원제: The halo of the seven major technology giants in the US stock market has faded, investors do not need to worry too much
원문: 앤서니 폼플리아노(Anthony Pompliano), Professional Capital Management 창립자 겸 CEO; 역: Shaw, Golden Finance

지난 몇 년간 '매그니피센트 7(Magnificent 7, 미국의 7대 기술주 – 애플, 마이크로소프트, 엔비디아, 구글, 아마존, 메타, 테슬라)'은 수백만 미국 투자자들에게 수익의 핵심 원천이었다. 그러나 한때 시장의 뜨거운 관심을 받았던 이 종목들은 더 이상 인기를 끌지 못하고 있다. 카슨 그룹(Carson Group)의 애널리스트 라이언 데트릭(Ryan Detrick)은 "올해 초 이후로 7대 기술주는 전반적으로 하락한 반면, 시장의 나머지 493개 종목은 연간 13% 이상 상승했다. 이는 올해 들어 가장 예상치 못한 시장 상황이다. 얼마 전까지만 해도 고객과 상담할 때 가장 핵심적인 질문은 '왜 이 7개 종목에 전부 투자하지 않느냐'는 것이었다"라고 말했다.

다행스럽게도 지수 시장은 모든 구성 종목의 지지를 받고 있다. 나머지 493개 종목은 2026년 초 이후 S&P 500 지수를 9% 상승시키며 전반적인 상승 추세를 유지했다. 그러나 시장 전반에 걸쳐 주식이 광범위하게 상승하며 투자자들에게 공동으로 수익을 창출하는 경우는 드물다. 랜스 로버츠(Lance Roberts)는 "1926년부터 2025년까지의 연구에 따르면, 상장 기간 동안 미국 주식의 41%만이 단기 국채보다 높은 수익률을 기록했으며, 전체 시장의 누적 부(富) 증가분 91조 달러 중 절반을 단 46개 기업이 창출했다"고 지적했다.

이러한 역사적 패턴을 이해하는 것은 참고할 만한 가치가 있지만, '빅7'의 현재 부진한 성과를 변명해 주지는 않는다. 돌이켜 보면, 이번 매도세와 약세장은 전혀 예상치 못한 일이 아니었다. 이 7개 종목의 시가총액은 한때 S&P 500 지수의 30% 이상을 차지했으며, 이는 경쟁사 대비 압도적인 업계 지배력을 반영한다. 어떤 이들은 최근 6개월간의 상대적 침체를 시장의 냉각 현상으로 본다. 이 말이 어느 정도 일리가 있지만, 이것이 이 스타 주식들이 갑자기 상승 모멘텀을 잃은 유일한 이유는 아니라고 생각한다. 더 핵심적인 요인은 두 가지에서 비롯된 것으로 보인다: 첫째, 이란 분쟁이 인플레이션 압력을 높였다(추가 설명: 성장주는 장기 자산으로 인플레이션과 금리 등 요인에 매우 민감함); 둘째, 주요 클라우드 업체들의 과도한 자본 지출에 상응하는 투자 수익률이 의문시되며 시장에서 이에 대한 이견이 팽배하다.

내가 대화하는 모든 2차 시장 투자자들은 인공지능(AI)의 보급률이 어떻게 둔화될 것이라고 생각하는지 묻는다. 많은 투자자들은 극심한 불안감을 느끼며, 심지어 주관적으로 극단적인 위험 시나리오를 상상하기도 한다: 글로벌 시장이 갑자기 이 신기술의 가치를 인정하지 않게 될 것이라는. 나는 분명히 이런 비관적 우려에 동의하지 않으며, AI의 채택 속도는 지금부터 더욱 가속화될 것이라고 믿는다. 그러나 나의 의견이 미국 증시 7대 기업의 주가를 지지할 수도 없고, 투자자들이 밸류에이션이 더 저렴한 중소형주로 자금을 옮기는 것을 막을 수도 없다.

