著者: Prathik Desai 翻訳: Shan Oppa、Golden Finance

今年 3 月、OpenAI は AI ショッピング機能を停止しました。この機能がリリースされてから 5 か月後、この機能にアクセスした Shopify 加盟店はわずか 30 社です。問題は、基礎となる支払い構造にあるのではなく、代理店がどの商品を購入できるか、誰が消費税を徴収するか、不正取引をどのように特定するか、販売後の返品の責任は誰が負うかなど、サポートするルールが完全に欠如していることにある。一連のリンクには明確な標準はありません。

AI エージェント用にウォレットを設定し、支払いチャネルを構築することは難しくありませんが、コンプライアンスの監督を実現しながら、個人や企業が自分に代わって資金を処理してくれるエージェントを信頼することは困難です。プログラマブルなルールシステムに依存してのみ、信頼できる利用環境を構築できます。規制ルールのギャップは、インテリジェント経済における新たな機会となっています。

昨年、AI エージェントは総額 7,300 万米ドルのトランザクションを完了し、累計トランザクション数は 1 億 7,600 万件に達しました。今はその規模は小さいように思えるかもしれませんが、マッキンゼーは、2030 年までに世界中で 3 兆ドルから 5 兆ドルの消費者取引を AI エージェントが処理するようになるだろうと予測しています。

この方針を策定した企業は、規制規則のレベルで発言する権利を獲得しようと競い合っています。このレベルには、消費制限の制御、本人確認、ルールの実行などのコア機能が含まれており、これらの機能によってどのエージェントが資金使用許可を取得できるかが決まります。

この記事では、現在インテリジェント エージェント向けの金融システムを構築しているさまざまな勢力を整理し、この分野をリードすることで得られる価値を分析します。

マルチレイヤー レイアウトのコア ロジック

AI インテリジェント決済の利益率は非常にわずかです。過去 1 年間、トランザクションあたりの平均サイズはわずか 0.31 ドルでした。

計算してみましょう。0.31 ドルの取引は、複数の機関を介して流通した後、ほとんど利益が残りません。 Stripe の標準料金 (2.9% の手数料 + 0.3 ドルの定額手数料) では、販売者が得る利益は最終的に 0.1 セント未満になります。ビザの交換手数料はさらに 3 分の 1 を追加します。対照的に、暗号化された第 2 層ネットワークのステーブルコイン支払いチャネルでは、同様のトランザクションを処理するのにかかる費用はわずか 0.0001 ドルです。

このようなコストの違いにより、暗号化ソリューションにはトランザクション決済層での当然の利点が生まれます。

現在、トランザクション決済層のインフラは基本的に成熟しています。昨年の 1 億 7,600 万件のスマート トランザクションの大部分は、Coinbase の x402 プロトコルを通じて完了しており、現在約 3,900 の加盟店がスマート ペイメントをサポートしています。 Stripe と Tempo は、競合製品プロトコルである Machine Payment Protocol (MPP) を共同で立ち上げ、今年 3 月に発表され、100 以上のサービスにアクセスできます。同時期に、Google、Visa、Mastercard もスマートペイメント製品を発売しました。わずか 1 年で、5 つの主要な決済システムが同じ舞台で競い合いました。

しかし、0.31 ドルの少額取引を処理するだけで高い利益を達成することは不可能です。この業界の真の価値は、資本蓄積収入と支払いルールの管理と制御という 2 つの主要な分野に集中しています。

先週私たちは、企業はインテリジェントなステーブルコイン資産を保管するウォレット層を制御することで利益を得ることができ、資本の沈降は価値の源泉の 1 つにすぎないと分析しました。資金の使用を規制するルールシステムには、より大きな可能性があります。

この一連のルールには、消費制限、エージェント ID 認証、ポリシーの実装、トランザクション監査、トランザクション失敗の責任分担が含まれます。現時点では、この分野はまだブルーオーシャンの段階にあります。

今年 4 月、American Express は、AI インテリジェント エージェントの誤った消費によって引き起こされる損失を特に補償するインテリジェント ショッピング保護保険を開始しました。これは、AIエージェントに対する現在の規制制度がまだ不完全であることを側面から証明するものでもある。 5 年以内に規模が数兆ドルを超えると予想されるこの市場では、規制のギャップを埋めることで莫大な商業価値を掘り出すことができます。

これは、伝統的な大手企業がルールや規制の策定に躍起になっている根本的な理由でもあります。

ルールシステムはどこに構築すべきでしょうか?銀行、開発者のアプリケーション プログラミング インターフェース、さらにはデジタル ウォレットさえも、すべて代替の方向性となっています。

ウォレットを核とした規制システムを構築する

エージェントが行うすべての支出はウォレットを経由する必要があるため、ウォレットは消費制限、身元確認、手動承認を実装するのに最適なレベルになります。ウォレットを管理することは、規制権限を持つことと同じです。決済インフラストラクチャ大手の Stripe は、このことを早くから理解していました。

