最新のオンチェーン データによると、世界の主流取引所におけるビットコインとイーサリアムの残高が 7 年間で最低水準にまで減少しました。

Glassnode と CryptoQuant による監視によると、取引所の BTC 準備金は 270 万を下回り、ETH 残高が総流通量に占める割合は 11% 未満でした。この変更は、第 2 四半期の市場の核となる取引ロジックになる可能性があります。

供給側の圧迫は 3 つの中心的な推進力から生じます。

第一に、機関投資家のスポット ETF は「ブラック ホール効果」 を形成しました。 2025年から2026年初頭にかけて、米国、欧州、アジアのスポットETFや企業の財務省に吸収されたBTCは、同期間のマイナーの生産高の1.2倍に達した。すべての機関は Coinbase Custody や Fidelity などの専門的な保管サービスを使用しており、資産が取引所のホット ウォレットに流入することはなくなりました。

第二に、イーサリアムの生態学的閉ループが強化され、枯渇しつつあります。 ETHの36%以上がコンセンサス層と再誓約契約にロックされています。ユーザーは引き続き取引所の出金チェーンから収入を得ており、その結果、物理的な流動性が不足します。

第三に、地政学的変動と米国における透明性法の推進により、大口投資家による通貨引き出しの動きが引き起こされ、資産がコールドウォレットに移され、長期ポジションへの信頼が引き続き強化されました。

歴史を振り返ると、為替残高の大幅な減少が強気相場を 2 回引き起こしました。

2020 年第 4 四半期の残高減少により、2021 年の強気市場が生まれました。2023 年末の ETF 承認前のチップ流出により、BTC は 25,000 米ドルから 70,000 米ドル以上に上昇しました。
2026年の現状はさらに極端です。当時は施設監護制度がまだ成熟していませんでした。現在、機関に流入するチップはほぼ永久にロックされている。極めて体系的な清算が行われない限り、取引所に戻って売り注文を形成することは困難です。

この傾向は 2 つの主要な市場影響をもたらします。

一方で、取引所での売り注文の深さは大幅に薄くなっています。流動性が枯渇すると、少額の購入によって価格が非直線的に急上昇する可能性があります。ただし、FRBの利上げなどマクロ経済にマイナス要因があれば、下振れも強まるだろう。

一方で、2025 年 10 月のレバレッジクリーンアップ後、市場のチップ構造は非常にクリーンになりました。利下げサイクルが今年下半期に実現するか、政府準備金に関するニュースが発表されると、極度に低い外貨準備が通貨を買わずにショートスクイーズを引き起こし、価格が過去最高値を記録する一因となるだろう。

基本的に、取引残高の継続的な流出は、暗号資産が投機的属性から準備金的属性に変化している兆候です。

地政学的リスクにより現在の調整は続いていますが、下位チップは徐々に堅調になり、需要と供給の間に深刻な不一致が生じています。