저자: Sanqing, Foresight News

2월 5일, Multicoin Capital의 공동 창업자이자 한때 가장 급진적인 솔라나 전도사였던 Kyle Samani는 소셜 미디어 dApp 사용자에게 충격적인 답변을 썼습니다. 이제는 믿을 수가 없어요.” 그는 이어 “블록체인은 본질적으로 자산 장부다. 그들은 금융을 재편할 것이지만 그게 전부입니다. DePIN은 주목해야 할 또 다른 영역입니다. 암호화폐는 계속해서 향상될 것이지만 온체인 개인 정보 보호/기밀성을 제외하고 정말 흥미로운 질문은 모두 이미 답변되었습니다.”

이 트윗은 전송 직후 빠르게 삭제되어 커뮤니티에 엄청난 경악과 추측을 안겨주었습니다. 이것이 약세장 이후 업계 리더의 완전한 실망인가요? 이 논란이 커지는 동안 카일 사마니(Kyle Samani)는 공식적으로 사임을 발표했습니다. 그는 자신의 발표에서 부정적인 면을 전혀 드러내지 않았으며, 대신 그 순간을 씁쓸하고 달콤하다고 묘사하고 암호화폐, 특히 솔라나에 대한 자신의 믿음이 "그 어느 때보다 강하다"고 거듭 강조했습니다. 그는 인공지능, 로봇 공학, 장수 과학 등 새로운 분야를 탐구하기 위해 멀티코인 캐피탈의 일상적인 경영에서 물러나는 동시에 SOL의 재무 회사인 Forward Industries의 회장직을 계속 맡을 것이라고 발표했습니다.

Web3의 거대 서사에 대한 환멸과 금융 인프라에 대한 확고한 낙관 사이의 이러한 명백한 모순은 Kyle Samani와 전체 암호화폐 벤처 커뮤니티가 겪고 있는 변화를 드러내고 있습니다. 이는 개인의 직업 선택일 뿐만 아니라 암호화폐 VC 업계가 2025년 말과 2026년 초에 도래할 전환 흐름의 축소판이기도 합니다.

멀티코인의 간략한 역사: 391x 신화에서 재탄생까지

Kyle의 퇴임을 이해하려면 Multicoin Capital의 역사의 부침을 되돌아볼 필요가 있습니다. 2017년 Kyle Samani와 Tushar Jain이 이 펀드를 공동 창립하고 "논문 중심" 투자 스타일을 확립했습니다. 그들은 투자를 위해 넓은 그물을 걸기를 거부하고 대신 기술 아키텍처에 대한 깊은 이해를 바탕으로 무거운 포지션을 취합니다.

이 스타일은 2018~2021년에 Multicoin에 상당한 수익을 안겨주었습니다. 가장 고전적인 전투는 "모듈화"와 "단일화" 사이의 전투입니다. 시장이 일반적으로 이더리움의 샤딩 확장 경로에 대해 미신적이었을 때, Kyle Samani는 솔라나와 같은 높은 처리량, 낮은 대기 시간의 아키텍처만이 "인터넷 자본 시장"을 실현할 수 있다고 주장하면서 "통합 체인" 이론을 제안했습니다. 이러한 차별화된 투자 결정은 높은 수익을 가져왔을 뿐만 아니라 암호화폐 벤처 캐피탈 분야에서 Multicoin의 입지를 확고히 했습니다.

그러나 공격적인 스타일은 양날의 검입니다. 2022년 FTX의 붕괴는 Multicoin에 엄청난 타격을 입혔습니다. 당시 Multicoin 자산의 약 10%가 FTX 거래소에 직접 좌초되어 있었고, 다수의 포지션이 솔라나 생태계와 깊이 연결되어 있는 반면, SOL 가격은 200달러 이상에서 최소 약 8달러까지 급락했습니다.

