8月27日下午，香港大學舉辦了加密金融論壇2025。其中，聚焦Web3發展的深度對談中，幣安創始人趙長鵬（CZ）與香港大學副校長、金融學講座教授林晨圍繞全球Web3格局、核心賽道機遇及香港定位展開對話。

從穩定幣的全球競爭邏輯，到RWA（實物資產代幣化）的落地難點，再到中心化與去中心化交易所的未來博弈，這場對話既有一線實踐的鮮活洞察，也有宏觀層面的趨勢判斷，為理解Web3生態與香港的角色提供了關鍵視角。

一、穩定幣：貨幣國際化的“新載體”，香港如何破局USDT/USDC垄斷？ 

穩定幣作為Web3生態的“基礎設施”，是本次對話的核心起點。趙長鵬從行業實踐出發，復盤了穩定幣的發展邏輯，並直指香港打造本土穩定幣的關鍵命題——在USDT、USDC佔據主導的當下，如何依託離岸人民幣或港幣建立競爭優勢？

1. 穩定幣的成長邏輯：從“避險工具”到“貨幣擴展器” 

早期定位：交易所的“用戶體驗補丁”  

2017年幣安作為加密貨幣交易所（BB交易所）時，發現用戶在比特幣價格波動時需提幣至法幣交易所變現，體驗繁瑣。此時支持USDT（當時仍屬小眾），最初僅想提供“短期避風港”，卻意外推動其隨交易所生態增長——亞洲用戶對美元需求難以通過傳統賬戶滿足，USDT成為替代選擇，推動其第二波增長。 

商業本質：低複雜度、高盈利能力的“隱形剛需”

穩定幣業務模式簡單：拿牌後接收用戶法幣、發行對應穩定幣，用戶贖回時反向操作，卻成為行業最賺錢的賽道之一（與交易所並列）。以幣安曾合作的合規穩定幣BUSD為例，2019-2023年市值增長至230億美元，且未依賴複雜運營，僅靠品牌授權與基礎推廣（如免費提現）。 

全球博弈：美元穩定幣的“貨幣霸權延伸”

趙長鵬點出關鍵：USDT等美元穩定幣本質是美元的“全球化工具”——1000多億美元USDT背後的資產多投向美國國債，且用戶90%以上在美國之外，相當於幫美元滲透至傳統金融覆蓋不到的地區。這對人民幣國際化有直接啟示：若香港能推動離岸人民幣或港幣穩定幣，可成為人民幣走向全球的“Web3通道”。 

2. 香港的挑戰與機遇：合規與流動性的平衡

核心矛盾：外匯管制與自由流通的衝突 

穩定幣作為區塊鏈原生資產，天然具備跨地域自由流通屬性，與傳統外匯管制存在張力。趙長鵬認為，雖無“完美解決方案”，但全球已有20多個國家探索法定貨幣上鏈，香港可依託自身離岸金融優勢，在合規框架內設計靈活機制（如定向流通場景）。

美國的“先手棋”：通過立法鞏固優勢

2024年7月美國在出台穩定幣監管框架（GDS）時，同步提議限制央行数字貨幣（CBDC）。趙長鵬解讀：此舉意在扶持美元穩定幣——CBDC因監管過嚴、自由度低，難以被市場接受（全球20多個國家試發CBDC均未成功），而美元穩定幣的高流動性更符合行業需求，香港需借鑒這種“政策適配市場”的思路。

二、RWA：實物資產上鏈的“偽命題”？金融類資產才是突破口

隨着“萬物皆可代幣化”的討論升溫，RWA（實物資產代幣化）被視為Web3下一增量賽道。但趙長鵬直言，RWA落地難度遠超預期，只有靠近金融、高交易性的資產才具備先發條件，而非所有資產都適合上鏈。  

1. 上鏈資產的“生死線”：流動性與價格波動

非金融資產的“致命缺陷”：流動性不足    

以香港地產為例，即便房價波動較大，但相較於加密貨幣仍屬“低波動資產”。這類資產代幣化后，因價格波動小，交易需求弱（訂單簿深度不足），大額資金難以進出（如1億資金無法快速變現），反而陷入“流動性低→交易更少”的惡性循環，甚至可能因交易清淡被短期操控。 

金融類資產的“天然優勢”：数字化與高交易性

股票、債券等金融資產本身已高度数字化，且交易頻率高，更易適配區塊鏈的“賬本屬性”。趙長鵬以美國為例：美國嘗試將股票代幣化，但目前仍存在“價格脫節”問題（如XStop發行的股票代幣與實際股價無聯動），核心原因是監管未明確“代幣化股票屬證券還是商品”，導致合規路徑模糊。  

2. 香港的機會：依託港交所，搶佔“全球資產上鏈”先機

趙長鵬提出關鍵設問：若港交所不推動資產代幣化，是否會喪失全球影響力？他以中國互聯網發展為例——若沒有騰訊、阿里，電商市場可能被亞馬遜垄斷。同理，全球股票市場若美國率先實現股票代幣化（吸引全球投資者），其他地區將陷入被動。 對香港而言，優勢在於港交所的全球影響力與政策靈活性：目前美國政策已明確支持資產数字化，香港若能加快明確RWA監管框架（如區分證券/商品屬性、簡化牌照申請），可吸引全球資產通過香港上鏈，形成“亞洲RWA中心”。   ##

三、交易所競爭：香港如何打造“世界級交易所”？流動性是核心護城河 

對話中，林晨教授拋出關鍵問題：香港若想成為Web3中心，需如何培育世界級交易所？趙長鵬從成本、流動性、合規三個維度，拆解了當前交易所發展的核心矛盾。

1. 傳統監管思路的“誤區”：“本地化隔離”行不通

成本陷阱：複製交易所的“十億美元級投入”

