작성자: 마허, 포사이트 뉴스 — 5월 29일, 미국 상품선물거래위원회(CFTC)는 두 가지 획기적인 조치를 동시에 발표했다. 첫째로, KalshiEX, LLC(Kalshi)가 제출한 비트코인(BTC) 선물 계약을 정식으로 승인했다. 또한, 코인베이스(Coinbase)에 대해 특정 선물 상품을 자회사를 통해 미국 고객에게 제공할 수 있도록 불기소 서한을 발행했다. 이와 함께 CFTC는 "선물 계약 상장 정책 성명서"를 발표하여 규제 시장에서의 선물 상품 상장을 위한 명확한 지침을 제공했다. 이러한 조치들은 암호화폐 파생상품 규제가 장기간 회색지대에 머물렀던 것을 진정한 선물 계약의 합법적 경로로 전환하는 중요한 단계를 의미한다.

Kalshi와 코인베이스, 규제 승인 획득

CFTC의 검토 결과, Kalshi의 비트코인 선물 계약은 상품거래법(Commodity Exchange Act) 및 DCM(지정된 계약 시장)의 핵심 원칙을 준수하는 것으로 판명되었다. 이에는 기초 비트코인 현물 시장의 깊이와 유동성, 계약 설계, 리스크 관리 능력 등이 포함된다. 승인 명령은 Kalshi가 계속해서 규정을 준수하도록 요구하며, 선물 계약 설계가 "모든 자산 클래스에 반드시 적용되는 것은 아니다"라고 명시하고 있다. 이는 다른 시장 참여자들에게도 다양한 기초 자산에 대한 선물 상품을 규제 당국과 논의하고 정식 승인 절차를 통해 제출하도록 권장한다.

또한, CFTC 시장 참가자 부문은 등록된 선물 중개상인 코인베이스 파이낸셜 마켓(CFM)에 설명서와 불기소 서한을 발행하여 Deribit에서 상장한 암호화 옵션과 선물 계약을 미국 사용자들에게 제공할 수 있도록 허용했다. 해당 서한은 위의 선물 계약이 CFTC 규정 30.1에 따라 해외 선물로 분류될 수 있음을 확인했다. 특정 조건 하에서는 CFM이 고객의 디지털 상품 및 결제 스테이블코인을 해외 중개 계열사로 이전해 증거금으로 사용하거나 재사용 권리를 행사하더라도 CFTC가 이를 처벌하지 않을 것이라고 밝혔다.

그간 미국 시장은 만료 날짜가 없는 진정한 선물 계약이 부족했다. 코인베이스 파생상품 거래소는 2025년 7월 자체 인증을 통해 최대 5년 계약 기간의 "영구 스타일" 선물을 출시했으나, 여전히 만료 날짜를 유지하며 지속 가능한 경제를 모방하려고 했다. 이번 승인과 불기소 결정은 진정한 지속 가능성에 대한 이중 합법성을 제공한다. Kalshi는 DCM 표준 선물 경로를 따르며, 코인베이스는 해외 선물 + 암호화 담보를 통해 미국 고객에게 접근한다.

마이크 실리그 CFTC 의장의 입장

CFTC 의장 마이크 실리그(Mike Selig)는 성명에서 영구 선물 계약이 글로벌 암호화 자산 시장에서 중요한 리스크 관리 및 가격 발견 도구라고 강조했다. 그는 미국 내 진정한 영구 선물 계약 출시가 미국을 글로벌 암호화 중심지로 만들기 위한 중요한 단계라고 지적했다. 실리그는 CFTC가 암호화 자산 영구 선물 계약에 대한 실행 가능한 규제 프레임워크를 마련했으며, 과도한 레버리지, 시장 변동성 및 시스템적 리스크를 제한함으로써 시장 질서를 유지할 것이라고 말했다. 그러나 그는 현재 CFTC의 규제 입장이 아직 공식적인 영구 규정으로 확립되지 않았으며, 향후 규제 환경 변화에 따라 정책이 조정될 가능성이 있다고 인정했다.