이후 투자자들에게 보낸 편지에 따르면, 멀티코인 펀드는 2022년에 무려 91.4%나 하락했습니다. 월스트리트와 암호화폐 커뮤니티에서는 이들을 조롱하는 소리가 났고, 트위터 플랫폼에는 멀티코인의 파산이 임박했다는 소문이 떠돌았습니다. 카일과 투샤르는 LP에 '죄악된 칙령'을 내리고 자신들의 투자 실수를 인정했지만, 업계의 솔라나에 대한 내기에도 여전히 절망에 맞서 싸우며 자신들의 입장을 고수했다.

2025년에 접어들면서 멀티코인은 FTX 사건의 영향에서 점차 등장했습니다. 이 회사는 Forward Industries의 16억 5천만 달러 규모의 PIPE 자금 조달을 주도하여 솔라나를 핵심으로 하는 공개 회사 재무부를 구축했습니다. Kyle이 떠나기 6개월 전에 Multicoin은 전 FalconX 거래 이사인 Brian Strugats를 고용하여 실행 전략 최적화를 담당했습니다.

이러한 인사 변화는 Multicoin의 초점이 단순한 '유니콘 사냥'에서 보다 전문적인 자산 관리 및 유동성 실행으로 전환되고 있음을 보여줍니다. 회사의 사업이 안정되고 제도화가 점점 강해졌을 때, '0에서 1까지'를 좋아하는 선구자로서 카일이 떠나는 것을 선택하는 것은 당연했다.

Kyle Samani의 개인적인 길: 암호화폐 신자에서 기술 탐험가로

카일 사마니(Kyle Samani)의 경력 궤적은 '암호화 근본주의자'에서 '최첨단 기술 탐험가'로의 진화를 보여주는 전형적인 예입니다. 초창기 그는 Forbes의 "30 Under 30" 목록에 선정되었으며 의료 IT 분야의 프로그래밍 배경과 블록체인 기술 스택에 대한 날카로운 논평으로 유명합니다.

8년 동안 그는 솔라나의 가장 확고한 기수였습니다. 그러나 업계가 성숙해지면서 Kyle의 관심도 바뀌기 시작했습니다. Multicoin이 발표한 "2025년을 위한 Frontier Ideas"에서 Kyle의 글은 "DePIN Robots" 및 "Zero-Employee Companies" 쪽으로 크게 기울어져 있습니다. 그에게 순수한 금융 투기는 매력을 잃었고, 진정한 즐거움은 물리적 세계와 디지털 논리의 결합에 있습니다.

이 변화는 '도망'을 의미하지 않습니다. 사실, Solana에 대한 Kyle의 헌신은 다른 형태로 계속 이어집니다. Forward Industries(NASDAQ: FWDI)의 회장으로서 그는 SOL 재무 전략을 실행하고 있습니다. 2025년 1월 현재 Forward Industries는 약 698만 SOL을 보유하고 있습니다. 또한 그는 2026년 3월 31일 멀티코인 펀드의 주식을 환매할 때 FWDI의 주식과 워런트로 현물 환매를 선택하여 솔라나에 대한 개인적인 노출을 더욱 늘릴 것이라고 밝혔습니다.

즉시 삭제된 트윗에 대해 더 정확한 해석은 다음과 같습니다. Kyle은 에어 코인과 거짓 번영으로 가득 찬 Web3 및 dApp 서술에 지쳤지만 글로벌 금융을 재구성하기 위한 "자산 원장"으로서의 블록체인의 기본 논리에서는 결코 흔들리지 않았습니다. 그리고 그는 DePIN(분산형 물리적 인프라 네트워크)과 Zama가 주도하는 온체인 개인 정보 보호 기술에 대해 여전히 낙관적이라고 말했습니다. 왜냐하면 이러한 영역은 암호화 기술과 실제 하드 기술을 진정으로 결합하기 때문입니다.

멀티코인 그 이상: 암호화폐 VC 파트너의 "전환 물결"

카일 사마니의 이탈은 고립된 사건이 아닙니다. 2025년 말부터 2026년 초까지 최고의 암호화폐 벤처 캐피탈 기관의 최고 경영진 교체가 눈에 띄게 빈번해지면서 명백한 '전환의 흐름'이 형성되었습니다.

