작성자: 자오 잉, 월스트리트 인사이트

2008년 미국 주택 시장 붕괴를 성공적으로 예측한 "빅 숏"으로 유명한 마이클 버리는 최근 비트코인이 40% 폭락했다며, 추가 하락이 이어질 경우 지난해 대규모로 해당 자산을 축적한 기업들에 지속적인 피해를 줄 수 있다고 경고했다. 그는 비트코인이 귀금속과 같은 헤지 수단으로서의 역할을 하지 못하고 순수한 투기적 자산임을 입증했다고 주장했다.

월요일 Substack에 게재된 글에서 버리는 비트코인이 10% 더 하락할 경우, 가장 공격적으로 비트코인 재고를 보유한 회사 중 하나인 Strategy Inc.가 수십억 달러의 손실을 입게 되고 사실상 자본 시장 접근이 불가능해질 것이라고 지적했다. 그는 비트코인의 하락이 "재앙적 결과"를 촉발할 수 있으며, 이는 광범위한 시장으로 전이되어 토큰화된 금속 선물에서 "담보 연쇄 붕괴"를 일으킬 수 있다고 경고했다.

이 경고는 화요일 비트코인이 한때 73,000달러 아래로 떨어지며 2024년 11월 트럼프 재선 이후 모든 상승분을 반납한 가운데 나온 것이다. 이 디지털 통화는 10월 초 사상 최고치를 기록한 이후 40% 이상 하락했다.

버리의 경고에도 불구하고 암호화폐 시장은 여전히 작으며 광범위한 전염 가능성은 낮다. 비트코인의 시가총액은 1.5조 달러 미만이고 가계 보유량은 제한적이며 기업 채택도 좁아, 부의 효과는 관리 가능한 수준에 머물 가능성이 크다.

비트코인의 투기적 본질 드러나며 안전자산으로 실패

버리는 글에서 비트코인이 달러 약세나 지정학적 리스크와 같은 일반적인 요인에 반응하지 않았다고 지적하며, 금과 은은 글로벌 긴장으로 인한 달러 가치 하락 우려로 사상 최고치를 기록했다고 말했다. "비트코인은 하락을 늦추거나 멈출 수 있는 자체적인 사용 사례가 없다"고 버리는 말했다.

블룸버그에 따르면 분석가들은 비트코인의 하락을 자본 유입 감소, 유동성 축소, 매크로 매력도 전반적인 상실 등 여러 요인으로 설명했다. 많은 암호화폐 원주민 트레이더들은 토큰 경제에 대한 관심을 줄이고 예측 시장의 부상으로 사건 베팅으로 전환하고 있다.

비트코인은 주말 동안 작년 관세로 인한 혼란 이후 최저 수준까지 하락했으며 화요일에도 하락세를 이어갔다. 이는 장기 지지자들이 주장하는 비트코인의 고정 공급량이 금과 동일한 지위를 갖는다는 논리와 대조된다.

재무 회사들에 큰 압박

버리는 기업 재무에서 비트코인 채택과 새로운 암호화폐 현물 ETF 출시가 가격을 무기한으로 지원하거나 급격한 하락 시 재앙적 결과를 방지하기에는 충분하지 않을 것이라고 경고했다. 그는 거의 200개의 상장 기업이 비트코인을 보유하고 있다고 언급했다.

이는 수요 확대에 도움이 되지만 "재고 자산은 영구적이지 않다"고 그는 썼다. 재고 자산은 시장 가격에 따라 평가되어야 하며 재무 보고서에 포함되어야 한다. 비트코인 가격이 계속 하락하면 리스크 관리자들은 자사가 이를 매각하도록 권장하기 시작할 것이다.

버리는 특히 비트코인이 10% 더 하락할 경우 가장 공격적인 비트코인 재고 보유 기업인 Strategy Inc.가 수십억 달러의 손실을 입고 자본 시장이 사실상 닫혀 있는 것을 발견하게 될 것이라고 경고했다. 그는 이를 "역겹도록 가까워진 장면"으로 묘사했다.

ETF가 투기를 강화시키고 시장 상관관계 증가

버리는 현물 ETF의 등장이 비트코인의 투기적 성격을 더욱 심화시키는 동시에 주식 시장과의 상관관계를 높였다고 덧붙였다. 그는 비트코인과 S&P 500의 상관관계가 최근 0.50에 가까워졌다고 썼다. 이론적으로 손실 포지션이 커질수록 청산이 활발히 이루어질 것이다.

버리는 비트코인 ETF가 11월 말 이후 가장 큰 단일 거래일 자금 유출을 기록했으며, 그중 세 건은 1월 마지막 10일 동안 발생했다고 지적했다.

이러한 추세는 기관 투자자들의 비트코인에 대한 신뢰가 약화되고 있음을 시사하며, 당초 비트코인 채택 확대 도구로 여겨졌던 ETF가 오히려 시장 하락 시 매도를 가속화할 수 있음을 나타낸다.

"담보 연쇄 붕괴" 위험에 대한 경고

비트코인이 특정 주요 수준 아래로 계속 떨어지면서 버리는 이것이 광범위한 시장으로 전이되고 있다고 믿고 있다. 그는 기업 재무 담당자와 투기꾼들이 토큰화된 금과 은 선물에서 수익을 내는 포지션을 매각해 리스크를 줄여야 했기 때문에 금과 은의 최근 급락이 암호화폐 하락의 일부라고 지적했다.

이 토큰화된 금속 선물은 실제 물리적 금속으로 뒷받침되지 않으며 물리적 금속 거래를 압도해 "담보 연쇄 붕괴"를 초래할 수 있다고 그는 말했다.

"암호화폐 가격이 하락하면서 월말에 약 10억 달러 규모의 귀금속이 청산된 것으로 보인다"고 버리는 썼다. 비트코인이 5만 달러까지 떨어지면 채굴업체들이 파산하고 "토큰화된 금속 선물은 구매자가 없는 블랙홀로 붕괴될 것"이라고 경고했다.

그럼에도 불구하고 일부 시장 관찰자들은 과거 테라(Terra)와 FTX의 붕괴가 전통 시장으로 확산되지 않았다고 지적한다. 강세론자들은 현재 규제 명확성과 저렴한 밸류에이션을 다음 랠리의 동력으로 보고 있다. 그러나 버리의 경고는 비트코인이 기업 재무 자산으로서 초래할 수 있는 시스템적 리스크를 강조하고 있다.