大型交易所的基礎架構（如安全錢包、合規系統）需投入十億美元，且需數百名頂級安全專家維護。若要求交易所為香港單獨搭建“本地化系統”（服務器、數據、團隊全隔離），相當於重建一個交易所，成本極高且難以招到匹配人才——對商業機構而言，這種“重複建設”不具備可行性。 

流動性死穴：小市場撐不起“有效交易”

香港僅800萬人口，若限制交易所僅服務本地用戶，會陷入“用戶少→流動性低→價格波動大”的困境：比如買入10個比特幣可能因訂單簿淺導致“滑點高”（成本增加），大額訂單無法成交；反之，全球交易所因用戶基數大（數億用戶），流動性充足，反而能通過“深訂單簿”保護用戶（如幾億訂單不引發價格劇烈波動）。

2. 香港的破局方向：從“保守試點”到“開放適配” 

政策迭代：緊跟全球節奏，簡化合規

趙長鵬認可香港的政策進步：2024年5月出台的数字資產法案（早於美國），以及與行業的高頻溝通（包括退出機構），體現了“靈活調整”的優勢。未來需進一步放開產品限制（如當前香港交易所可上市的加密資產較少），吸引更多項目入駐，形成“產品多→用戶來→流動性足”的正循環。 

生態協同：依託現有全球交易所，而非“從零新建”

世界級交易所的核心是“流動性與全球化”，香港無需“另起爐灶”，可通過政策吸引現有全球交易所（如幣安）在港合規運營，同時允許其接入全球流動性——既降低本地機構的建設成本，也能快速提升香港作為“Web3交易節點”的影響力。  

四、中心化vs去中心化交易所：不是替代，而是互補

隨着去中心化交易所（DEX）如Hyperliquid、Uniswap的快速增長，市場擔憂“中心化交易所（CEX）會被取代”。但趙長鵬認為，兩者並非對立，而是服務不同需求的“互補生態”。

1. 現狀：CEX仍是“入門首選”，DEX需突破“用戶體驗關”

CEX的核心價值：降低Web3門檻

對剛進入Web3的用戶（尤其是Web2遷移用戶），CEX的“郵箱+密碼”註冊、客服支持、法幣出入金更符合使用習慣；而DEX需用戶掌握錢包操作（如地址、私鑰），且界面多為“代碼與亂碼”（如合約地址），普通用戶難以理解，還需防範MEV攻擊（趙長鵬坦言自己也曾被“夾單”）。 

DEX的優勢：監管紅利與隱私需求   

美國等地區對CEX的KYC（身份認證）要求趨嚴，反而催生了對DEX的需求——無需KYC、自由交易的特性，吸引對隱私敏感的用戶。此外，DEX當前手續費較高、依賴代幣激勵（如發幣補貼用戶），但長期看，技術進步（如Layer2擴容）會降低成本，代幣激勵退出后，真正的用戶需求會支撐其發展。  

2. 未來：十年內DEX規模或超CEX，香港需預留“政策空間” 

趙長鵬預判：5-10年內，隨着用戶對錢包的熟悉度提升、DEX技術優化，其規模可能超過CEX；20年後，DEX或成為主流。香港需提前考慮DEX的合規框架（如如何在保護用戶的同時，不扼殺其靈活性），避免因監管過嚴錯失這一賽道。   

五、Web3+AI：不是概念，而是“千億級交易新場景” 

除了Web3，趙長鵬還分享了對“Web3+AI”的看法——當前兩者結合尚淺，但未來將催生“全新經濟形態”，而非單純的“概念炒作”。  

1. 核心邏輯：AI需要“Web3式貨幣與交易” 

AI的“支付痛點”：傳統金融無法滿足

AI Agent（智能代理）之間的交互（如訂機票、設計服務、內容分發）需要高頻、小額支付，而傳統金融（信用卡、銀行轉賬）流程繁瑣、手續費高，無法支撐“百萬倍增長的微交易”（如一篇文章向10萬讀者收費0.01元）。反之，数字貨幣通過區塊鏈可實現“秒級到賬、零手續費”，完美適配AI的支付需求。 

交易規模：AI將推動Web3交易“增長1000倍”

未來每個人可能擁有上百個AI Agent（如幫訂酒店、回消息、管理資產），這些Agent之間的交互（金融+非金融）將產生海量交易——趙長鵬舉例：當前已有AI幫其處理視頻翻譯、發布，未來這類場景會普及，交易規模將是當前的1000倍以上，且以“微交易”為主，只能通過Web3承載。  

2. 香港的機會：搶佔“AI+Web3”基礎設施

趙長鵬認為，AI與Web3的結合需“基礎設施先行”：如開發適配AI的数字貨幣支付接口、建立微交易合規框架。香港若能在這一領域提前布局（如支持AI公司使用本地穩定幣、簡化微交易監管），可成為“AI+Web3”的全球試驗田。   

六、結語：香港的Web3機遇——在“秩序”與“創新”間找平衡

對話最後，林晨教授總結：這場對談的價值在於融合“宏觀秩序”與“一線實踐”——林教授代表的學術視角提供了“框架性思考”，而趙長鵬的分享則揭示了“市場真實需求”。對香港而言，成為全球Web3中心的關鍵，在於既守住合規底線（如穩定幣的外匯風險管控、RWA的資產確權），又不束縛創新（如放開交易所流動性、預留DEX與AI+Web3的政策空間）。  

正如趙長鵬所言：“Web3的發展速度遠超想象，8年前幣安創立時，BNB漲幅超10000倍；現在看似遙遠的賽道（如RWA、Web3+AI），可能在幾年內爆發。”香港若能抓住當前“政策靈活、全球資本關注”的窗口期，或許能在Web3的全球競爭中，走出一條“東方特色”的發展路徑。