원저자: Li Dan

원본 출처: Wall Street Insights

워시 연준 의장은 의회 통화정책 청문회에서 '데뷔'해 '연방준비제도 뉴딜 선언'을 발표했습니다. 그는 시장에 금리 인하나 금리 인상에 대한 가장 우려되는 신호를 주지 않았습니다. 대신 그는 물가 안정 회복과 연준의 독립성 유지를 거듭 강조했으며, 향후 대차대조표 조정 내용을 사전에 충분히 전달하겠다고 약속했습니다.

'신 연준 통신사'로 알려진 언론인 Nick Timiraos는 Warsh가 그날 금리의 미래 경로에 대한 어떠한 힌트도 의도적으로 피하고 대신 인플레이션을 통제하려는 연준의 장기 목표를 반복하는 데 청문회에 집중했다고 믿습니다.

청문회가 시작되기 직전에 미국이 발표한 6월 CPI는 시장 예상보다 낮았으며, 이로 인해 시장은 연준이 정책을 더 빨리 완화할 것이라는 점에 더욱 베팅하게 되었습니다. 그러나 Warsh는 이 데이터의 중요성을 경시했으며 인플레이션 작업이 완료되었다고 믿지 않는다고 말했습니다.

Timiraos는 Warsh가 미래 정책 경향을 발표하기 위해 이 인플레이션 데이터를 사용하지 않았으며 7월 금리 회의 당시나 그 이후에 금리 경로를 공개하지 않았다고 지적했습니다. 대신 그는 연준이 금리와 대차대조표라는 두 가지 정책 도구를 갖고 있으며 향후 물가 안정 목표를 달성하기 위해 경제 데이터를 기반으로 이러한 도구를 어떻게 사용할 것인지 결정할 것이라고 강조했습니다.

블룸버그는 몇 시간 동안 진행된 이 청문회가 통화 정책의 독립성을 주장하고, 2% 인플레이션 목표를 고수하며, 고용과 인플레이션이 둘 중 하나만 선택할 수 있다는 생각을 받아들이지 않고, 향후 대차대조표 개혁과 중앙은행 거버넌스 개혁을 위한 여지를 남겨두는 등 '신연방준비은행'의 정책 틀이 실제로 윤곽을 잡았다고 믿습니다.

워시의 매파적 연설에 영향을 받아 미국 채권수익률은 워시 청문회에서 CPI가 발표된 후 하락세를 일부 포기했고, 미국 달러지수는 CPI가 발표된 후 하락세를 절반 정도 축소했습니다.

다섯 가지 신호: Warsh의 첫 번째 의회 청문회에서 '새 연준'의 정책 틀 개요

계속되는 높은 인플레이션에 대한 '무관용'을 재확인하고 CPI 하락만으로는 인플레이션 감소의 승리를 선언하기에 충분하지 않다고 주장

워시는 청문회에서 연준이 지속적인 높은 인플레이션에 대해 "무관용"을 갖고 있음을 강조했습니다. 그는 연준이 수년 동안 인플레이션 목표 2%를 달성하지 못했기 때문에 물가 안정 회복이 현재 가장 중요한 정책 과제로 남아 있다고 말했습니다.

그날 공개된 6월 CPI 데이터가 시장 기대치보다 현저히 낮은 것에 대해 워시는 "어떤 사람들은 (인플레이션) 임무가 완수됐다고 말할 수도 있지만 나는 그렇게 생각하지 않는다"고 말했다.

티미라오스는 워시가 월간 데이터 개선으로 인해 정책 입장을 조정하지 않은 채 그날 장기 인플레이션 목표를 반복적으로 반복했으며, 이는 시장이 단일 인플레이션 데이터를 통화 정책이 곧 바뀔 것이라는 신호로 해석하는 것을 방지하려는 그의 바람을 강조했다고 믿습니다.

이자율 경로는 공개되지 않았으며 향후 조치는 여전히 데이터를 기반으로 할 것임을 강조했습니다.

워시는 시장이 가장 우려하는 금리의 다음 단계에 대해 항상 자제력을 유지해 왔습니다.

Timiraos는 Warsh가 연준 통화 정책 위원회의 다음 몇 차례 FOMC 회의의 정책 방향에 대해 암시하지 않았으며 금리가 언제 조정될 수 있는지에 대한 시장의 질문에 대답하지 않았다고 지적했습니다. 대신 그는 연준이 금리 정책과 대차대조표 정책이라는 두 가지 도구를 갖고 있으며, 미래 경제 데이터를 토대로 이러한 도구를 사용할지 여부와 방법을 판단할 것이라고 강조했습니다.

그러나 워시 총리는 자신과 FOMC 동료들이 앞으로 "정책 도구를 언제 사용해야 할지 여부"를 논의할 것이라고 밝혔으며, 그때 "가족 내에서 격렬한 논의(가족 싸움)"가 있을 수 있다고 설명했습니다.