수조 달러 규모의 시장

그렇다면 왜 CFTC는 지금까지 진정한 비트코인 영구 선물 계약을 승인하지 않았을까? 영구 선물 계약은 기존 상품 선물 프레임워크 내에서 "새로운" 제품이다. 만료 날짜와 최종 인도가 없어 상품거래법에서 규정하는 전통적인 선물 개념("만료 날짜와 수렴 메커니즘 필요")과 충돌한다. CFTC는 이를 선물(futures)로 분류할지 스왑(swap)으로 분류할지를 내부적으로 논의해왔다. 각각의 분류는 전혀 다른 규제 요건(청산, 증거금, 보고 의무 등)을 가져온다. 법적 지위에 대한 이러한 명확성 부족은 플랫폼들이 안정적인 합법 경로를 얻기 어렵게 만들었다. 더불어 고레버리지와 투기적 성격, 그리고 시장 조작 우려로 인해 CFTC는 항상 신중한 태도를 취해왔다.

비트코인 현물 가격을 추적하는 BTCPERP는 만료 날짜가 없으며, 자금 조율 메커니즘을 통해 롱과 숏 양측을 정기적으로 정산하며 계약 가격과 현물 가격 간 긴밀한 연동을 유지한다. 글로벌 암호화 파생상품 시장에서 영구 선물 계약은 오랜 기간 시장을 주도해왔다. CoinGecko의 2025년 연례 보고서 데이터에 따르면, 전 세계 중앙 집중형 거래소에서의 암호화 파생상품 누적 거래량은 약 85.7조 달러이며, 이 중 영구 선물 계약이 약 78%를 차지한다. 2025년에는 탈중앙화 거래소에서의 영구 선물 거래량이 약 6.7조 달러(+346% 전년 대비)에 이를 것으로 예상된다.

아이러니하게도 워싱턴의 규제 전통주의자들이 합법성 문제를 논의하는 동안, Hyperliquid과 같은 해외 탈중앙화 영구 플랫폼들은 이미 체인 상 합성 자산을 통해 S&P 500, 원유 및 금까지 영향력을 확장했다. 2026년 5월 말 기준, Hyperliquid의 영구 거래량은 5,861.2억 달러로 증가했으며, Allium 온체인 데이터에 따르면 Hyperliquid의 전체 네트워크 파생상품 포지션은 5월 말 거의 600억 달러의 사상 최고치를 기록했다.

Hyperliquid의 최신 포지션

CFTC의 이번 전례 없는 승인은 암호화폐 시장에 대한 타협이자, "모든 자산이 영구적"이라는 해외 혁신 압박에 직면한 합법 세계의 "온쇼어 방어전"으로 볼 수 있다. 비교하면, CME의 규제된 비트코인 선물은 기관들에게 안정적인 헤징 도구를 제공하지만, 레버리지와 거래 특성이 중앙 집중형 거래소에서 선호하는 영구 상품과는 다르다. 이번 CFTC 승인은 Kalshi가 예측 시장에서 새로운 전장을 열었음을 의미하며, 예측 시장과 전통적인 암호화 파생상품 시장 간 경계는 완전히 흐려졌다. Kalshi는 합법적인 이벤트 정산 논리를 활용해 중앙 집중형 거래소에 속했던 영구 자본 풀을 활용할 수 있게 되었다.

코인베이스의 경우, 영구 선물 계약의 거래량과 수익은 다음 분기 재무 보고서에 구체적으로 반영될 것이다. 미국 트레이더들은 이전에 해외 플랫폼에 의존하며 보관 리스크, 규제 불확실성 및 기관 접근 장벽에 직면했지만, 이번 규제 정책은 암호화 담보를 지원하며 헤지 펀드와 가족 사무소 같은 전통적인 기관들의 참여를 유도할 것이다. 트레이더들은 자주 운영하지 않고도 현물 상품을 헤지하기 위해 레버리지 포지션을 장기간 보유할 수 있으며, 일부 해외 자금이 미국 합법 채널로 회귀할 것으로 보인다.

Kalshi와 코인베이스의 승인은 ETH 영구 계약 등의 다른 상품 출시를 가속화하며, 더욱 완전한 암호화 파생상품 매트릭스를 형성할 것이다. 장기적으로 이 정책은 미국이 글로벌 암호화 파생상품 생태계에서 경쟁력을 강화하고, 더 많은 자본, 인재 및 인프라를 유치하며, 암호화 자산과 전통 금융의 심층 통합을 위한 유리한 조건을 창출할 가능성이 있다. 현재는 암호화 산업에 있어 가장 규제 친화적인 시대일지도 모른다.