年內還將再降息兩次，來到22日，美聯儲的博斯蒂克又表示沒有意義繼續降息，今年僅可能降息一次，而鮑威爾再度和市場玩起了捉迷藏，在講話中對於降息次數予以迴避，也讓市場對其態度產生了猶疑。

更重要的自然是衰退數據。截至2025年8月，美國勞動力市場持續疲軟，失業率升至4.3%，為2021年以來最高水平；8月非農新增就業僅2.2萬人，遠低於預期，且過去三個月平均新增就業僅2.9萬人。歷史數據大幅下修，2024-2025年就業崗位減少91.1萬個，為二十年來最大修正幅度。失業率與就業率同步在下降，為市場拉響了衰退警報，瑞銀集團甚至發表數據稱美國發生經濟衰退的概率為93%

通脹數據也並不好看。美國商務部26日發布的最新數據显示，美國8月個人消費支出價格指數同比上漲2.7%，略高於7月2.6%的漲幅。剔除波動較大的食品和能源價格后，8月核心個人消費支出價格指數同比上漲2.9%，與前一個月的漲幅持平。兩大數據均高於美聯儲的2%通脹目標，也給美聯儲的政策制定提出了新的挑戰。更值得注意的是，特朗普此前的關稅政策暫時還未完全傳導至經濟數據側，通脹數據存在更多的不確定性。

在此背景下，自降息以來，加密市場邁入了垃圾時間。機構反而率先追漲殺跌，自22號以來ETF流出顯著增加，比特幣ETF在5日內流出11.43億美元，以太坊ETH更是連續5日凈流出，流出金額達到7.95億美元。

回到理想而言，儘管市場對美國衰退的預期不斷提升，但從現有狀態，美國衰退的概率卻未必有想象中高。此前曾經提到過，美國經濟韌性相當之強，主要體現在以下幾點：一是有良好的家庭資產負債表作支撐，企業與家庭的槓桿率較低，正處於私人部門資產負債表擴張周期；二是有基建項目投資拉動且正處於以AI技術為主導的技術創新周期；三則是降息周期的開啟，在經歷了數年的緊縮周期之後，美聯儲可操作空間相當之大，擁有高達400個基點的降息空間，也為資產價格提供了軟保護。從近期來看，CME“美聯儲觀察”显示，美聯儲10月降息25個基點的概率為89.3%，而維持利率不變的概率為10.7%。綜上所述，美國經濟基本面穩健程度比預想中要更好，有可形成上升周期的基礎。即便從數據而言，目前論衰退也還為時過早，無論是失業與通脹，都尚未達到完全警戒線水平。

或許也正是基於此，加密市場價格雖有下滑，但總體表現仍然堅挺。尤其是比特幣，價格上仍落於10.5萬-11萬美元區間，支撐有效，同時比特幣在交易所的存量穩步下跌，目前僅有212.6萬枚，創下了近兩年來的新低，放映出持有者的長期持有傾向。總體來看，雖然上漲動力存在不足，但利空暫時也未出現。

相比較比特幣而言，以太坊的問題反而更大。針對以太坊的價格走勢，市場上分歧不斷，就在前不久，加密風投機構Mechanism Capital 的創始人Andrew Kang與ETH最大財庫持有者Bitmine的CEO Tom Lee還爆發了一場ETH價格論戰。針對以太坊代言人Tom Lee提出的以太坊未來五大願景，Andrew Kang一一給出了反擊，表示由於穩定幣鏈的存在以及RWA的低流動性使得穩定幣與RWA難以為以太坊帶來持續收入，並且提出機構買入質押純屬空談，理由就是現如今沒有一家大型銀行或資管機構宣布將 ETH 納入資產負債表，其還對以太坊的定位提出了質疑，認為ETH僅僅是一種周期性資產，長期估值並不具有持續上漲的邏輯支撐，更是對以太坊全球金融基礎設施的設想予以了駁斥。

Andrew Kang的論斷只是一家之言，不可盡信，畢竟其曾在今年4月暴言ETH會跌破1000美元，但話語雖輕，更層次反映出的卻是市場對於以太坊的不信任。這種不信任由來已久，曾經數載不變的價格，如今難起波瀾的應用市場，甚至是高喊的以太坊財庫，也被數日前美國證券交易委員會（SEC）與金融業監管局（Finra）聯合展開的財庫企業調查潑了一盆冷水，樁樁件件，無一不讓投資者對以太坊的價格信心走低。這也造成了稍有利空，以太坊的下跌力度通常更大、波動也更為劇烈的客觀現實，值得一提的是，目前ETH質押退出隊列已然達到了驚人的213萬枚，退出壓力驚人。

當然，雖然價格存在壓力，但唱空以太坊也仍需謹慎，畢竟其仍是除比特幣外，加密市場最為重要的幣種，也是機構唯二願意重倉持有的幣種，但僅考慮其波動性與現有基本面，操作應比BTC更為謹慎。

從市場大盤而言，可能的短期利空在於10月份即將迎來的TOKEN2049，着重觀測是否再現或“峰會必跌”的魔咒，而新的美國勞工數據與美聯儲動向同樣需要高度關注，這會對市場產生更為深遠的影響。利好也在路上，未來幾周是山寨幣ETF的密集審批期，也是最終截止期限，市場預測SEC至少會通過一類ETF。