카일이 사임을 발표한 것과 동시에 a16z 크립토의 총괄 파트너인 아리아나 심슨도 사임을 발표했다. Web3 게임 및 소비자 애플리케이션의 후원자로서 그녀는 Sky Mavis(Axie Infinity), Dapper Labs 및 Irreverent Labs와 같은 스타 프로젝트에 대한 투자를 주도해 왔습니다. 그러나 한때 'Play-to-Earn' 트랙을 단독으로 정의했던 투자자는 이제 더 이상 Web3에 국한되지 않고 AI를 포함한 모든 기술 분야로 투자 범위를 확장할 새로운 펀드를 설립할 계획입니다.

같은 a16z 출신인 코피 암파두(Kofi Ampadu) 역시 자신이 담당했던 TxO(Talent x Opportunity) 프로젝트가 회사에서 중단되자 떠나기로 결정했다. TxO는 한때 비전통적인 배경(예: 소수자)의 창업자를 지원하는 데 전념하는 a16z의 생태 기금이었으며 Fanhouse와 같은 창작자 경제 프로젝트를 인큐베이팅했습니다. Kofi의 이탈은 암호화폐 VC 산업이 추운 겨울에 "순수하지 않은 재정적 수익"을 지닌 생태 탐사 사업에서 위축되고 있음을 의미합니다.

기술 전문가로 유명한 또 다른 회사인 Paradigm은 더 심각한 인재 손실을 겪었고 그 손실은 모두 조직의 '기질'을 정의하는 베테랑들입니다.

Charlie Noyes(DeFi 신동)는 Paradigm의 1등 직원으로 19세에 이 기관에 입사했습니다. 그는 Uniswap 및 Tagomi(나중에 Coinbase에 인수됨)의 초기 시드 라운드 투자자였으며 고성능 공개 체인 Monad의 막대한 자금 조달을 주도했습니다. 시장 개발 책임자인 Nick Martitsch(GTM 이사)는 Uniswap, Optimism 및 Flashbots와 같은 하드 코어 기술 프로젝트가 코드에서 시장으로의 도약을 완료하도록 도왔습니다. 문지나(법무 자문위원)는 CFTC 소송에서 Kalshi가 승소한 예측 시장이며 Uniswap은 규제 압력을 다루는 배후의 핵심 인물입니다.

이러한 최고 인재들의 흐름 방향은 매우 일관적입니다. 더 넓은 투자 범위로 새로운 펀드를 창출하거나 AI 및 생명공학과 같은 새로운 성장 분야에 전념하는 것입니다. 이는 여러 번의 세례를 거친 후 암호화 산업의 인재 구조가 심오한 재구성을 겪고 있음을 보여줍니다. '지적 도전' 때문에 합류한 초기 천재들은 더욱 도전적인 다음 개척지를 찾고 있습니다.

암호화폐 VC 사업이 왜 변했나요?

이러한 파트너 이탈의 물결 이면에는 암호화폐 벤처캐피탈 산업이 직면하고 있는 세 가지 구조적 변화가 반영되어 있습니다.

첫 번째는 한계 효과가 감소하는 것입니다. Kyle이 트윗한 것처럼 "정말 흥미로운 모든 질문에는 이미 답이 있습니다."

2017~2021년 암호화 산업은 급속도로 성장하고 있으며 혁신적인 메커니즘 설계(예: AMM, Lending Pool)는 상당한 초과 수익을 창출할 수 있는 경우가 많습니다. 그러나 2026년까지 인프라는 기본적으로 성숙해졌으며 남은 작업은 0에서 1까지의 이론적 혁신보다는 엔지니어링 구현 및 규제 준수에 더 가깝습니다. 어려운 문제 해결에 열정을 갖고 있는 Kyle과 같은 기술 투자자들에게 암호화폐 산업의 지적 도전은 줄어들고 있습니다.

두 번째는 거시 기술 내러티브의 변화입니다. 2025~2026년에는 인공지능과 로봇 공학의 획기적인 발전이 원래 암호화 분야에 속했던 자본과 관심을 빼앗아가고 있습니다.