블룸버그는 이 성명이 워시가 명확한 정책 지침을 제시하지는 않았지만 그의 전반적인 수사는 여전히 매파적이며, 인플레이션이 계속해서 목표치로 되돌아가는 것을 확인하기 전에는 느슨한 신호를 쉽게 방출할 의지가 없음을 보여준다는 것을 의미한다고 믿습니다.

고용과 인플레이션은 두 가지 옵션 사이의 "잔인한 선택"이 아닙니다

Fed의 이중 임무에 대한 국회의원들의 질문에 Warsh는 소위 "잔인한 선택"이 있었다고 부인했습니다.

그는 물가 안정이 회복되는 한 미국 경제는 계속 성장할 수 있고 기업은 고용을 계속 확대할 수 있다고 말했습니다. 따라서 인플레이션을 억제하는 것과 완전고용을 달성하는 것은 서로 충돌하지 않고 서로를 강화하는 것입니다.

이 성명은 물가 안정 자체가 장기적인 고용 증가와 경제적 번영의 기반이라는 정책 철학을 더욱 강화합니다.

대차대조표 개혁은 사전에 발표될 예정이며 갑자기 시장에 영향을 미치지는 않을 것입니다

대차대조표 개혁은 워시 취임 이후 중요한 개혁 이슈였습니다.

그러나 이번 청문회에서 그는 현재 진행 중인 대차대조표 개혁 실무그룹의 결론을 예측할 의사가 없음을 표명했습니다.

동시에 연준은 향후 대차대조표 정책이 조정될 경우 투자자들이 충분한 기대를 갖고 갑작스런 조치를 취하지 않도록 연준이 시장과 사전에 충분히 소통할 것이라고 약속했습니다.

워시는 연준의 대차대조표가 재정 정책 기능을 맡는 것이 아니라 통화 정책 역할을 해야 한다는 점을 다시 한번 강조했습니다.

로이터는 이 성명이 새로운 대차대조표 축소 개혁이 너무 빨리 진행될 수 있다는 시장의 우려를 완화하는 데 도움이 될 것이라고 믿고 있으며, 또한 연준이 앞으로 정책 커뮤니케이션과 시장 기대 관리에 더 많은 관심을 기울일 것임을 의미합니다.

통화정책의 독립성을 견지하고 양당의 일부 구성원으로부터 긍정적인 반응을 얻음

의원들의 질문에 워시 총리는 연준이 통화 정책 수립에 있어 독립적으로 유지될 것임을 다시 한 번 강조했으며 금리 설정은 정치적 요인의 영향을 받지 않을 것이라고 약속했습니다.

블룸버그는 워시가 상원 인준 과정에서 민주당으로부터 거의 지지를 받지 못했지만 이번 청문회에서 많은 민주당 의원들이 여전히 중앙은행의 독립성을 강조하는 그의 입장에 대해 긍정적인 평가를 했다고 보도했습니다.

스티브 데니스(Steve Dennis) 의회 선임 기자는 트럼프 대통령이 연준에 금리 인하를 지속적으로 대중에게 압력을 가하는 상황에서 일부 민주당 의원들이 중앙은행의 독립성을 유지하겠다는 워쉬의 입장을 공개적으로 지지하기로 결정했다고 믿고 있는데, 이는 이 문제에 대한 양당 간의 미묘한 변화도 반영하는 것이기도 합니다.

Wash Hearing은 데이터 결정 정책을 위한 커뮤니케이션 프레임워크를 강화합니다

시장은 워시 청문회에 대해 어떻게 생각하나요? 전반적으로 Warsh의 발언은 단기 금리 전망을 바꾸지는 않았지만 "데이터가 정책을 결정한다"는 새로운 커뮤니케이션 프레임워크를 강화했습니다.

티미라오스는 워시 청문회의 가장 큰 특징이 새로운 정책 신호를 발표하는 것이 아니라 이자율 경로에 대한 어떤 신호도 의도적으로 공개하지 않는 것이라고 믿습니다.

예상보다 낮은 CPI 보고서에 직면한 Warsh는 다음 금리 인하 여부에 대해 논의하지 않았으며 향후 지침도 제공하지 않았습니다. 대신 그는 취임 이후 항상 물가 안정, 연준의 독립성, 정책 도구 복원에 집중했고, 단일 데이터나 단일 회의에 대한 약속을 피하는 커뮤니케이션 스타일을 이어갔다.

블룸버그는 청문회가 워시 하의 연준의 정책 기조를 더욱 개괄적으로 설명한다고 믿습니다. 즉, 계속해서 가격 안정성을 우선시하는 동시에 대차대조표 및 중앙은행 거버넌스 개혁을 촉진하고, 보다 투명한 의사소통을 통해 시장 기대치를 관리한다는 것입니다.

투자자들에게 이는 향후 연준 정책이 미리 설정된 금리 경로가 아닌 데이터 성과에 여전히 크게 의존할 것이며 시장도 Warsh가 향후 몇 달 동안 FOMC의 실제 의사 결정에 이 개념을 어떻게 구현하는지에 더 많은 관심을 기울일 것임을 의미합니다.