2025 年 6 月、Stripe は組み込みウォレット開発に焦点を当てている Privy を買収しました。これにより、Stripe は 1,000 を超える開発チームに分散された合計 7,500 万のウォレット リソースを取得しました。すべての資金が転送される前に、この重要なノードで消費ルール、割り当て制限、手動レビュー、その他の要件を適用できます。

Stripe は、完全なインテリジェントな支払いテクノロジー スタックも構築しました。Stripe は、ステーブルコインのスケジューリングと法定通貨交換を担当する Bridge プラットフォームを買収しました。同社は、Paradigm と提携して、支払いシナリオに重点を置いたパブリック チェーンである Tempo を育成し、共同で Machine Payment Protocol (MPP) を立ち上げ、インテリジェントなエージェントの開始、承認、決済、支払いのための普遍的な標準を開発しました。

現在、インテリジェント エージェント向けの金融システムである Stripe は、残高照会、請求書の支払い、資金保管、仮想カードの発行、送金と送金などの全プロセス操作をサポートできます。エージェントは定期的な支払いを自動的に実行し、操作が事前に設定されたルールを超えた場合には、支払いを手動レビューに自動的に引き渡すことができます。その資本口座は Privy の非保管ウォレットに基づいて構築されており、そのビジネスは 150 以上の国と地域をカバーしています。

Amazon が AI エージェントによる支払い許可を開放したときでも、銀行やカード会社などの従来の金融機関ではなく、Privy と Coinbase という 2 つのウォレット サービス プロバイダーを選択しました。わずか 5 年前に誕生したこのウォレット サービス プロバイダーは、ウォレットが理想的なリスク管理レベルであり、手動介入ノードを柔軟に設定し、さまざまな規制検証を実装できるという理由で際立っています。

研究機関 Keyrock は、レポート「Who Pays for the Agents」の中で、インテリジェント エージェント ビジネスの最終形態は妥協モデルになる傾向があると指摘しました。つまり、エージェントは高度な自律性を持ち、暗号化ルールによって境界が定められており、人間がいつでもその運営権限を監査して取り消すことができます。

Privy は、Stripe システムのルールの境界を定める役割を果たします。

Privy は、エージェント ウォレット用に 2 つの動作モードを設計しました。最初のモードでは、エージェントがウォレットを完全に制御し、手動承認なしでルール内でトランザクションを自動的に完了できます。取引ロボットや資産ポートフォリオ管理などの完全自律型エージェントに適しています。 2 番目のモードは、ユーザーがウォレットの所有権を保持し、署名操作に対する限定的な権限のみをエージェントに付与し、ユーザーはいつでも権限を取り消すことができます。

Stripe の MPP プロトコルも同様の規制ロジックに従っています。

MPP は、高頻度のエージェントのトランザクション シナリオに適応するためにセッション認証機能を開始します。ユーザーは事前に消費制限を設定し、エージェントは 1 つずつ個別に認証を申請することなく、制限内で複数のオンチェーン支払いを継続的に完了できます。この契約は、米国レベルの請求や、大規模な言語モデル推論サービスのデータ インターフェイスの従量課金制など、洗練された決済モデルもサポートしています。

この種の非常にきめ細かい管理および制御機能は、従来の銀行カード組織では実現できません。

フルスタック垂直レイアウトコンテスト

現在、スマートペイメントの分野では Coinbase の x402 プロトコルが主導権を握っていますが、Privy は独自のチャネル障壁を形成するために Stripe に依存しています。

データによると、スマート ペイメントをサポートする Coinbase 加盟店は約 3,900 社あり、Stripe パートナー加盟店の数はその 1,000 倍近くです。プリヴィ氏はかつて、すべての Stripe 加盟店が機械決済機能にアクセスし、そのウォレット エコシステムに依存している限り、スマート ビジネスの規模は爆発的に拡大すると述べました。販売者は追加の専用暗号化インフラストラクチャを構築する必要はありません。

Stripe と Coinbase の間の競争はますます激化しており、他の伝統的な大手企業も業界チェーンに沿って垂直に展開しようと努力しています。

Keyrock は、スマート ペイメント システムを決済層、ウォレット層、ルーティング層、プロトコル層、監視層、アプリケーション層の 6 つの層に分割しており、トラック全体で合計 179 の関連プロジェクトを数えています。

そのうち、Coinbase と Stripe は両方とも 6 つのレベルのうち 5 つをカバーし、Circle は 4 つのレベルをカバーします。 Google には 2 つのレベルしかなく、Visa には 1 つのレベルしかありません。

過去 1 年間、伝統的な大手企業は業界チェーンの欠点を補うために 80 億米ドル以上を費やしました。Capital One はネイティブ AI プラットフォームの Brex を買収するために 51 億 5,000 万米ドルを費やしました。マスターカードはBVNKを18億ドルで買収した。買収対象は主にウォレット層とAIソフトウェア層に集中しており、StripeはPrivyを、FireblocksはDynamicを、ArbitrumはZeroDevを買収する。一連の買収は同じ傾向を示しています。決済インフラストラクチャ企業は独立したウォレット サービス プロバイダーを展開しています。

この一連の行動は、取引決済サービスが均質化し、利益が乏しい一方で、権限管理、割り当て割り当て、責任の定義などのルール関連のビジネスが価値の核心であることを明確に示しています。