카일 사마니는 최근 투자 전망에서 AI 에이전트와 블록체인의 결합이 차세대 트렌드라고 믿고 'DePIN 로봇'과 '직원 제로 기업'에 초점을 맞췄다. 순수 자산 거래에 비해 암호화 기술을 AI 경제(예: zkTLS)의 결제 및 검증 계층으로 사용하는 것이 더 잠재적인 성장 포인트로 보입니다.

마지막으로 업계 압력이 정상화되었습니다.

GENIUS 법과 같은 규제 혜택이 발효되기 시작했고 Kyle도 사임 트윗에서 Clarity Act가 새로운 참가자의 물결을 가져올 것이라고 믿고 있음을 분명히 밝혔지만 암호화폐 VC는 여전히 엄청난 LP 반환 압력과 규제 준수 비용에 직면해야 합니다. Paradigm과 같은 기관은 Ethena 및 Pump.fun과 같은 초기 단계의 고성장 프로젝트를 놓쳤다는 비판을 받아왔습니다. 소매 투자자와 밈이 시장을 점점 더 지배하게 되면서 전통적인 VC의 '거대 서술형' 접근 방식은 효과가 없게 되었습니다.

멀티코인의 미래와 업계 영감

Kyle Samani의 퇴임은 Multicoin Capital의 시대의 종말을 의미하지만 이것이 쇠퇴를 의미하지는 않습니다.

Tushar Jain과 새로운 파트너의 리더십 하에 Multicoin은 보다 안정적인 제도적 방향을 향해 발전하고 있습니다. 경영진은 공개 서한을 통해 Kyle의 경영 책임이 원활하게 이전되었으며 회사의 투자 전략에는 변함이 없음을 분명히 했습니다. 실제로 Multicoin은 Brian Strugats의 합류부터 금융 인프라와 Solana 생태계에 대한 조직의 야망을 보여주는 Forward Industries에 대한 막대한 투자에 이르기까지 여전히 적극적으로 계획하고 있습니다.

업계에서는 카일 사마니 등 초기 핵심 인물들의 집단적 반전으로 업계가 다소 실망감을 느낄 수 있는 사실이 드러났다. 암호화 분야에서 가장 흥미진진한 '0에서 1까지' 기술 탐구 기간이 끝났습니다. Kyle이 말했듯이 "모든 흥미로운 질문에는 답이 있습니다."

2017년에는 AMM이나 합의 메커니즘을 설계하려면 천재적인 상상력이 필요했습니다. 그러나 2026년에는 이는 규정 준수 및 자본 효율성의 엔지니어링 문제가 되었습니다. 현재 암호화폐 산업은 철도를 깔는 것과 비슷하지만 중요하지만 지루합니다. 따라서 그들은 아직 '와일드 웨스트(Wild West)' 단계에 있는 AI, 생명공학 등 새로운 영역으로 눈을 돌렸습니다.

카일이 출국 트윗에서 언급한 명확성법(Clarity Act)은 아이러니한 각주였습니다. 한편으로는 '신규 진입자 홍수'를 가져올 것이라고 믿었지만, 다른 한편으로는 지금 이 순간 퇴사를 선택했다.

이는 모호한 영역에서 막대한 이익과 인센티브를 제거하는 규제 명확성 비용을 정확하게 보여줍니다. 미래의 암호화폐 벤처 캐피탈은 더 이상 "비전"과 "서사"가 아니라 "규정 준수", "감사", "수탁" 및 "ETF 채널"에서의 경쟁에 관한 것입니다. 블록체인이 카일의 말대로 "자산 원장"의 본질로 돌아오면 더 이상 전도사가 필요하지 않고 은행가만 필요하게 될 것입니다.

Kyle 자신이 말했듯이 그는 더 이상 유토피아적인 Web3 비전을 믿지 않지만 암호화 기술이 금융의 최하층을 재편할 것이라고 그 어느 때보다 확신하고 있습니다. 오랜 세월 이 업계에서 싸워온 '베테랑'에게 이것은 가장 솔직한 고백이자 가장 품위 있는 작별 인사일지도 모른다.