한 가지 더 주목할 점: 미국 증시 7대 기업은 지난 몇 년간 극도로 완화된 재정·통화 정책에 힘입어 장관을 이루는 시장 흐름을 경험했다. 일련의 공격적인 정책들은 자산 가격을 전반적으로 끌어올렸으며, 이 7개 기업의 상승률은 가장 낙관적인 강세 투자자들의 기대마저 초과했다. 수조 달러의 통화 투자와 제로 금리 환경은 역사상 가장 훌륭한 강세장 촉매제였다. 그러나 미국 7대 주식을 보유한 투자자들이 장기적으로 비관할 필요는 없다. 각종 급진적 완화 정책이 다시 돌아오고 있기 때문이다. 찰리 빌렐로(Charlie Bilello)는 "국가 부채 한도가 마지막으로 5조 달러 인상된 지 1년도 채 되지 않았는데, 이 기간 동안 미국 국가 부채는 3조 달러 이상 증가했다. 이 속도라면 2027년에 새로운 부채 한도 협상을 맞이하게 될 것"이라고 적었다.

미국 정부는 지출을 통제할 수 없으며, 계속해서 재정 지출을 늘릴 수밖에 없다. 세수입이 아무리 많아도 다양한 지출 계획을 뒷받침하기에 부족하다면, 나머지 차액은 직접 돈을 찍어내서 메울 것이다. 상식이 있는 사람이라면 매년 3조 달러의 국가 부채를 추가하는 것이 장기적으로 지속 가능하지 않다는 것을 알지만, 지금은 모두가 모든 것이 괜찮은 척하며 상황이 계속 악화되도록 방치하고 있다. 따라서 돈 찍는 기계는 계속해서 풀 가동될 것이며, 다만 투자자들의 자산 포트폴리오를 지지하고 시장 가치를 끌어올리기 위해서다. 믿기지 않는가? S&P 500과 연준(Fed)의 대차대조표만 살펴보면 된다. 만약 당신이 연준의 돈 풀기에 의존하지 않고 자신의 능력으로 부동 수익을 얻는 '주식 시장의 달인'이라고 자처해 왔다면, 이 흐름은 당신의 인식을 완전히 뒤집을 수도 있다.

하지만 내가 보기에 더 중요한 질문은: 이 기업들의 실적 데이터가 시장 전망이 반등할 것이라고 확신시켜 주는가? 답은 '그렇다'이다. 배리 슈워츠(Barry Schwartz)는 "2011년 이후 S&P 500 지수 구성 종목의 이익 마진은 58% 증가했으며, 역사적 PER 밸류에이션 범위는 더 이상 참고 의미를 잃었다"고 지적했다. 나는 그의 견해에 동의한다. 오늘날 시가총액이 조 단위에 달하는 기업들의 매출 성장률이 전년 대비 50%에 이를 수 있다. 아이폰 등장 이전의 주식 밸류에이션 수준과 비교하는 것은 더 이상 큰 참고 가치가 없다. 이렇게 큰 규모에 높은 성장률을 가진 기업은 과거에는 상상조차 할 수 없었다. 이것이 디지털 경제의 결과다 – 자본과 정보가 빛의 속도로 흐를 수 있기 때문이다. 모든 업종의 운영 효율성이 전반적으로 빨라졌고, 기업 이익 증가율과 밸류에이션 상승 속도도 빨라졌다. 이러한 성장 가속화는 투자자들에게 초과 수익을 가져다줄 수 있다. 찰리 빌렐로는 "2020년 현재까지 S&P 500 지수는 연율 15.6% 상승했으며, 1990년대 이후 가장 좋은 10년 성과를 기록할 것으로 예상된다"는 데이터를 제시했다.

미 달러 약세와 K자형 경제 분화의 근본 원인 역시 투자자들에게 많은 돈을 벌게 해 주고 있기 때문에, 투자자들이 이에 대해 불평하기는 어렵다. 한 가지 더: 각종 경기 부양 정책이 인위적으로 미국 경제를 부양했으며, 주식 자산(특히 7대 미국 주식)은 계속해서 혜택을 볼 것이다. 시장에 대규모 패닉이 없는 이유를 이해하는 것은 어렵지 않다. 투자자들은 이미 고정된 인식을 형성했다: 연준과 미국 정부가 사실상 금융 투자 수익을 보장해 준다는 것이다. 투자자들은 합리성을 유지하고, 과감하게 원금을 투자하며, 장기 보유함으로써 시장 흐름을 따라가기만 하면 된다.