産業チェーンの垂直統合も複利効果を生み出します。

リスク管理レベルを管理する主体は、資金の使用に関するルールを策定し、資金から累積収益を獲得し、協力加盟店とインテリジェントなアプリケーションを選択し、さまざまなサービスに基づいて手数料を徴収することができます。 Stripe と Privy によって構築されたチャネル バリアは典型的なケースです。

Coinbase のレイアウト ロジックは同じです。x402 プロトコルでの支払いが行われるたびに、その第 2 層ネットワーク Base 上で USDC の需要が促進され、それによって資本降下収入が生成されます。この収益は、セッション制限、単一トランザクション制限、ホワイトリスト契約などの複数の制御ルールが組み込まれたエージェント ツール スイート AgentKit に反映されます。 AgentKit に接続するエージェントが増えるほど、x402 のトランザクション量が増加し、各ビジネス セクターが好循環を形成します。

従来の巨大企業の投資レイアウトはこれをはるかに超えています。

Coinbase Ventures は、Catena Labs、Skyfire、Payman の 3 つの大手独立規制スタートアップ企業に投資しています。 Catena は、Skyfire にも投資した Circle の共同創設者によって設立され、ベンチャーキャピタル会社 a16z もこれら 2 社に投資しました。 Visa は Payman に投資し、Skyfire と提携しました。

決済インフラを構築した大手企業グループは現在、共同して監督と規制のレベルを強化しています。その戦略的思考は明確です。最終的に規制機能が既存のインフラストラクチャ (Privy のデュアルモード アーキテクチャなど) に組み込まれれば、既存の大手企業は収益を最大化できます。たとえ規制層が独立したトラックに発展したとしても、投資レイアウトを通じて配当を共有することもできます。

規制当局のビジネス価値の管理

決済サービスを単純に処理することは、業界チェーンにおいて最も価値の高いリンクではありませんでした。基盤となる金融チャネルが均一になると、利益の焦点は取引の承認と取引の制約に関連するビジネスに移ります。

多くの業界がこの進化を経験しています。

インターネット普及の初期には、有線ネットワーク インフラストラクチャが徐々に同種化し、さまざまなネットワーク サービス プロバイダーが差別化された競争力を失いました。この目的を達成するために、通信会社は垂直的な事業拡大に乗り出しています。インドの 2 つの大手通信事業者、Jio と Airtel は、TV チャンネル、ストリーミング メンバーシップ、無制限の通話、セットトップ ボックス、ルーター、その他のサービスをブロードバンド パッケージにパッケージ化しています。 AT&T はタイム ワーナーの買収に 850 億ドルも費やし、HBO、ワーナー ブラザース、CNN などの高品質コンテンツを自社の巨大チャンネルと統合し、Netflix や Amazon などのストリーミング メディア プラットフォームのベンチマークを行いました。

ブロードバンドの基本的なインフラストラクチャに利益上の利点がなくなると、その価値はコンテンツ サービス、ユーザーとの関係、包括的な特典パッケージに流れることになります。

同様の話が暗号化業界でも展開されました。

トランザクションの決済は基礎となるプロトコルの機能であり、イーサリアムはユニバーサル決済パブリック チェーンとして認識されています。 Coinbase が第 2 層ネットワーク Base を立ち上げた後、チェーン上の各トランザクションの手数料から収益を得ました。 Base ネットワークの注文ノードの現在の年間収益は約 6,000 万米ドルです。

スマート ペイメント トラックを展開している企業も、この開発過程から学んでいます。

記事「エージェントの資金によって得られる収入」では、エージェントの取引間でステーブルコイン資産を制御することで、ウォレット層の中核的価値でもある新たな収入源を開拓できると述べました。規制ルール層は、さらなる収入、またはさらに高い収入を生み出す可能性があります。

Visa の年間決済取引高は 14 兆 2000 億ドル、合計金利は 0.28% です。この収益には、取引処理手数料だけでなく、リスク管理や不正防止、紛争解決、ネットワーク ルールの保守などの隠れた規制サービス手数料も含まれます。

このロジックを参照すると、インテリジェント ビジネスにおける規制層の大きな可能性を推定できます。マッキンゼーの予測によると、スマートエージェントの取引規模は2030年に3兆米ドルに達するとみられています。わずか0.1%（Visaの料金の約3.5%）の規制手数料を課すだけでも、年間30億ドルの収益がもたらされるでしょう。比較のために、Coinbase の 2025 年のサブスクリプションとサービスの総収益は約 28 億ドルになります。言い換えれば、インテリジェントエージェント取引だけからの規制サービス収益は、Coinbase の現在の約束、資産保管、会員サービス、その他の事業の合計に等しいと予想されます。

企業がウォレット、決済、監視の 3 つのコア レベルを同時に導入すると、エージェントの遊休資金からの金銭収入、取引決済手数料、ルール コンプライアンス サービス手数料という 3 つのメリットを得ることができます。

これは、業界チェーン全体の垂直統合が、インテリジェント エージェントの時代に企業が競争力を維持するための唯一のビジネス モデルになることも意味します。